投资端改革四大方向明确 中长期资金入市“窗口期”已至

  本报记者 吴晓璐

    今年以来，长期资金入市成为市场焦点之一，并先后获国务院金融委会议和中共中央政治局会议明确支持。

    近年来，监管部门持续推进中长期资金入市，资本市场环境和投资者结构优化。记者从接近监管人士了解到，下一步，证监会将从公募基金高质量发展、做好个人养老金政策落地、发挥机构投资者专业买方作用和完善市场环境四个方面推进投资端改革，进一步吸引中长期资金入市。

    接受采访的机构投资者认为，中国宏观经济长期稳健增长的大趋势没有改变，而且目前A股估值已经处于历史低位，是价值挖掘难得的窗口期。

  资本市场机构化进程加速

    2019年出台的“深改12条”中，第6条为推动更多中长期资金入市。此后，在证监会推动下，吸引中长期资金入市的多项举措落地。

    一是大力推动权益类基金发展，提升权益类基金占比，2022年4月份，证监会发布《加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，明确行业高质量发展方向和举措；二是以注册制改革为契机，提高网下投资者整体获配比例，提高机构投资者参与资本市场积极性；三是推动完善中长期资金入市政策，险资、年金基金权益投资比例上限分别升至45%和40%，鼓励银行理财、险资和信托资金等开展权益投资和实施长周期考核；四是积极参与养老保险第三支柱建设；五是持续加大对外开放力度，不断完善沪深港通机制，推动A股纳入MSCI等三大国际主要指数并提高纳入比例，发布OFII/ROFII新规等；六是召开机构投资者座谈会。在2019年10月份及2022年4月21日，证监会主席易会满先后两次召开机构投资者座谈会，听取中长期资金入市的意见建议。

    从改革成效来看，资本市场机构化进程加速，专业机构投资者持股占比显著提升。数据显示，截至2021年年底，各类养老金、保险机构、外资（含QFII/RQFII、沪深港通）、公募基金及其他资管产品等专业机构投资者合计持有流通市值占全部A股流通市值的比例为24.6%，较2019年年初提高6.6个百分点。

    此外，社保基金、企业年金等养老金参与资本市场程度不断提高，且获得长期投资收益。如截至2020年底，社保基金自成立以来年均投资收益率8.51%，累计投资收益额1.6万亿元。截至2021年底，企业年金含权益类投资组合规模占投资组合总规模比重为87%，自成立以来的年均投资收益率7.17%。

    富国基金相关人士接受《证券日报》记者采访时表示，近年来监管推动中长期资金入市取得积极效果。一是极大改变了A股市场投资者的结构；二是显著降低A股市场的波动性水平；三是融资规模不断提升，助推一批上市公司做大做强；四是投资理念不断优化，价值挖掘成为市场投资主流。

    投资端改革将深入推进

    5月15日，上海证券交易所与资产管理机构、高校等66家机构共同发布《资本市场价值投资与长期投资倡议》，努力在全市场营造积极践行价值投资和长期投资的良好氛围。

    据记者了解，下一步，证监会将从四方面持续推动投资端改革，吸引中长期资金入市。一是推进公募基金行业高质量发展，抓紧落实《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，加快构建公募基金行业新发展格局；

    二是全力做好个人养老金政策落地工作。证监会将抓紧出台个人养老金投资公募基金的配套监管规则，完善基金行业信息平台，指导行业机构推出更多运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值的基金产品，服务不同人群的养老投资需求。同时，证监会将持续加强机构和从业人员监管，推动提升管理人管理能力和规范化运作水平，切实保障养老金投资运作安全规范；

    三是推动机构投资者发挥资本市场专业买方作用。推动各类资管机构、养老金、保险等机构投资者重视权益投资，不断加强投研能力建设，切实落实长周期考核，进一步提升权益投资比例。鼓励各类机构投资者积极通过行使投票权、质询权、建议权等多种方式参与上市公司治理，重视培育股票发行定价能力，发挥多方合力；

    四是持续完善中长期资金“愿意来、留得住”的市场环境。证监会将抓紧研究机构投资者参与资本市场各项意见建议，着力解决中长期资金入市痛点和障碍，优化市场机制环境，推动完善有利于长期投资、价值投资的政策措施；同时，稳步推进股票发行注册制改革，提高上市公司发展质量，夯实投资者保护制度和机制，严厉打击各种违法违规行为，切实保护投资者合法权益，及时回应市场关切，全力构建可预期、充分博弈、充分竞争的市场生态。

    富国基金上述人士表示，为进一步引导中长期资金入市，建议稳步推进各类有利于资本市场健康发展的基础性制度建设，鼓励中长期资金管理机构进一步优化资金收益考核机制，完善长周期、多维度业绩考核模式；进一步推进对外开放，“引进来”与“走出去”相结合，满足境内外中长期机构投资者资产配置需求；同时，进一步完善养老金制度建设，抓紧推进个人养老金投资公募基金的相关制度落地。

 A股已有较强吸引力

    自4月下旬以来，A股持续回升。市场认为，当前A股估值较低，已具有较强吸引力。

    东方红资产管理接受《证券日报》记者采访时表示，从自上而下来看，中国宏观经济长期稳健增长的大趋势没有改变，中国政府有智慧、有能力平衡好经济发展和疫情防控之间的关系，在抓好疫情防控的基础上，积极落实各种促进经济增长的政策，使宏观经济重新回到平稳、健康增长的轨道上。当前不应该再悲观下去，而是需要主动地去承担市场风险，选择风险收益比高的投资标的，把握潜在投资回报率较好的投资机会。

    就A股估值而言，富国基金上述人士认为，目前A股市场估值水平处于历史底部区域，全部A股估值中位数24倍，基本处于近10年以来的最低水平；万得全A（剔除金融、石油石化）当前估值24.5倍，处于历史上约22%的分位水平，再结合当前市场利率水平，对于中长期资金投资而言，A股市场具有极大的吸引力，是价值挖掘难得的窗口期。

    东方红资产管理亦认为，目前A股估值已经处于历史低位，可以找到很多基本面强劲、估值合理甚至低估的投资标的。