南华期货：关注季节性需求推动的油价变化

欧佩克自2018年以来继续保持较高的减产执行率。数据显示，今年1月和2月欧佩克的减产执行率分别为138%和149%，整体表现好于市场预期。近期，欧佩克的主导国沙特能源部长表示希望欧佩克和产油国盟友在2019年继续协调减产行动。此外，近期，沙特王储萨勒曼在接受媒体采访时表示沙特和俄罗斯正在努力达成一项历史性的长期协议，该协议可能会在未来许多年内扩大主要石油出口国对全球原油供给的控制，该协议可长达10至20年。双方在大局上达成了一致，但还未就细节达成一致。5月底，欧佩克将召开半年度产量会议，届时对限产期限或会有更加明确的目标。

　　欧佩克自去年下半年以来，整体产量维持在3250万桶/日之下水平，且今年前两个月产量继续保持较低水平，对应国际油价也已从去年下半年的50美元/桶升至目前70美元/桶附近，显示了市场对供需局面好转的信心。从欧佩克3月月报预测来看，如果欧佩克保持2017年以来产量平均水平，今年下半年原油市场将转入供应偏紧格局。此外，欧佩克预计2018年非欧佩克国家原油供给同比增长166万桶/日，而全球需求同比增长160万桶/日。因此，如果欧佩克能够继续保持较高的减产执行率，供需格局基本会趋于平衡。

　　随着油价从去年下半年以来持续走强，美国原油产量也不断上升，欧佩克在限产政策推动下产量稳定后，美国原油产量增长变化将是供给端的最大不确定性。美国能源信息署（EIA）数据显示，截至3月23日当周，美国原油产量1043万桶/日，且EIA最新预测，今年美国原油产量将达到1070万桶/日水平，同比增长138万桶/日，2019年产量将达到1127万桶/日，同比增长57万桶/日。如果EIA预测能够兑现，今年美国产量增长幅度较大，而明年增速会大幅放缓，不过今年产量增幅整体上符合三大机构对美国产量增长的预估。但同时，美国产量的大幅增长会抵消需求的增量，对油价上行有较大的压力。EIA预测今年全球需求增长170万桶/日水平，整体上高于美国原油产量增长。因此，从整体上来看，今年供需大体会趋于平衡。

　　尽管美国原油产量持续增长，但美国原油库存已降至正常水平范围，今年库存水平已远低于2016年和2017年同期水平。这一方面得益于下游需求的旺盛，另一方面源于美国原油出口稳步增长。虽然从库存的季节性变化规律来看，一季度末和二季度初市场仍处于累库阶段，不过进入5月份库存将会出现季节性下降趋势。从今年汽油库存水平以及炼厂开工率来看，二季度的季节性需求将值得期待。

　　欧佩克延长减产至2018年底将会加速市场供需平衡进程，虽然美国原油产量增长幅度较大，不过整体上今年原油市场供应和需求增幅大体平衡。在此格局下，阶段性的季节性需求高峰或会推动二季度油价整体保持偏强的运行态势。