终端消费缺乏支撑 锌价或高位回落

2021年沪锌价格整体波动不大，走势大致分为三个阶段：第一阶段，1月至2月中旬锌价走势呈V形，因伦敦出现集中交仓，且当时受假期影响需求减弱，锌价回落，随后在美国数万亿美元规模刺激计划提振下反弹；第二阶段，2月下旬至9月末在美元走高、国内抛储等因素影响下宽幅振荡；第三阶段，10—12月锌价大幅波动，受境外大厂新星和嘉能可减产消息刺激，沪锌一度冲至27720元/吨，随后在煤炭价格大跌影响下回落，接着又受欧洲能源价格攀高推动再度反弹。

锌矿恢复不及预期

国际铅锌研究小组（ILZSG）的数据显示，2021年1—10月全球锌矿产量为1066.4万吨，同比增5.4%，低于2019年同期。受新冠肺炎疫情影响，全球锌矿恢复不及预期，整体供应处于偏紧状态，锌精矿加工费处于低位。

预计2022年在利润驱动下，全球锌矿企业将持续推进扩建计划，将带来额外的产能释放。预计2022年海外主要矿山产量增量26万吨，国内增量9.6万吨。

精炼产能待修复

2021年1—10月全球精炼锌产量累计1161.8万吨，同比增3.4%，较2019年同期增4.6%，欧洲能源危机引发的电力成本增加限制海外锌产量增加。2022年海外没有大中型新增项目，增量主要是已投产产能的进一步释放，预计为5万吨左右。

2021年全年我国锌产量累计为656.1万吨，同比增1.7%，原料紧张和政策因素限制国内锌产量。2022年国内计划投产产能约47万吨，在精矿加工费偏低下预计投产计划将放缓，2022年预估增量20万吨。

终端需求增幅有限

2021年锌终端消费领域房地产、基建表现平平。2021年全国房地产开发投资完成额较上年增4.4%，比2019年增11.7%，两年平均增长5.7%，年内增速呈持续下滑态势。2021年全国固定资产投资（不含农户）比2020年增4.9%，比2019年增8.0%，两年平均增长3.9%，其中基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）比2020年增0.4%，整体增势亦放缓。预计2022年在国内宽松货币政策下房地产、基建投资增速有望改善。

2021年全年我国汽车产销同比分别增3.4%和3.8%，受芯片短缺影响汽车产销量同比增速均有所下滑。四大家电中，2021年全年冰箱、彩电累计产量同比负增长，洗衣机、空调同比正增长。预计2022年汽车、家电方面产销增速将好转。

综合看，2022年锌终端消费缺少有力增长点。

2022年国外货币政策整体趋紧，金属价格将承压，但国内政策相对宽松，在基建投资加码、房地产调控稍松情况下，国内锌需求有望好转，但整体缺乏强劲的增长点，新能源行业对锌提振有限。2022年锌供应端有望逐渐恢复，锌矿及精炼锌新增项目将带来部分增量，预计全球精炼锌供应将从短缺转为过剩，锌价整体承压。不过上半年在全球能源危机未解前提下锌价大概率高位振荡，下半年将逐渐走弱，伦锌运行区间2800—3950美元/吨，沪锌价格区间20000—27000元/吨。（作者单位：华闻期货）