下游补库接近尾声 PTA强势难以持续

　原标题：下游补库接近尾声PTA(5224, -18.00, -0.34%)强势难以持续

　　期货日报

　　PTA开启了超一个月的强势上涨行情，2205合约最高上涨至5320元/吨，这一轮上涨行情实际是由终端产品出口放量叠加春节前补库驱动。接下来，终端织造工厂陆续放假，节前的补库周期接近尾声，将一定程度上制约PTA上方空间，PTA将陷入振荡回落行情。

　　出口订单好转

　　2021年12月份至今的这一个月里，聚酯工厂多次商议联合减产，但实际落地并不多，开工率一直维持在85%左右。PX及PTA装置因检修等，开工率出现一定程度下滑，导致PXN涨至200美元/吨，PTA加工费一度走高到750元/吨。

　　受出口订单好转的影响，终端经编织机工厂开工出现回升，DTY出口放量也导致加弹工厂开工积极性提高。另外，海运费阶段性下降及人民币贬值导致出口订单利润好转。而内贸环节订单整体平淡，织机原料备库水平处于低位。聚酯工厂在博弈后续补库的行情，并没有大幅下调开工率，而是通过小幅下调售价、提高产品优惠力度的方式去库。尤其在元旦假期后一周，伴随原油大幅上涨，市场心态有所好转，聚酯工厂产销快速放量，周内库存去化达5天。

　　PTA加工费回升

　　在终端补库、聚酯工厂去库之下，PTA备库需求明显提升。叠加今年大型PTA生产厂家销售政策发生变化，聚酯厂家及贸易商多选择购买仓单、采购现货补充安全库存。因此PTA工厂库存从去年11月底开始大幅去化，现货基差明显走强，PTA加工费从前期600元/吨一线提升至近750元/吨的高点。

　　高加工费也吸引PTA工厂入场锁定加工费，卖出现货。因此，PTA加工费进一步走高难度较大。聚酯工厂已经经历了长达一个多月的备库，当前PTA备库水平相对偏高，后续进一步备库的空间有限。而现货市场PTA供应增加，将导致基差走弱。

　　图PTA工厂成品库存（单位：吨）

　　终端补库进入尾声

　　2022年，海外纺织服装补库需求将进入尾声，服装及纺织品出口订单增速将放缓。国内纺织服装消费进入常态化的淡旺季节奏，上半年内贸订单在3—4月份将迎来传统小高峰。春节前经编工厂大都保持高负荷生产，为节后作准备，但成品库存累积幅度始终是有限的。终端织造工厂将陆续在1月20日开始进入停工阶段，聚酯工厂也将开启降负荷进程，不管是刚需还是囤货，都难以看到进一步的扩大。

　　成本端，原油价格受库存偏低、经济复苏超预期、地缘政治等影响大幅上涨，目前处于偏高位置，进一步走高的动力有限。

　　因此，总体而言，PTA接下来将面临偏弱的格局，建议反套操作。（作者单位：国泰君安期货）