豆粕：豆粕短期多空交织，中期下方支撑较强

　　【20220412】豆粕周报：豆粕短期多空交织，中期下方支撑较强

　　周度要闻

　　Conab:截止4月9日当周，巴西大豆收获完成84.9%，前周81.2%，上年同期85%。预估巴西产量1.2243亿吨，出口7700万吨。

　　Datagro:截止4月1日当周，巴西农民21/22年度大豆销售55%，上年同期71.5%，五年均值58.6%。预估产量1.2511亿吨，预计销售6881万吨。22/23年度大豆预售比例为6.9%，五年均值8.4%。

　　布交所：截止4月6日，阿根廷大豆结荚率99.9%，鼓粒93.8%，成熟率62.5%，收获8.8%，上年同期收获3.6%，前五年平均收获13.6%。

　　USDA：4月下调21/22年度巴西大豆产量200万吨至1.25亿吨，维持阿根廷产量4350万吨不变。上调美国大豆出口68.1万吨至5756万吨，下调期末库存69.2万吨至707.4万吨。下调中国大豆进口300万吨至9100万吨。

　　钢联：截止4月8日当周，油厂压榨大豆122.18万吨，开机率42.47%。预期下周压榨增至149.45万吨，开机率51.59%。

　　上海邦成：截止4月8日当周，国内大豆库存214万吨，周度增加21.7万吨；豆粕库存30.7万吨，周度增加2.2万吨。

　　USDA：截止4月10日，玉米播种2%，前周2%，五年均值3%，玉米属于开始播种阶段。大豆零星播种，预计下周发布播种数据。

　　核心观点：震荡偏空 上游21/22供应紧张，22/23年度寄希望于美国新作增产。巴西大豆顺利出货，国内4月到港预期增加，大豆和豆粕库存有望缓解，但缓解幅度预期有限。目前国内抛储持续，巴西到港，限制豆粕涨幅。但采购不足，上游供应紧张，也支持大豆价格。多空交织，短期博弈加剧。

　　美国：偏空 22/23年度面积超预期增加至9095.5万英亩，产量或创历史新高，供应和库存或明显好转。

　　巴西：偏多 产量悲观，目前收获完成超85%；出口或大幅减少至8000万吨以下。3月对华装船大幅增加。

　　阿根廷：中性 大豆进入收获期，目前收割8.8%，产量预估4200万吨。

　　中国采购到港：偏多 榨利差，整体采购依然很差，上周采购一般。目前4月预估采购完成98%，5月85%,6-8月采购稀疏。

　　大豆豆粕库存：偏多 大豆到港增加，库存略有回升，关注巴西到港情况。豆粕库存略增，预期4月短缺压力有所缓解。

　　开机压榨：偏空 到港增加，4月预估压榨在700万吨以上，有明显好转，将改变供应短缺格局。

　　基差：偏多 本周基差止跌，整体表现稳定。后期到港增加，基差或有所减弱。关注05豆粕交割情况。

　　抛储：偏空 国家持续抛储，在情绪和供应量上，对市场影响相对较大。

　　关注美豆新作播种情况

　　USDA下调美豆期末库存

　　4月USDA上调美国20/21年度大豆出口68.1万吨至5756万吨，因中国对美国的采购增加，上年度出口5688万吨。

　　下调美豆期末库存69.2万吨至707.4万吨，略高于上年同期的699.4万吨。本次下调符合市场预期，关键看21/22年度新作。当前库销比为5.84%，上年度为5.7%。

　　美国即将完成21/22年度出口计划

　　截止3月31日当周，21/22年度美豆出口83.28万吨，迄今累计出口4437.8万吨，低于上年同期的5508.5万吨，但高于五年均值4118.1万吨。

　　未执行1176.5万吨，出口+未执行5614.3万吨，占出口计划5688万吨的99%，上年同期100%，五年均值93%。

　　年度未完成74万吨。

　　当周对华出口45.88万吨，迄今累计装船2657.86万吨，未执行216.9万吨，装船+未执行共2874.76万吨。上年度共对华出口3536万吨，前五年均值2317万吨。

　　当周对华销售43.57万吨旧作，近5周累计对华销售255万吨旧作。

　　22/23年度新作需求旺盛

　　截止3月31日当周，22/23年度美豆出口销售额达到了11年来的最高水平，其中中国的采购占据主导地位，占新作总销量的近70%。

　　南美减产，出口下降，而美国拥有大量库存且中国等饲料需求国需求放缓的买家，可以等待美国的新作上市，以锁定较低的新作价格。目前11月期货比5月底12%左右，大豆价格近强远弱。

　　迄今累计销售22/23年度大豆846.33万吨，其中对华销售562.6万吨。

　　新作即将开始播种

　　4月是大量农作物开始播种的时期，对美国来说，春小麦、油菜籽、棉花、玉米和水稻陆续开始播种，目前USDA开始报告玉米、棉花等的种植进度，截止4月10日，玉米播种2%，前周2%，五年均值3%，玉米属于开始播种阶段。

