豆市热点天气炒作 是雷声大雨点儿小吗？

近日，拉尼娜气候对南美大豆产量的影响情况成为豆市炒作热点，CBOT大豆因此升至8月以来高位。而最新消息显示，巴西南部巴拉那州2021/22年度大豆和玉米(2691, -6.00, -0.22%)作物生长状况将再次下滑，产量预估将下调。

　　拉尼娜气候对大豆产量影响究竟是怎样的？本轮上涨中，连豆粕(3256, 8.00, 0.25%)跟涨力度明显偏弱，原因是什么？菜粕偏紧的供需基本面是否发生变化？前期的疯狂上涨局面还会重现吗？

　　南美天气炒作愈演愈烈，实际对大豆产量影响如何？本轮美豆强劲涨势还会持续吗？

　　浙商期货研究中心农产品研究员 周志超：南美大豆提前进入拉尼娜炒作期，近日有关巴西南部大幅减产预期增加，美豆价格中枢持续上移，主力合约已迫近1350美分/蒲式耳关口，该轮上涨我们还是倾向于是资金炒作导致的美豆价格重心上移，南美大豆产量现在就下定论还为时尚早，更何况若根据历史统计经验，中度拉尼娜对于巴西大豆的产量并不会有太大影响，过去大多数时间巴西都是处在增产的年份，而阿根廷的减产预期也早已交易在内。但本轮美豆的强劲涨势或仍将持续，在南美天气炒作之后，市场将转移至美豆新作种面的交易当中，若种面预估不及预期，美豆将再度转强。

　　长开经贸（上海）有限公司分析师 胡心阁：目前南美天气是粕类市场关注的焦点，由于近期天气高温干燥，引发产量忧虑。气象预报显示巴西南部和阿根廷大豆产区未来两周仍然是降雨明显不足的状态。巴西农业机构DERAL预计帕拉纳州大豆优良率57%，较上周71%明显下滑。该机构周三将帕拉纳州大豆产量下调了12%，而如果恶劣天气继续，产量还有进一步下调的可能。而阿根廷则处于生长比较早的阶段，生长状况尚可，但如果干旱少雨持续，产量也将面临较大威胁。本轮美豆的强劲涨势目前看来在天气干旱没有缓解之前或会延续，其上涨幅度和持续时间则有赖于天气影响的范围和程度。

　　弘业期货农产品研究所高级研究员 陶朝辉：近期，市场炒作南美巴西南部及阿根廷大豆产区天气干旱，美豆也由此两周来上涨约100美分/蒲。不过，从往年的类似情形来看，迄今天气干旱的程度只能说是轻微的，或者说只是初期的，尚称不上严重，对大豆产量的影响从时间上看主要还是以阿根廷地区为主，因而对世界大豆产量的影响也只是“吆喝”而已。另外，随着巴西大豆产量的不断增长，相应地阿根廷的大豆产量的重要性随之减弱，以巴西1.4亿的体量，增产4%就是560万吨，而最近四年来，阿根廷大豆产量最低为2020/21年度的4620万吨，最高为2018/19年度的5530万吨，产量围绕均值的波动范围在500万吨左右（2021/22年度的预估值为4950万吨）。换言之，除非非常严重的干旱，通常年份阿根廷大豆产量的波动也就是和预估值上下300万吨左右。按本市场年度3.818亿吨的产量预期（上年度为3.654亿吨），阿根廷的减产三五百万吨根本无关大局。即便出现类似2017/18年度的严重干旱（当年阿根廷产量为3780万吨）的情形，世界大豆产量依然能超过上年度。另外，考虑到中国年度进口大豆的同比下滑，世界大豆的消费量在明年出现下滑的概率很大。所以，供需方面总的格局依然宽松，美豆“强劲上涨”底气不足。

　　本轮上涨中，连豆粕跟涨力度明显偏弱，原因是什么？短期内期价将如何波动？

　　浙商期货研究中心农产品研究员 周志超：本轮上涨中，连豆粕也出现了较高的涨幅，只是绝对幅度弱于菜粕。两粕上涨的首要驱动力是供应紧缺，国内含大豆折粕在内的豆粕供应较为充足，而菜粕存在着短期供应压力，此外叠加外盘加拿大油菜籽价格大幅上涨，而国内菜粕有补涨的因素推动，导致了两者期价波动绝对幅度的差异。而随着这些因素在盘面释放后，近期美豆在南美天气炒作之下的上涨也带动了豆粕价格重心的上移，突破前期平台位置，豆粕重新回归成本端驱动后，预期豆粕跟随美豆走势偏强。

