棉花产业链僵局还能延续多久？

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市场分歧与展望



一、利多涌现，高位支撑



美国农业部公布3月棉花供需预估：调降21/22年度全球棉花产量6.54万吨至2612.73万吨，主要贡献来自印度减产。调增21/22年度全球棉花消费2.4万吨至2714.97万吨，导致全球棉花期末库存下调37.93万吨至1800万吨，全球库销比下降1.47个百分点至66.3%。此外未对21/22年度美棉平衡表做出调整。整体报告整体利多，棉花库存消费比收紧。3月报告相对鸡肋，一方面，虽然印度棉花产量未来仍有下调空间，但减产的事实已经反映在现货市场和期货市场上。另一方面，消费依然只增不减，并未反映当前产业链消费偏差的事实，并不断调整上一年度供需结构，降低期末库存。此外新作种植端产量端因时间关系，尚未被报告预估并公布。根据我们的看空逻辑，未来驱动方向主要在于新作扩种增产，以及消费端的低迷。所以后期市场逻辑变化关注美国农业部对于当前年度消费端的调整，以及3月底种植意愿报告。



美国市场服装相关数据出炉：2022年美国1月服装进口额达849591.7万美元，同比增长16.19%，自2021年9月以来，连续5个月服装进口额刷新历史同期记录。进口额飙升的背后，价格因素起到一定作用：2022年2月美国服装类CPI同比上涨6.6%，仍落后于整体CPI同比涨幅，但创下新高，美国市场服装供需矛盾仍然存在，不过有所缓解。2022年1月，美国服装面料批发商库存同比增速继续上升，达到25.78%，增速自21年9月由负转正进入补库周期后，连续5个月增速上升。侧面反映出服装面料供应量明显上升的同时，居民服装面料消费正在边际走弱。参照历史规律，补库周期中，服装面料批发商库存增速 突破20%后，将是明显的累库天花板，服装进口量同比增速将在未来几个月后出现快速下降。



二、产业链僵局延续，国内供需矛盾缓解



上游高成本和下游低利润下的僵局延续，国内皮棉走货偏慢，但因上游挺价和背后资方支持，放缓还贷压力，僵局仍未被打破，价格呈现区间震荡。上涨时轧花厂套保释放基差资源，下跌时纺企、棉商点价进行采购。周五40万吨滑准税配额申报的新闻可能打破这一僵局。尽管40万吨的数量低于此前滑准税配额发放量，但在当前形势下，更利于纺企买方原料采购的多样性。目前中国依然是21/22年度美棉的主要买方，偏高的内外价差下，配额发放意味着进口棉通关的加快和国内供需格局的缓解。此外，本次公告明确标注“第一次”，未来极大概率继续发放进口棉配额以调控市场。



短期的交易周期更建议按照震荡对待。尤其是在近月合约贴水扩大的情况下，对于近月贴水的合约，低库存的纺企、贸易商等实体买家存在较大做多意愿。对于投机者而言，做空需要谨慎，甚至可以逢低兑现部分盈利空单。在中长期的交易周期下，做空需要耐心加持，把握住价格波动的节奏，尤其在纺织业金三银四旺季落地、种植报告出炉前后、天气炒作等时间节点上可选择逢高布局空单。



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棉纺产业回顾



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棉纺产业回顾：本周国内棉花现货价格稳中略涨，下游采购交投愈加低迷。仅周三郑棉上涨时贸易商采购套保成交相对较好。纯棉纱现货市场交投整体而言变化不大，局部地区甚至表示成交量较上周略有下滑。纯棉纱现货市场交投整体而言变化不大，局部地区甚至表示成交量较上周略有下滑。纺企棉纱库存仍有所上升，开机率小幅下调。全棉坯布销售依旧平淡，整体氛围较上周减弱。本周织厂反映大单长单依旧不足，散单小单为主，老客户返单稀少为主，尚可坚持到3月底。织厂库存量累积，织厂多正常生产，部分织厂表示4月有减产可能。由于织厂订单不足，采购意愿明显不足，随用随买。