俄乌冲突下的欧洲天然气何去何从？

　作者：盼盼天然气视角

　　上周回顾

　　TTF受俄乌冲突的直接影响，上周一直处于上涨趋势。周四当天，最高涨至142.615欧元。但VK节点、Mallnow节点流量开始上升， TTF随即大幅度下跌，仅比周三收盘高4欧元。俄罗斯在管道气上释放了足够的善意，大幅度提升了通过乌克兰VK节点的流量，周度提升238%至59.18mcm/d。亚马尔Mallnow节点周五周六连续两天出现自东向西（进入德国）流量，这是自21年12月20日以来首次注气。但周末德国同意将俄罗斯部分银行剔除SWIFIT系统，可能对接下来的管道气流量带来影响，从而影响价格。

　　亚洲方面，中国近期槽车价格大幅上涨，主要由于节后复工、大范围冷空气导致城燃补库所致，目前气温已经恢复，槽车价格可能回落。日本库存电厂LNG库存7周以来首次上升，JERA寻求4月初现货。据信韩国Kogas购买了10船左右3月份货物。

　　日本电厂用LNG库存

　　总体来看，旺季即将结束，且高价抑制部分采购需求，当前价格水平仍无法刺激大规模的现货购买。近期价格波动大，现货成交可能进一步走弱，驱动JKM-TTF价差走弱。

　　德国暂停NS2对全球LNG的影响

　　NS2管道额定输量550亿方/年（150mcm/d），市场此前对于NS2管道上线的预期为9月份，此时上线可以相当程度上保证冬季用气安全。

　　自去年冬，俄方一直强调对欧完成履约。可以看出，俄方强调的“履约”是保证长约交付量。假设今年俄方管道气输量按照当前输量；欧洲本土生产今年无大型新项目投产，产量假设维持21年水平；

　　高价TTF对需求的影响自22年初以来开始显现，前2个月同比下降10%。但是由于天气原因，21年消费量偏高。选取17~19年消费较为合适，假设22年需求较17~19年平均下降5%。

　　根据需求、管道气进口及自身生产情况，估算今年欧洲LNG需求1亿吨。NS2不上线则额外增加980万吨的LNG需求。

　　根据全球LNG装置及开工率预计，22年全球LNG供应将增加约2500万吨。根据高盛2月初的预估，全球LNG需求增量2980万吨，供需缺口近480万吨（ICIS预计450万吨）。而NS2的下线则进一步增加了LNG的紧张程度。若欧洲需求强烈，不排除出现长时间的TTF高于JKM的情况。

　　欧洲需求

　　随着欧洲气温的逐渐回暖，需求下降符合季节性趋势。居民用气方面，由于较高的温度，需求较21年明显下降，在过去5年范围内也处于低位。工业和发电方面，一方面自22年开始，高价TTF对工业需求的影响已经逐渐显现，由于现货价格结算大部分使用TTF+1月结算，既2月气用1月TTF价格结算，因此高价影响还会持续下去。另一方面，2月风电创纪录的发电量减少了燃气发电的需求。

　　预计3月份风量将减少，但温度继续升高，需求将更贴近历史季节性情况。

　　欧洲库存

　　库存（地下储气库）情况继续缓解，由于需求的下降和LNG供应的促进，欧洲库存情况好于之前预期，已经恢复至历史区间内，而且去库速度在不断减小。

　　而LNG的库存则不断减少，前期进口量大增导致LNG储备充分，但是短期的极高进口量很难维持。造成冬季LNG进口量大增的一个重要原因就是亚洲库存储备充足，但现在亚洲需求逐渐出现之后，欧洲能否维持LNG储备，需要进一步观察。

　　管道气情况

　　受到俄罗斯提升乌克兰VK节点和波兰的Mallnow节点流量，上周最后两天俄气输量出现明显提升，从而带动欧洲整体进气量提升。目前主要矛盾仍在俄罗斯，挪威输量已经长期高负荷运转，无法进一步增加，仅有按计划检修。非洲管道输量出现大幅变动的概率同样较小。