PTA 短期弱需求拖累价格

　　4月以来，国际原油价格高位宽幅振荡，带动PTA期货振荡偏强，主力2209合约在5800—6300元/吨区间波动。因装置检修增多，PTA加工费从3月初的负值状态逐步回升至400元/吨附近，表现中性。此外，受国内疫情持续的影响，消费端负反馈逐步向上游传导，PTA呈现供需双弱局面。短期来看，预计市场继续交易成本走弱以及疫情引发的消费萎缩利空，中期可关注复工复产带来的补库行情。

　　成本端支撑边际转弱

　　4月，市场不断交易欧洲对俄罗斯制裁升级下，俄罗斯石油断供预期与海外宏观对需求的利空影响，国际原油价格在高位反复振荡。未来，随着美联储偏鹰的紧缩态度延续，不断走高的实际利率和美元指数，以及疫情隐忧下全球经济增速放缓预期，均将压制原油价格上方高度。短期的不确定性则在欧盟对俄罗斯原油禁运的进展，如果俄乌局势继续紧张，欧盟出台极端方案，那么国际原油价格仍有上涨空间。如果后续证明对俄罗斯石油的供应实际影响量不及预期，那么国际原油价格的振荡区间有望下移。

　　下游石脑油价格跟随国际原油价格振荡，因下游化工品全面亏损，装置减产增加，石脑油的强势局面有所改变，近期石脑油与国际原油价格的价差从300美元/吨以上高位降至150美元/吨。下游PX装置检修增加，青岛丽东、海南炼化一期、扬子石化检修，浙江石化等装置降负荷，PX开工率自3月初的81.6%附近降至70%下方。在现货供应偏紧的格局下，PXN价差已修复至300美元/吨附近的近两年高位。5月，随着部分PX前期检修装置重启，供应环比恢复，PXN价差预计难以维持高位。中期来看，PTA成本端的支撑可能出现边际走弱。

　　供应料维持偏低水平

　　3月初，在强成本与弱需求的双重压制下，PTA加工差降至负值，PTA工厂检修力度加大，逸盛、恒力、福海创、独山能源、虹港等PTA装置陆续检修降负。在供应削减而聚酯开工维持较高的水平下，3月PTA大幅去库35万吨左右，使得PTA加工差一度修复至500元/吨以上的偏好水平。

　　图为PTA加工差季节性走势

　　4月，虽然PTA开工率仍然维持在72%的低位附近，但是受疫情的影响，聚酯开工率迅速下滑，PTA整体表现供需双减，去库幅度收窄，加工差回落至400元/吨附近的中性水平。后期来看，恒力、扬子、亚东装置检修延续，台化、逸盛新材料、逸盛大化、逸盛海南等多套装置均有检修计划，整体供应将保持低位。

　　织造开工率有所修复

　　3月下旬以来，国内部分地区发生疫情，华东多地对运输管制加强，物流受阻严重，受此影响，下游织造企业开工下滑明显。据统计，江浙织机、加弹、印染开工率在4月中旬分别降至37%、53%、45%，较3月高点大幅下降39个百分点、37个百分点、37个百分点。下游需求疲软逐步传导至聚酯环节，聚酯工厂产品库存积累、亏损增加，叠加部分工厂原料运输困难等因素，聚酯负荷自94%降至79.6%附近。近期，随着国家为保障物流畅通，积极推进企业复工复产的一系列政策出台，以及浙江、江苏等地区疫情进一步得到控制，终端织造开工率低位有所修复。聚酯端部分前期检修的长丝短纤工厂也陆续重启，负荷小幅提升，后期随着国内疫情逐步得到控制，部分聚酯工厂和织造企业存在补单、补货的需求，需求端有环比回升的迹象。

　　图为江浙织机负荷

　　目前，聚酯工厂库存压力依旧较大，截至4月22日，POY、FDY、DTY、短纤库存分别为32.3天、30.8天、36.4天和12.8天，均处于近年来高位水平。而全国各地的疫情防控压力依旧较大，终端坯布库存处于高位，预计短期聚酯中下游开工率难以出现快速攀升，对PTA原料的需求增加有限。后期需要看到国内疫情彻底得到控制，终端订单出现好转，聚酯环节的产销提高，库存逐渐去化，才会出现对PTA需求端产生更明显的正向驱动。

　　综上所述，PTA加工差中性，价格被动跟随原料波动，后市成本支撑有转弱的预期。短期来看，供需双减局面难有明显改善，中期关注复工复产带来的集中备货行情。（作者单位：国投安信期货）