天然橡胶 · 天胶需求表现转弱，节前胶价震荡调整

摘要

基本逻辑：
利多：
① 东南亚主产区逐步向停割期过渡，后期新胶供给将降至年内低点。
② 青岛地区库存小幅累库，根据目前进口船货情况其累库压力有限，低库存还将继续支撑胶价。
利空：
① 随着春节假期临近，轮胎企业放假停产情况增多，轮胎开工逐步下降，节前天然橡胶需求表现趋弱。
② 节前市场避险情绪预计将有升温，天然橡胶期价或将受到压制。

短期来看，我们认为，天然橡胶供给端出现季节性下降以及国内低库存均对胶价形成支撑，不过节前下游轮胎企业开工下降使得天然橡胶需求转弱，节前市场避险情绪预计将有升温也将令胶价承压。综合而言，我们预计短期天然橡胶整体将以震荡调整运行为主，节前期价或存在进一步回调可能；中期随着主产区逐步进入全面停割而下游企业复工复产带动需求回升，供需阶段性错配料将形成，再加上低库存的支撑，届时胶价有望再度偏强运行。
操作建议：建议RU2205短期暂时观望，下方关注14000-14200元/吨附近，上方关注15000-15100元/吨附近。
不确定风险：全球疫情形势、轮胎企业开工情况、青岛地区库存变动情况


一

行情回顾

本周双胶期价整体呈现震荡回落。截至1月21日，上期所天然橡胶主力合约RU2205日盘收于14615元/吨，较1月14日下跌570元/吨；上期能源20号胶主力合约NR2204日盘收于11745元/吨，较1月14日下跌255元/吨。

现货方面，国内全乳胶及20号胶现货价格呈现震荡运行态势。截至1月21日，上海地区全乳胶现货价格为13750元/吨，周内均价为13990元/吨，较前一周均价下跌60元/吨；山东地区全乳胶现货价格为13750元/吨，周内均价为13990元/吨，较前一周均价下跌60元/吨。截至1月21日，青岛保税区STR20现货基准价为1830美元/吨，周内均价为1836美元/吨，较前一周均价上涨4美元/吨。

二

供需基本面分析

1. 节前放假停产增多，轮胎开工逐步下降

随着春节假期的临近，部分轮胎企业开始进入停产放假状态，轮胎开工也因此逐步下降。1月20日当周，国内全钢胎周度开工率为55.1%，环比前一周下降4.32个百分点，较2021年同期下降11.51个百分点，半钢胎周度开工率为51.54%，环比前一周下降7.54百分点，较2021年同期下降17.38个百分点。

2. 2022年次周乘用车市场零售表现平稳

根据乘联会最新数据，2022年1月第二周（10-16日），乘用车市场日均零售约为6.26万辆，环比2021年12月同期下降2%，较2021年1月同期上升3%。2022年1月1-16日，乘用车市场日均零售约为5.99万辆，环比2021年12月同期上升2%，较2021年同期上升15%。

3. 期货库存维持升势，青岛地区库存继续累库

截至1月21日，上期所天然橡胶期货仓单库存226410吨，较1月14日上升6500吨，较2020年同期上升60450吨；上期能源20号胶期货仓单库存72083吨，较1月14日上升4981吨，较2020年同期上升21097吨。上周青岛地区天然橡胶库存继续累库。据卓创资讯，截至2022年1月14日，青岛地区天然橡胶样本总库存为30.02万吨，环比上升0.93万吨；其中保税区内库存为7.73万吨，环比前一周上升0.86万吨，一般贸易库存为22.29万吨，环比前一周上升0.07万吨。

4. 合艾市场原料价格震荡运行

截至1月21日，泰国合艾地区胶水价格为56泰铢/公斤，周均价为53.95泰铢/公斤，环比前一周均价下跌0.42泰铢/公斤；杯胶价格为49泰铢/公斤，周均价为48.73泰铢/公斤，环比前一周均价上涨0.30泰铢/公斤。

三

价差分析

1.天然橡胶期现价差（现货-期货）

1月17日至1月21日，天然橡胶现货与期货主力合约价差在1580元/吨至2085吨之间波动；周内平均价差为1817元/吨，环比节前一周扩大271元/吨。1月21日，天然橡胶期现价差为2085元/吨，较前一交易日扩大275元/吨。

2.天然橡胶跨期价差（RU05合约-RU09合约）

1月17日至1月21日，RU2205合约和RU2209合约价差在-170元/吨和-200元/吨之间波动；周内平均价差为-185元/吨，较节前一周扩大10元/吨。1月21日，天然橡胶5-9价差为-195元/吨，较前一交易日扩大15元/吨。

3.全乳胶与20号胶价差（全乳胶-20号胶）

1月17日至1月21日，全乳胶与20号胶现货价差在2130.96元/吨和2525元/吨之间波动；周平均价差为2323.29元/吨,环比前一周收窄92.8元/吨。1月21日，全乳胶与20号胶现货价差为2130.96元/吨，较前一交易日收窄206.05元/吨。

1月17日至1月21日，天然橡胶主力合约与20号胶主力合约价差在2800元/吨和2995元/吨之间波动；周平均价差为2873元/吨,环比前一周收窄174元/吨。1月21日，全乳胶与20号胶期货主力合约价差为2830元/吨，较前一交易日收窄15元/吨。

四

行情展望与投资策略

供给方面，进入1月下旬后，东南亚主产区逐步开始向停割期过渡，泰国产区也将逐步开始停割，后期产区新胶供给料将逐步下降至年内低点。需求方面，随着春节假期的临近，轮胎企业停产放假情况增多，轮胎开工因此逐步下降，节前天然橡胶需求表现趋弱。库存方面，上期所天然橡胶仓单库存持续维持累库态势，青岛地区库存虽有累库，并且按照目前的进口船货情况来看后期累库压力较小，预计低库存还将继续对天然橡胶期价形成支撑。短期来看，我们认为，天然橡胶供给端出现季节性下降以及国内低库存均对胶价形成支撑，不过节前下游轮胎企业开工下降使得天然橡胶需求转弱，节前市场避险情绪预计将有升温也将令胶价承压。综合而言，我们预计短期天然橡胶整体将以震荡调整运行为主，节前期价或存在进一步回调可能；中期随着主产区逐步进入全面停割而下游企业复工复产带动需求回升，供需阶段性错配料将形成，再加上低库存的支撑，届时胶价有望再度偏强运行。



策略

建议RU2205短期暂时观望，下方关注14000-14200元/吨附近，上方关注15000-15100元/吨附近。