菜粕尽显季节性强势特征，多头配置为主

菜粕01合约，本月初创下2021年度新低2476点。11月美国农业部的供需报告意外利好，菜粕主力合约在十几个交易日内累计涨幅超10%。随着中美元首视频会晤后贸易关系改善，工业品和农产品的强化相互转化，以及新冠病毒变种Omicron引发风险资产系统性抛售，菜粕自高位回调了超百点。最近3个交易日止跌企稳，12月3日收于2734，涨幅2.90%。

　　1. 主产国加拿大因干旱减产，供应持续驱紧

　　因2021/2022年度加拿大遭遇严重的干旱困扰，加拿大官方统计局数据显示，本年度加拿大油菜籽产量预计为1278 万吨，较2020年减产670万吨，同比减少34%。美国农业部USDA 2021年11月供需报告显示，2021/22年度全球菜籽产量为6750万吨，较上月预估上调14万吨,较去年产量预估下调516万吨。库存消费比大幅下滑至6.03%，处于历年来最低水平。

　　2. 国内天气转冷水产饲料消费走弱，需求进入淡季

　　目前水产进入消费淡季，菜粕需求呈现下滑态势，整体成交不佳。据样本企业数据测算，2021年10月，全国工业饲料总产量2520万吨，环比下降4.1%。其中水产饲料产量233万吨，环比下降31.4%,猪饲料同比增加8.8%，蛋禽饲料、肉禽饲料同比下降约10%，菜粕需求季节性减少。

　　3. 国内压榨较上月减少，库存减少

　　根据综合第三方资讯公司统计，我国11月沿海油厂菜籽压榨量为18.55万吨，较上月减少1.95万吨，菜粕产量预估10.20万吨，较上月减少1.07万吨。11月沿海油厂菜粕提货量预估9.86万吨，较上月减少0.55万吨。截止到2021年11月25日，沿海地区主要油厂菜籽库存为18.6万吨，较上周减少3.25万吨；菜粕库存为1.78万吨，环比上周减少0.82万吨，菜粕库存处于近四年次低的水平。

　　菜粕期货，从5月份追随油籽见顶以来，盘跌了逾半年之久，最大累计跌幅近700点，在11月份敲定了季节性低点，止跌于2450-2500区域。考虑到菜籽主产国减产和其出口贸易量前景低迷，豆粕菜粕价差持续收敛，国内菜粕投机性买盘需求旺盛，价格弹性较大。当前美国大豆完成收割、南美大豆临近播种尾声，美国出口销售进度和南美天气变量，将决定美豆和粕类季节性回升的高度，预计2月份前，粕类以菜粕为代表，季节性多头交易是主要方向，波动区间预计2650-2950。

　　研究所 王晨