专业人士：伦镍后市仍有下跌空间

暂停交易数日后，伦镍期货合约于北京时间3月16日16时（伦敦时间3月16日8时）恢复交易，市场高度关注。但由于LME系统问题，伦镍期货开盘跌停后出现了在跌停价以下成交的情况，LME再次紧急叫停伦镍电子交易。

　　本周二凌晨，LME宣布此前暂停交易的镍期货合约将于北京时间3月16日16时恢复交易。同时，LME向所有基本金属品种设置“每日价格限制”，除镍合约价格波动限制为不低于5%外，其余基本金属品种价格波动限制为15%。3月16日下午，伦镍期货开盘即跌停，但因出现跌停价以下成交的异常情况，被紧急叫停。随后LME宣布，在LME Select系统上执行的少量低于当日最低价格限制的镍交易将取消。

　　“从伦镍开盘的表现看，此前的逼空事件风险在逐步释放。”光大期货有色金属分析师展大鹏对记者说，另外，伦镍对国内外现货市场的指引作用在下降，反而国内市场表现稳健，国际市场存在向国内现货报价进一步回归的可能性。

　　据国投安信期货副总经理杨晓武介绍，目前，业界普遍认为伦镍价格继续上涨是非理性的。“鉴于当前国内外镍市场价差，伦镍开盘下跌5%至跌停并不意外。”在他看来，期货、期权等衍生品市场都是基于现货市场的延伸，近期镍现货市场价格必然会对伦镍恢复交易后的走势产生一定影响，当前产业观望情绪浓厚，短时间内伦镍仍有一定的下跌空间。

　　“根据内外价格的联动性，从沪镍报价估算，伦镍价格合理位置在35000美元/吨左右。也就是说，LME镍若回归正常水平，存在连续跌停的可能性（以5%计算），投资者应保持理性。对于内外反套的投资者来说，伦镍逼空事件平息之前，鉴于内外市场波动和成交的差异性，在市场流动性不充沛的情况下不宜介入。”展大鹏说。

　　国泰君安期货分析师邵婉嫕认为，随着伦镍恢复交易，镍内外价差有较大概率逐步收窄，预计将以外盘逐步回调、内盘小幅走强的方式完成，沪镍将在200000元/吨上方、伦镍将在30000美元/吨上方运行。“另外，伦镍交易恢复后，国内外镍价波动率或进一步放大，后续要关注LME仓单注册、LME镍持仓集中度及俄乌局势对镍价的影响。”

　　国信期货研究咨询部主管顾冯达认为，“跌穿跌停板”虽然比较有戏剧性，但也在一定程度上指引了后市走势。“在市场监管显著加强的背景下，前期强势的有色金属比如镍或出现2021年10月份那样的大幅修正行情，投资者要警惕短期杀跌风险，做好资金管理和风险控制。”

　　因开盘“跌穿跌停板”而被紧急叫停，伦镍周三电子交易成交量很少。有行业人士认为，5%的涨跌停幅度限制了市场的流动性。也有投资者向记者反映，周三下午伦镍恢复交易后，不少经纪商仍暂停为客户提供开仓交易服务。“刚开盘，就出现‘跌穿跌停板’的技术问题。”一位投资者说，“已经有人对LME市场失去信任了。”

　　“目前还不能说LME定价机制失灵，仅仅以最近一周的情况来做此判断不太客观。”杨晓武表示，伦镍前期的价格有一定的现实基础，既有制度规则漏洞的因素，也有金融力量的推动。“以这种非常‘暴力’的方式上涨在市场中确实前所未有，但如果联系到俄乌局势、多空主力博弈，LME不承认3月8日的交易，也存在一定的依据。”

　　对于产业企业套保，杨晓武认为，我国镍、铜等有色金属对外依存度较高，但近几十年国内大型有色金属企业参与国际市场“大循环”已经相当成功，“国内企业不要因为少数的反常事件就因噎废食，不要影响在国际贸易中的正常风险管理活动，还是要积极利用相关衍生品对冲市场风险”。

　　此外，杨晓武还建议，国内金融行业、立法部门、产业应携手努力，加快国内期货市场国际化进程，增强国内有色金属期货市场在全球的影响力，为国内企业创造更便利、更安全的套保环境。同时，产业企业要充分重视且要意识到套期保值需要有较高的专业水平，有很多细节需要考虑周全。

　　“生产企业套保如果没有足够的交割品资源，一旦现货市场出现突发情况就很容易陷入被动，甚至可能面临被‘逼空’的风险。”杨晓武表示，“因此中国的产业资本在国际市场上面对金融资本时，更要对彼此的优劣势和特点有清醒的分析和认识。”