Mysteel解读：从供需分析方面分析2022年棉花价格涨与跌

　　2021年进入倒计时，2022年即将开始，全球棉价处于近十年高位，新的开始，棉花价格又有哪些变化？今日，小编从供需方面简析全球棉花的涨跌可能。

　　首先，从美国农业最新供需报告来看（如表1），从全球格局来看，棉花供需在2021/22年度趋向偏紧，其中主要表现为期初库存较11月下降15万吨，期末库存较11月下降26万吨，库存消费比较11月下降1%至69%。较2020年12月数据相比，期初库存下降236万吨，期末库存下降257万吨，库存消费比下降15个百分比；另外全球棉花产量与消费量同步提升，产量增长167万吨，消费量提升188万吨，消费量增长高于产量21万吨。

　　而细分至主要产棉和消费的美国、巴西、印度、中国来看，2021/22年度，印度、中国消费保持，产量暂稳，印度期初库存下降11万吨，巴西、印度、中国期末库存分别下降4万吨、11万吨、5万吨，棉花利空因素暂未产生。同比2020年12月数据来看，美国、巴西、印度期初库存下降89万吨、71万吨、97万吨，但美国与巴西产量增加51万吨和26万吨，导致期末库存下降幅度略有缓冲，关于出口量巴西下降37万吨，美国增长11万吨，期末库存美国下降50万吨，巴西下降13万吨；而印度数据显示，其产量下降33万吨，消费增加39万吨，出口量增加17万吨，期末库存整体大幅下降186万吨，印度供需格局明显收紧；中国同比数据显示，期初库存增长51万吨，产量下降16万吨，消费量增加44万吨，进口量增16万吨，期末库存仅下降2万吨。通过同比，2021/22年印度、美国供需格局明显比2020/21年度收紧，巴西、中国相对缓和。

　　表1 USDA12月评估2021/22年全球棉花供需平衡表

　　从库存消费比来看（如图一），全球供需格局回到2019年底2020年初阶段。美国2021年12月库存消费比环比持平，同比下降14%，目前格局相对处于近3年低位。巴西12月库存消费比为112%，环比下降3个百分点，同比增9个百分点，因产量的增加，出口的下降，巴西供需格局略微宽松。印度12月库存消费比为34%，环比降2个百分点，同比降33个百分点，供需格局因期初、期末库存与产量的大幅下降，出口的增长，利好因素形成。中国12月的库存消费比为90%，环比下降1个百分点，同比降5个百分，小幅收紧的供需格局，棉花利空因素暂未形成。从年度库存消费比来看（如图二），2021年全球库存消费比下降4个百分点，印度下降9个百分点，中国下降8个百分点，美国与巴西增长增长2个百分点与33个百分点。

　　从简单的供需数据来看，2022年全球棉花仍存保价甚至上涨空间；而美国、印度供需格局最为偏紧，其数据向下可波动空间较小，未来数据调整以及再度形成利好因素空间不大；中国、巴西供需格局相对美国、印度以及全球数据来看，略为宽松，产量、库存、消费可调整空间较大。

　　图一 2018-2021年主要国家棉花月度库存消费比走势

　　图二 2021-2021年主要国家棉花年度库存消费比走势

　　回到我国棉花实际供需格局来看，2021/22年我国棉花产量预估573万吨，同比下降3个百分点，产量问题暂不明显。进口方面2021/22年度(2021.9-2022.8)我国累计进口棉花23万吨，同比减少62.9%，印度出口因政策限制后续我国可进口量有限，但美国、巴西供应量暂无问题，故进口方面供应影响不大，更需关注我国对外棉需求量是否能保持。整体来看，我国棉花供应尖锐问题暂无，后续关注新年度棉花种植与生长情况，以及储备棉政策。

　　图三 2010-2021年中国棉花产量统计

　　从下游需求开看（如图四），2021年11月，我国棉纱产量2604.6万吨，同比增10.1%，但月度环比整年呈现下降趋势；而坯布产量357.0亿米，同比增8.5%，同比重心年度下移，环比走势类似棉纱；而较2019年下降19.5%。从出口数据来看(如图六），2021年1-11月中国纺织品服装出口额2855.12亿美元，同比增长32%，较2019年增长16%，我国纺织品服装出口暂未收紧。从近3年数据来看，我国棉纱、坯布产量整体下滑，但2021年因疫情红利、产能增加而导致产量较2020年增长，后续2022年产量能否持续海外需求至关重要。

　　图四 2019-2021年中国棉纱产量

　　图五 2019-2021年中国坯布产量

　　图六 2019-2021年中国纺织品服装出口额

　　整体而言，2022年全球棉花供需中性偏多，国外格局较国内偏紧，国外棉价预计将会比国内棉价强势。当前中国供需数据表现也暂且良好，棉价支撑力度保持，未来变量为中国种植面积、产量，如减幅5%及以上，则棉价可继续保持甚至上涨，如减幅不及5%，则棉价将会承压。第二变量则为进口，若中国采购进口棉数量较大且超过200万吨，2022年度中国棉花供需则会走向宽松，棉价承压。第三变量为下游产量与需求，如2022年度疫情、国际关系对我国棉纱、坯布、服装产生的的红利缩减甚至大量转移，则棉价承压，如红利保持，棉价可继续保持高位。第四变量则为国内储备棉储备政策，短期的供应量变化，也将影响棉价走势。