尿素等待逢高做空机会

近期，尿素期价呈现低位振荡态势。截至2月28日午间收盘，尿素主力合约价格振荡上行至2464元/吨，涨幅2.97%，相比春节后的高点2700元/吨下跌8.7%。

开工率自高位回落

从供应端来看，虽然天然气制尿素工艺开工率连续6周攀升后有所放缓，但是仍位居历史同期高位，煤制开工率仍处于70%上方。冬奥会结束后，部分地区环保及限产政策放松，尿素日均产量逐渐回升并接近去年历史高位。据统计，截至2月24日，全国尿素开工率为68.94%，环比下降1.77个百分点；全国尿素日产量为15.32万吨，环比下降0.4万吨。

虽然开工率出现回落，但是下游逐渐复工复产，部分主产区尿素日产量仍与去年同期水平相当或偏高。其中，新疆尿素日产量为1.608万吨，环比仅减少0.0196万吨；河南尿素日产量为1.5181万吨，环比减少0.0615万吨。到2月底，全国仍有5套共计220万吨煤制尿素和132万吨天然气装置计划恢复。现阶段，国内尿素日均产量或在15.5万—16.5万吨区间内波动，库存去化叠加下游春耕备肥的启动，将使得后续尿素供应压力有限。

下游采购情绪好转

从库存端来看，截至2月25日，港口尿素库存13.1万吨，环比下降0.5万吨；全国尿素企业库存74.49万吨，同比增加15.72万吨，季节性累库后有望进入下行通道。而上周尿素企业预收订单7.18万吨，处于历史同期低位。目前正处于淡储释放前期，叠加春节后复工带动下游采购略好转。因此，尿素生产企业出现季节性累库后再去库也在情理之中。

需求端仍存在支撑

从尿素需求端来看，今年淡储和夏储效应叠加，部分企业尿素难以如期释放，淡储需求仍有较好支撑，但是仍需警惕价格过快上涨对需求的抑制作用。工业需求方面，2021年12月，国内胶合板和多层板出口数量环比增加6%，升至年内新高；房屋竣工面积累计同比为11.2%，环比下降5%，工业需求喜忧参半。房地产方面，在宏观政策托底的作用下，房地产行业有望好转，后期将提升大宗商品的需求边际。

整体来看，供应方面，目前国内尿素供应压力有所缓解。需求方面，淡储和夏管肥需求或现脉冲式增加，以及工业需求预期仍在，均在一定程度上限制尿素价格的下行空间。受此影响，短期尿素2205合约有望低位振荡企稳，但是中期仍然面临下行压力。由于淡储释放的风险和供应的不确定性仍然存在，尿素主力合约价格波动将继续放大，后市可关注主力合约下方2400元/吨附近的支撑，建议投资者轻仓逢高布局空单，严格设置止损。