　　大豆因只有零星播种，所以尚未公布数据。去年4月18日的时候，美国大豆播种3%，是第一次发布播种数据。

　　从干旱情况看，目前大豆产区有21%处于干旱，主要集中在大豆产区的西部，包括Nebraska、Louisiana等，中西部和南部基本无干旱影响。

　　南美大豆供应紧张

　　巴西大豆收获84.9%

　　目前巴西大豆收获即将结束。MT收成接近尾声，产量优良。MS收获完成。

　　南部帕拉纳州完成88%，南里奥格兰德州收获最慢，只有34%，过多的降雨阻碍了收获，作物的成熟不均匀，需要更干燥的天气。

　　数据来源：Conab，

　　巴西供应紧张，出口下调

　　4月USDA预估巴西大豆单产只有3.06吨/公顷，上月预估3.13吨/公顷，上年度为3.5万吨。

　　4月USDA继续下调巴西大豆产量200万吨至1.25亿吨，基本符合市场预估。也较最初预估从1.44亿吨减少1900万吨。

　　因产量下降，本次USDA预估巴西年度出口只有8275万吨，较上月预估减少275万吨或3.22%，上年度出口8165万吨。

　　巴西大豆出口顺畅

　　巴西海关显示，3月巴西出口大豆1225万吨，略低于上年同期的1269万吨，是历年同期的次新高水平。

　　虽然年度出口下降，但当前适逢大豆出口旺盛期，1-3月累计出口量表现较好。今年累计出口2097万吨，远远高出上年同期的1539万吨和五年均值1497万吨。

　　4月巴西出口稳步推进，ANEC统计，3月27-4月2日，巴西出口大豆233.29万吨，3-9日预估出口363.51万吨，4月预估出口1111.70万吨，低于上年同期的1567.44万吨。

　　数据来源：巴西海关，Anec，

　　阿根廷大豆收获8.8%

　　布交所：截止4月6日，阿根廷大豆结荚率99.9%，鼓粒93.8%，成熟率62.5%，收获8.8%，上年同期收获3.6%，前五年平均收获13.6%。

　　其中一季大豆收获13.5%，上年同期5.2%，五年均值18.9%。二季大豆尚未开始收获。

　　目前预估阿根廷大豆产量4200万吨。

　　4月USDA预估产量4350万吨，未做调整，但下调进口70万吨至220万吨，因巴拉圭减产导致出口下降。

　　数据来源：布交所，

　　国内强现实弱预期仍在持续

　　3月产地大豆价格达到数十年高点

　　3月大豆价格上涨，美国、阿根廷和巴西的月度均价触及数十年高点。南美减产持续和黑海地区事件是主要驱动。

　　3月美国、阿根廷和巴西的大豆均价分别为673、688和677美元/吨，月度分别上涨41、40和44美元/吨。

　　3月中旬价格见顶后回落，因价格上涨和中国需求放缓导致需求疲软，市场进行了调整。

　　4月上旬大豆进口成本下降

　　3月底公布的美国面积超预期增加，大豆价格继续下跌。

　　4月8日当周，大豆进口成本和升贴水报价都在下跌，运费继续上涨。当天南美到港成本5297元/吨。当天美国升贴水报163美分/蒲式耳，周度下降15美分；南美报145美分，周度下降5美分。

　　USDA下调大豆进口300万吨至9100万吨

　　因中国需求减弱和压榨下降，4月USDA继续下调中国大豆21/22年度进口量300万吨至9100万吨。

　　今年大豆进口量不断下调，目前较最初预估的1亿吨已经下降900万吨，主要还是上游供应紧张，成本高，下游进口榨利不佳，养殖成本高，养殖利润差等导致。

　　目前USDA预估中国压榨大豆8900万吨，同比减少400万吨；豆粕消费6987万吨，同比减少284万吨。

　　最新大豆采购情况

　　粗略预估，上周我国采购5月船期共10船巴西大豆，6月船期2船，7月船期1船。采购2船8月船期美湾大豆，和3船明年1月船期的美湾大豆。累计采购13船巴西大豆和5船美豆，共18船。

　　作为对比，上周是采购9船巴西大豆和3船美豆，共12船。

　　数据来源：CHS，

　　迄今，3月完成采购999.5万吨，4月747.5万吨，5月693.6万吨，6-8月只有296.4万吨。5月采购完成84%，6-8月采购依然较少。

　　22/23年度采购预估完成900万吨，其中包括美豆670.7万吨，集中在9月，巴西大豆229.3万吨，集中在明年2-6月。

　　22/23年度预估总采购9950万吨，高于今年的9206.6万吨。

　　数据来源：CHS，

　　进口榨利依然为负

　　大豆榨利仍然为负。暂时还看不到榨利转正的预期。也不利于大豆买船的快速推进。

　　大豆到港增加，库存有望回升

　　上周大豆到港明显增加，因巴西大豆陆续到港。上周到23.5船，周度增加11船。其中华东到港8船，山东到3.5船。

　　大豆到港增加，国内大豆库存也明显提升。截止4月6日当周，国内大豆库存216.9万吨，周度大幅上涨54.9万吨，预期后面巴西大豆继续到港，库存还有上升空间。

　　开机增加，豆粕库存有望增加

　　截止4月4日当周，主要油厂压榨大豆122万吨，周度增加15万吨。

　　因压榨量增加，豆粕供应增加，当周豆粕提货96.7万吨，也高出上周的85.6万吨。

　　豆粕库存维持紧平衡。受疫情影响，豆粕运输也比较麻烦。看后期的压榨量能否大增，带动豆粕库存增加。

　　各地豆粕库存变化

　　豆粕基差止跌

　　本周豆粕基差止跌略有回升。现货库存紧张，疫情影响多地运输，也支撑豆粕的基差。

　　目前江苏豆粕4月基差报M05+560,5月报M05+220,6-9月最近基差报价大致稳定在M2209+220。

　　本周豆粕平衡表暂不做大调整