期债价格重心连续下移

原标题：期债价格重心连续下移

　　期货日报

　　临近年末不少机构选择落袋为安

　　本周期债未能延续强势反弹格局，重回振荡偏弱走势，价格重心连续四日下移。一方面，市场宽松预期与避险需求属于短期情绪反应，此前价格反应已比较充分；另一方面，11月官方PMI出现改善，在基本面难有更多利好消息释放的情况下，国债收益率接近前期低点的阻力逐渐增加，加之年末将近不少机构选择落袋为安，短期期债难有进一步上涨动力。

　　回顾近两个月的债市行情，自10月19日国内期货价格全面回落开始，工业品通胀压力担忧得到缓解，高通胀对债市的一大利空因素短期内被解除。此后，支撑债市持续反弹的因素陆续由经济悲观预期、货币宽松预期、奥密克戎变异毒株引发恐慌等情绪相继驱动。短期内，还要继续观察几大因素的动态变化，此外资金流动性也是近期要新纳入的观测变量。

　　从基本面看，政府出台的一系列加强能源供应保障、稳定市场价格等政策措施成效显现，11月电力供应紧张情况有所缓解，部分原材料价格明显回落，制造业重回扩张区间。最新公布的11月官方制造业PMI为50.1，比上月上升0.9个百分点，其中PMI分项中主要原材料购进价格和出厂价格分别由10月的72.10、61.10回落19.2、12.2个百分点至52.9、48.9。目前来看，11月制造业景气度基本维持平稳，经济下行压力增加和通胀压力缓解是突出特征。

　　财新制造业PMI为49.9，较10月下降0.7个百分点，继8月之后再次位于荣枯线以下。官方和财新数据继续背离，很大程度上是由于两者统计口径差异造成。对经济的全面客观描述，需要通胀、金融、消费、投资、生产等一系列经济数据进一步相互验证。因此，短期内经济基本面对债市的影响相对有限。

　　资金面方面，进入12月，年末资金面能否平稳收官受到市场广泛关注。跨月后银行间市场流动性重回舒适局面，主要回购利率明显回落，隔夜加权价格降至2%附近，Shibor隔夜品种最新报1.984%。尽管进入月初资金有所改善，但期现重回振荡偏弱格局，反映出资金流动性尚不是短期的主要影响因素。

　　由于月初资金需求影响因素有限，资金面相对偏松格局，周三、周四央行在公开市场重回百亿元逆回购操作。考虑到年末将至，市场流动性出现剧烈波动概率不大。不过，近期银行间市场质押式回购的每日成交量突破5万亿元，显示出市场对流动性的预期乐观，且有一定程度的加杠杆，也需留意央行的宽松力度不及市场预期的风险。此外，需要关注12月中央经济工作会议是否会释放进一步宽松的信号。

　　奥密克戎变异毒株对债券市场的影响属于事件型冲击，而不是趋势性机会。短期内，奥密克戎变异毒株对国内债市会产生利多作用，但这是市场悲观情绪集中释放的结果。中期内，奥密克戎变异毒株终究会被攻克，它并不会影响全球经济复苏的趋势。

　　此外，海外方面需要关注各国政府对通胀的政策应对。经合组织发布最新一期全球经济展望报告认为，目前全球经济前景倾向于下行，通胀持续高企是主要风险。需要关注12月的美联储议息会议，以及央行基准利率对债券利率向下空间的约束。（作者单位：中辉期货）