沪胶中长线维持偏多思路

　原标题：沪胶 中长线维持偏多思路

　　期货日报

　　目前天胶价格已贴近区间下沿，由于国内混合胶库存仍处于下降通道中，支撑其现货价格较为坚挺，预计后市天胶向下空间或有限。

　　11月末，在奥密克戎毒株冲击下，原油价格暴跌，带动化工板块整体下挫，沪胶亦跟随市场偏空氛围同步调整。近日，随着南非疫情带来的恐慌情绪逐渐消散，国际油价迎来报复性反弹，然而橡胶(14675, 5.00, 0.03%)却未受此提振，价格连续下探。笔者认为，短期来看，橡胶价格或存在一定的回调压力，但是国内混合胶库存持续去化，海运问题未得到有效缓解之前，市场结构性错配矛盾依然存在，橡胶价格向下空间并不大。中长期来看，虽然需求端缺乏亮点，但是供应层面的利多因素有待进一步发酵，需关注泰国南部天气及国内到港情况。

　　主产区天气不佳

　　进入12月，泰国南部产区迎来旺产季，产区降雨量的变化对割胶进程及原料产出情况带来直接影响。今年双峰拉尼娜已成定局，美国海洋大气管理局近日发布的最新数据显示，拉尼娜持续到冬季的概率已经达到90%，并在2022年春季发展的可能性为50%。冬季拉尼娜的到来，不仅给东南亚地区带来异常多的降水，还会增加北半球冬季偏冷、大降温的概率。此次东南亚地区的持续性降雨就是最好的证明，正常情况下，该地区的雨季一般是每年的5—9月，可是今年10—11月该地区降水量处于偏高水平，对天然橡胶割胶活动产生一定阻力。本周随着泰国南部天气转好，原料产出增加明显，胶水价格连续走低，但与往年同期相比仍处于偏高水平。后期持续关注主产区天气情况，若发生异常降雨或寒潮事件，进而对天胶产量造成冲击，届时或给市场提供新一轮炒作契机，助推橡胶价格上涨。

　　库存反季节性下降

　　国内到港货源持续不及预期，是导致青岛港库存出现逆季节性走势、累库拐点不断后移的主要推动力。截至12月初，青岛地区总库存为31.8万吨，相比2月末的高点75万吨减少43万吨，降幅达58%。同比来看，已经处于近3年来低位，仅能够满足1个月左右的需求量。

　　11月以来，由于运力减少叠加订单暴增，东南亚航线运费一路飙涨，船期处于混乱状态，预计春节之前此局面仍将延续。11月船期推迟问题或主要体现在12月进口数据上，年前青岛地区库存恐难见到明显转折，人民币混合胶现货的结构性矛盾是客观事实，价格表现相对坚挺，一定程度上对盘面底部形成较强支撑。

　　轮胎开工存下行压力

　　四季度轮胎行业掀起涨价潮，使得下游代理商有批量进货行为，推动轮胎厂在10月集中出货，成品库存得以向下转移。然而轮胎内需无论是配套还是替换市场均表现不理想。12月轮胎企业继续发布涨价通知，但是代理商库存压力同样较大，再加上年底各层商家回笼资金等原因，导致代理商拿货积极性欠佳，去库存为主。出口市场表现一直好于内销市场，但是随着圣诞节的到来，12月外贸订单较前一个月呈缩减态势。因此，受内销不畅、外销减量拖累，轮胎厂整体出货较为缓慢，成品库存呈增长趋势。截至12月10日，全钢胎和半钢胎开工率分别为64.29%和63.77%。考虑到冬奥会环保压力下可能会导致的停产预期，短期整体开工不会有太大调整，但是随着工厂成品库存压力加大，叠加冬奥会以及采暖季环保、限电等外部因素影响，后期开工依然存在下行的可能性。

　　综上所述，短期来看，目前天胶价格已贴近区间下沿，由于国内混合胶库存仍处于下降通道中，支撑其现货价格较为坚挺，预计后市天胶向下空间或有限。中长期来看，关注拉尼娜动态以及国内到港情况，天胶整体维持偏多预期，等待市场进一步明确指引。（作者单位：东吴期货）