Mysteel解读：USDA种植意向报告前瞻

导语：2021年3月31日USDA公布种植意向报告之后，CBOT大豆(6154, -64.00, -1.03%)价格一度涨停。其主要原因在于市场一致性预期落空，当时USDA数据显示美国大豆预估种植面积仅8760万英亩，低于2月USDA论坛给出的9000万英亩；更是普遍低于报告公布前的市场预期。物换星移，2022年3月底的USDA种植意向报告公布在即，在南美大豆减产的背景下，未来美国大豆产量增减与否将显得至关重要，而月底的种植意向报告中的种植面积则是奠定未来大豆产量的第一块基石。

我们首先了解下目前市场各机构对2022年美国大豆、玉米(2863, -21.00, -0.73%)种植面积预估的基本情况。从下图6家机构的数据来看，市场各机构对大豆和玉米的总种植面积在17970-18276万英亩不等，均值为18084万英亩。从一角度来看，市场多数机构认为大豆和玉米的总种植面积大幅增加概率偏低。

而具体到各家机构对美国大豆和玉米的种植面积来看，USDA2月论坛给出的大豆、玉米种植面积预估分别为8800万英亩和9200万英亩，较上一年度的变化是增大豆、减玉米种植面积。市场其它机构基本上延续了这一思路，但区别主要集中在增大豆、减玉米种植面积预估的幅度不一，市场多数机构认为大豆种植面积将超过USDA2月论坛给出的8800万英亩，IHS Markit、Farmfuturs、Pro Farmer、Allendale和Bloomberg五家机构大豆种植面积预估均值8939万英亩，较8800万英亩增加139万英亩，增幅1.58%。其中仅Pro Farmer给出的8780万英亩略低于8800万英亩，其它一众机构均高于8800万英亩，其中Farmfuturs给出的9238万英亩为最高值。

相比之下，这五家机构对美国玉米种植面积预估偏悲观，美国玉米种植面积预估均值9162万英亩，较USDA2月论坛的9200万英亩低38万英亩，较去年同期的9336万英亩则是下降更为明显。其中仅Allendale给出的9242万英亩高于9200万英亩。

在了解市场对即将公布的USDA种植意向报告的基本情况后，笔者将给出个人的看法，个人对2022年美国大豆种植面积预估在8800-8850万英亩左右，接近2月USDA2月论坛数据，低于市场预估均值。主要理由如下：

第一，2022年美国和大豆播种总面积较难继2021年之后进一步明显增长。从下图过去历年的种植情况来看，大豆和玉米总面积1.8亿英亩接近上线，虽然在有向上的空间，但不应该有多高的增量空间。除非出现较大幅度的牧草种植转为大豆和玉米的生产用地。

第二、从影响美国农户种植重要因素之一的作物轮作角度来看，2022年不支持大豆种植面积大幅增加。原因在于2020、2021年大豆的种植面积分别较上一年度增加730万英亩和380万英亩；同期玉米种植面积仅分别增加112万英亩和254万英亩。从这角度思考，部分大豆多余的面积实际上已经到了轮作玉米的时候。

第三、从大豆和玉米的种植利润这一影响因素来看，2022年不支持大豆抢占玉米的种植面积。据USDA数据显示，最近的2020年美国大豆种植利润平均330美元/英亩，同期美国玉米种植利润平均310美元/英亩。当然，在大豆种植利润好于玉米的这一年，美国大豆种植面积增加730万英亩、玉米仅增加112万英亩，二者差值742万英亩。而2021年的大豆和玉米种植利润，据USDA数据显示分别在159美元/英亩和260美元/英亩，当年大豆和玉米的种植面积分别增加了380万英亩和254万英亩，且二者差值616万英亩。而从下图来看，在考虑了燃料、化肥、等成本上升之后，种植大豆的利润依旧略差于玉米，下图的美国大豆玉米种植利润差值预估显示2022年仍处于负数。

第四、从大豆和玉米的比价这一因素来看，种植玉米比种植大豆更有利。2021年的美国大豆/玉米比价走势近十年来的相对低位，且整体走势处于下行通道。2022年1-2月份CBOT大豆涨幅高于玉米，大豆/玉米比值虽有所上升，但仍不算处于历史高位，相反仅处于历史中位数水平。并且进入2022年3月份以来，大豆/玉米比值出现一波下行，截止3月25日大豆/玉米比值约2.27，低于2.5这个大豆/玉米种植意向的分水岭。因此，从这一因素思路，美国农户应该种植更多的玉米，而不是大豆。

最后，仍有制约以上四个影响美国大豆和玉米种植面积的较大风险点。主要是2021年以来尿素为主的化肥供应紧张，价格节节上涨。化肥供应紧张的尴尬局面不排除令部分美国农户被动选择种植更多的大豆。如果这一问题没有成为阻碍美国农户选择种植作物的重要阻力，那么我们或许能看到月底USDA开出的大豆种植意向面积或在8800-8850万英亩左右。