　　长开经贸（上海）有限公司分析师 胡心阁：连盘豆粕的表现在方向上基本以跟随美豆为主，但近期外盘美豆的上涨力度要更强一些。一方面，自11月起，国内豆粕就开启了反弹，而反弹的趋势性和幅度都是强于美豆的，这其中已经交易了一部分对于天气的担忧。另外，前期在油脂遭遇回调的阶段，做空油粕比的套利交易也对粕类产生了一定幅度的支撑，而近期在油脂反弹的格局下，该套利的解锁对粕类的上涨幅度产生一定制约。不过在美豆大涨持续带动的作用下，且随着豆粕主力突破年线压力，短期豆粕期价上涨势头或会重新跟上美豆的步伐。关注南美天气和市场情绪的变化。

　　弘业期货农产品研究所高级研究员 陶朝辉：豆粕跟涨力度偏弱的原因在于下游消费疲弱。下游豆粕的消费疲弱部分因为行业对玉米豆粕减量替代方案的具体推进和实施，部分也因为生猪行业走过了扩张的高峰期，相应的生猪及母猪存栏增长也开缩回落。短期看，前期存在下游因担心疫情影响道路运输的集中采购，国内豆粕现货提货量在第47周达到二月份以来高峰后回落；后期春节前还有一波生猪集中出栏，对节后的需求存在一定的打击，基本面上看，支持国庆期间的缺口回补的基本面不大充足，最多无非的外盘上涨带来的成本上升。

　　菜粕偏紧的供需基本面是否发生变化？前期的疯狂上涨局面还会重现吗？

　　浙商期货研究中心农产品研究员 周志超：从内外油菜籽库存及国内菜粕库存数据来看，菜粕偏紧的供给基本面并未发生变化，澳洲油菜籽的丰产或许能够给市场带来一定的宽慰，但最大出口国加拿大的供应问题至少将延续到下一作物年度，全球油菜籽供应紧缺格局不会发生实质性转变，国内的油菜籽的集中供应也需等待明年春季。只是对于盘面菜粕来说，经过前期疯狂上涨之后，期货价格已迫近3000点，豆菜粕价差持续缩窄偏离正常水平，现有价格之下豆粕的经济性更强，也会压制菜粕的需求，因此我们认为菜粕或能维持较高价格震荡，但前期疯狂上涨的局面或难以再现。

　　长开经贸（上海）有限公司分析师 胡心阁：菜粕前期展现出疯狂上涨势头，走势明显强于豆粕。不过当时其基本面并没有出现特别大的改变。加拿大菜籽减产作用下供应紧张格局使得进口成本保持高位，榨利亏损确实对盘面产生了一定支撑，但同时也不排除在01合约交割前期，交割仓单数量极低的情况下，出现了资金层面的变化。目前伴随主力移仓至5月，盘面走势或回归于基本面，供应端菜粕紧张格局未变，但需求端正处于消费淡季，供需两弱格局持续的情况下，其驱动或更多来自于相关品种，走势也将以跟随豆粕为主，前期疯狂上涨的局面较难再现。

　　弘业期货农产品研究所高级研究员 陶朝辉：新油菜籽上市之前，世界油菜籽产量下降造成的总体供应不足不会改变，但从国内的菜粕供应来看，实际上对应1月合约水产淡季的跌至谷底的需求（1月份的水产饲料产量大约在旺季高峰期的10-20%左右），菜粕的供应或不缺；对应5月合约的需求目前只是预期，并且5月份对水产养殖来说，排除提前备货的因素，5月份或可以说只是水产旺季的开始，相应的饲料需求只是从淡季转到旺季的起步，再加上豆粕、棉粕、花生粕和甜菜粕等植物性蛋白粕的存在，每月十几二十来万吨的进口菜籽供应大致不会出现断货的情形。当然，世界油菜籽本年度的低库存需要下一年度的产量增长来补充。如果世界油菜籽产量再度出现减产迹象，那么价格的上涨将延续，国内的资金对菜粕小合约的逼仓也会更加热衷。

　　（文华财经）