Mysteel解读：2月美豆供需报告落地，豆粕后市将如何

在南美减产的炒作日渐喧嚣下，市场将焦点转移到美国农业部2月份的USDA供需报告上，聚焦美国农业部将对南美乃至全球的平衡表做何调整。2月10日凌晨，随着美国农业部月度供需报告落地，USDA如期下调南美三国大豆
的产量，但调减幅度不及市场预期，美豆主力03合约却依然强势上涨，触及八个月新高，直逼1600美分/蒲关口。国内连粕也应声上涨，成功站上3800元/吨高地。美豆、连粕再度携手上涨继续狂欢，豆粕
后市将如何呢？

首先从本次全球大豆供需平衡表的数据来看，这次报告调整最多的主要集中在美国和南美新作数据上。2021/22年度，全球大豆产量下调870万吨至363.86百万吨，此次全球大豆产量的调减主要来自南美（巴西、阿根廷、巴拉圭）三国大豆产量的下修，其中巴西、阿根廷、巴拉圭大豆产量分别下调500万吨、150万吨和220万吨，即使平衡表中将全球大豆总消费量也做了576万吨的调降，但全球大豆产量大幅调降的影响盖过了消费的下降，从而推动全球大豆期末库存的下降，全球大豆期末落至92.83万吨，环比上个月下降237万吨，全球大豆的库销比也小幅下降至17.38%。

本次报告虽然对南美三国大豆的产量进行了870万吨的下修，但调减幅度低于此前市场预期，此外，在1月底2月初这段时间，因南美干旱天气，多家机构在1月底2月初再度下调巴西大豆产量至1.3亿吨以下，而布宜诺斯艾利斯谷物交易所及罗萨里奥谷物交易商均再次下调200万吨大豆产量至4000-4200万吨，所以此次美国农业部对南美三国大豆产量的修正整体来看是循序渐进的，并未一步到位，而后期如干旱天气持续，南美产量将有再次下修的可能。

美国本国平衡表方面，从新作数据上看调整较小，美豆产量、出口数据均维持1月值不变，2月压榨量调增0.25亿蒲至22.15亿蒲，从而使得期末库存下降0.25亿蒲至3.25亿蒲，美豆库存消费比下降至7.42%。本次美豆平衡表对压榨的上调在市场预期的范围内，因为自10月份以来，美国大豆月度压榨量维持高位，因国内豆粕需求较好加之压榨利润较高。据全美油籽加工商协会（NOPA）公布的数据显示，12月份美国大豆压榨量达到创纪录的1.83159亿蒲式耳，高于11月的1.81018亿蒲式耳，大豆供应紧张而食品行业以及燃料行业对植物油的需求强劲进一步支撑美豆国内压榨处于高位。

国内方面，从供应来看，据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，2022年2月份国内主要地区油厂进口大豆到港量共88.5船，共计约575.25万吨（本月船重按6.5万吨计），2022年2月油厂大豆压榨总量预计为554.3万吨，由于春节的原因，2月份的压榨量通常不高，但国内大豆到港节奏自12月份以来出现问题，大豆到港延迟成各区域普遍现象，全国油厂的大豆库存持续走低，直接影响到油厂的开机率。而从巴西大豆的出口来看，1月份巴西大豆的实际出口量仅为247万吨，和此前市场预期的出口量339.5万吨有将近100万吨的差距；美豆出口自12月中旬到1月中旬以来单周大豆净销售量均在100万吨之下，而后在南美大豆大幅减产的炒作下，美国农业部接连报告新的大豆出口销售消息，加之巴西、美豆的升贴水大幅走高，国内进口大豆成本不断攀升，榨利不佳在一定程度上也阻碍了后续的买船，所以2-3月份国内大豆实际到港量有待考量。这也是近期豆粕现货价格节后上涨500元的底气所在。

后市方面，随着2月USDA供需报告的落地，此次平衡表带来的利多已在报告前交易，美豆提前注入升水，目前南美大豆仍处于关键的生长期，后期的天气将是影响产量的关键。且进入3月份，新季美豆的种植面积将是市场新的交易方向。国内豆粕方面，节后油厂开机全面恢复尚需时间，下游饲料企业年前并未大批量备货，再加上节前偏低的豆粕库存，都使得现货市场供应处于偏紧的格局，现货价格有望维持高位运行。但考虑到近段美豆、连粕已持续快速上涨到关键位置，短期需警惕回调风险。