Mysteel解读：棉价传导不畅 年后成本支撑或有限

　　12月16日，受国际油价上涨、美元走软，以及USDA报告美棉周度销售数据强劲等因素利多影响，ICE美棉期价盘中触及涨停板，借助这一推力，国内郑棉CF2201重新回归21000之上，CF2205突破20000关口却昙花一现，消极情绪仍旧如同黑云压城城欲摧。市场供需矛盾日渐突出，棉价能否重振旗鼓？

　　轧花厂现状

　　图1 2017-2021年新疆地区籽棉收购均价走势图

　　近几年新疆轧花企业棉花加工利润较为可观，加工产能逐渐增加，资金雄厚的老板进疆包厂，籽棉价格冲高走势已令人习以为常。如图1所示，据Mysteel农产品了解，2021/22年度北疆籽棉开秤8.5元/公斤左右，价格远高于去年同期，且保持上涨走势，部分自营轧花厂考虑到资金风险，收购量较少或未开展收购加工工作。棉花加工成本高企，部分轧花企业表示成本价25000元/吨左右，与表现较强的CF2201期价始终保持倒挂走势，部分棉企在加工初期销售了小部分资源，随着期价持续走低，下游采购价格持续下跌，多数轧花企业不能接受亏本销售情况，为维护自身加工利益，形成了较为一致的挺价团体，棉花整体销售进度缓慢。

　　资本贸易公司现状

　　随着基差交易逐渐普及，资本贸易企业、交易平台迅速发展，上下游企业越来越习惯于线上交易方式。据Mysteel农产品了解，前几年每到新花大量上市期间，大型资本贸易企业积极承接大部分新疆棉资源，然而，今年其中大部分资本贸易公司选择按兵不动。因轧花企业报价较高，期货市场基本没有给合适的套保机会，下游客户没有较大的拿货需求、接货价格低，贸易企业较为被动，因此，观望成为较优的选择。

　　纺织厂现状

　　由于2020年棉花产业链价格低、外贸订单内流等因素，2020年国庆节以来，纱厂度过了将近1年的美好时光，利润丰厚，部分企业积极扩充产能，原本处于改行边缘的小型纱厂重新开张。纺织服装不是一次性必需品，终端市场消费能力有限，随着产能增加，中间环节各种棉产品库存积压问题逐渐暴露出来，库存占资金比重越来越高，下游企业开工率维持较低水平，11月份以来，中低支纱、中高支纱订单日益稀少，利润压缩情况逐渐显而易见，部分工厂前期采购低价棉花、竞拍储备棉，或仍能保持微薄利润，少数小型纱厂已停产放假。

　　图2 2021年中央储备棉投放前20家企业成交量

　　以上为当前棉花市场3个参与主体的大致情况，供需矛盾实属尖锐，当前棉价受制于需求易跌难涨。2021年储备棉投放工作10月8日至11月30日，共有445家用棉企业竞拍成交，如图2所示，排名前20家企业成交量在4800吨以上，根据企业2021年申请配额提报的用棉数据计算日度用棉量，储备棉成交量基本可供其使用2个月以上。据Mysteel农产品了解，当前部分纱厂原料库存1个月以内，部分纱厂原料库存仍有2个月以上，整体而言，纱厂暂无较大的年前备货意向。

　　综上所述，弱行情之下，纱厂随用随买模式盛行，需求萎靡，年前棉价或难有起色。供需矛盾主要表现为轧花企业与用棉企业之间的买卖博弈，本质为时间博弈，短期棉价下方支撑较强，但随着时间推移，轧花企业棉花持有成本将逐渐提高，各轧花企业自身情况存在较大差异，若价格长时间难以传导到下游，年后高成本支撑力度或较为有限，关注纺企开工、订单情况，以及宏观面消息。