USDA2月供需报告点评：全球大豆供需仍有调减空间，豆类历史高位行情较难再突破

　数据要点：

　　USDA 2月WSADE报告显示，全球大豆产量因南美干旱加剧而较此前预估下调870万至3639万吨，其中巴西大豆产量下调500万，阿根廷下调150万，巴拉圭下调220万。大豆供应的减少且更高的价格降低了全球对豆粕的需求，使得南美大豆的出口和压榨都所下滑。此外，中国的大豆进口量和压榨量双双下调300万至9700万和9400万。全球大豆期货库存减少240万至9280万吨，全球大豆供应进一步收紧。

　　数据解析：

　　南美大豆减产趋势被证实，产量下调幅度不及预期，盘中未见调整，利多继续跟进，后期调整空间及当前继续恶化的天气条件支撑美豆继续突破。巴西巴拉那遭遇灾难性减产，巴拉圭整个生长及也经历了最恶劣的天气，高温和降雨不足导致产量极低，且两地收割进展到末期，后期改善空间有限，根据官方报告数据，预计两地仍有500万的调整空间。此外，巴西南部及阿根廷大豆已经进入关键生长期，第二波干旱天气依旧威胁大豆生长情况。

　　南美大豆的供给缺口并没有使得美豆出口调整，相反美豆依然有调降空间。当前美豆出口维持20.5亿蒲的预估，较去年出口下滑约575万。截止1月底统计，美豆当前市场年度累计出口转运较去年同比下滑近1100万，美豆出口数据依然有500万的调减空间。当前，巴西大豆出口下调350万至9050万，阿根廷大豆出口下调110万至375万，巴拉圭大豆出口下调110万至415万。其中巴拉圭大豆主要出口阿根廷，阿根廷进口缩量140万至310万，阿根廷和巴西的供给缺口在460万。然而，高价下中国大豆需求疲软，进口和压榨双双下滑300万，不考虑其他进口国家需求的折扣，即便额外的160万缺口全部转嫁到美豆上面，美豆出口预估的数据依然有340万的下调空间。

　　南美大豆压榨下滑，豆粕供需缺口部分转嫁到美豆粕，美豆压榨的上调使得美豆油供给和库存双双调增。巴西和阿根廷大豆压榨下滑150万，这使得豆粕产量下滑近118万吨，出口下滑95万。此次报告将美豆粕出口增加36万，相应提高了68万美豆压榨量。这一方面使得美豆库存下降0.25至3.25亿蒲式耳；另一方面美豆油产量增加14万至1189万吨，豆油生柴消费没有调整，食用消费增加使得库存增加7万吨。

　　美豆粕出口消费增加，继续奠定偏强基调，短期粕强油弱局面或仍将维持。2021/22年美国大豆季节平均价格预计为每蒲式耳13.00美元，同比上上个月的40美分，部分反映了南美洲干旱的影响。豆粕价格预计为每短吨410美元，上涨35美元。大豆油价格预测上调1%，至每磅66.0美分。当前尽管美豆库存调降，但当前供需水平依然明显好于去年，当前美豆价格相对较高。此外，尽管美豆粕出口需求预期好转，但供应并不缺，当前在美豆价格和需求较好双保障下，美豆粕价格已经到达历史高位，自身也很难再走出突破行情。

　　另外值得注意，此次报告再次将印度油菜籽产量增加130万吨，达到1080万吨，此次调整的依据是考虑种植速度快于预期。

　　表1

　　USDA全球大豆供需平衡表

　　

　　资料来源：USDA，东海期货研究所整理

　　图1

　　全球大豆产量（千吨）vs产量同比

　　

　　资料来源：USDA，东海期货研究所整理

　　图2

　　全球大豆期末库存（千吨）vs库需比

　　

　　资料来源：USDA，东海期货研究所整理

　　表2

　　USDA美国大豆平衡表

　　

　　资料来源：USDA，东海期货研究所整理

　　图3

　　美国大豆价格（美元/吨） vs库需比

　　

　　资料来源：USDA，东海期货研究所整理

　　图4

　　美豆期末库存（百万蒲） vs库需比

　　

　　资料来源：USDA，东海期货研究所整理

　　图5

　　美豆油期货库存（百万磅） vs库需比

　　

　　资料来源：USDA，东海期货研究所整理

　　图6

　　美豆粕期末库存（千短吨） vs库需比

　　

　　资料来源：USDA，东海期货研究所整理