豆粕 维持偏强走势

　　关注美豆出口、压榨以及南美大豆生长情况

　　展望后市，美豆丰产利空基本消化，国内豆粕供应转紧，加之油强粕弱有望逆转，豆粕短期或继续偏强运行。

　　图为近3年来国内主流油厂豆粕库存走势

　　11月中旬以来，随着美豆丰产利空释放，美豆价格触底回升，引领大连豆粕期货强劲反抽，走出近4个月以来最大一波涨势。

　　美豆丰产利空消化

　　由于市场预期美国农业部在月度报告中可能调高美豆产量，11月初，CBOT大豆期货破位下跌，主力合约一度刷新5月以来低点。但11月中旬出台的报告实际给出的单产和总产数字低于市场预期和上月报告，从而使得报告呈现一定的利多色彩，支持美豆延续反弹走势。目前来看，美豆收获接近尾声，丰产利空已经被市场充分消化。据美国农业部本周一公布的作物生长报告显示，截至11月21日当周，美国大豆收割率为95%，高于前一周的92%，略低于去年同期的98%和5年均值96%的水平。

　　随着美豆收获上市，美豆压榨和出口情况有所好转。据美国农业部上周四发布的出口销售报告显示，截至11月11日当周，美国2021/2022年度大豆出口净增138.27万吨，较前一周增加13%。另外，10月NOPA月度压榨量环比大幅回升至1.84亿蒲式耳，远高于过去5年均值的1.72亿蒲式耳，接近历史最高值1.85亿蒲式耳。

　　目前南美大豆播种过半，市场将注意力放在南美大豆产区天气上，由于今年处于拉尼娜气候模式中，不确定的天气将给美豆提供丰富的炒作理由。截至目前，巴西大豆播种完成85%，阿根廷也已经完成30%左右。但目前巴西南部主产区初现干旱迹象，可能对大豆生长带来不利影响。

　　国内豆粕供应偏紧

　　在拉闸限电结束后，国内油厂生产恢复，但因原料匮乏等因素影响，大豆压榨并未恢复到之前水平，加之下游提货量增加，油厂豆粕库存持续走低，油厂出货压力大幅减轻。据监测，第46周（11月13―19日）纳入调查的111家油厂大豆实际压榨量为188.89万吨，开机率为65.66%，较之前预估低0.54万吨，较前一周实际压榨量减少6.49万吨。从需求端来看，上周油厂豆粕提货量为153.66万吨，较前一周增加0.72万吨，增幅为0.47%；同比增加10.35万吨，增幅为7.23%。上周油厂豆粕提货量为近3年来同期最高水平。压榨量降低，提货量增加，油厂豆粕库存下降。据监测，截至上周，油厂豆粕库存为54.73万吨，较前一周减少5.38万吨，减幅8.95%，比去年同期减少37万吨，减幅39.06%。

　　另外，由于进口大豆数量下降，油厂大豆库存急剧减少。据海关数据显示，2021年10月我国大豆进口量仅为511万吨，同比减少41%，为2020年3月以来单月进口最低水平。而油厂压榨利润尚可，这导致油厂大豆库存减少。据统计，截至上周，油厂大豆库存为402.91万吨，较前一周增加5.06万吨，增幅1.27%，但同比去年减少152.72万吨，降幅达27.25%。虽然预期11月大豆进口将恢复到800万吨，但因大豆压榨情况较好，油厂大豆累库尚需时日。

　　油强粕弱或逆转

　　因马来西亚棕榈油产量低于预期，加之原油前期持续走高提振，油脂走势长时间强于粕类，油粕比价达到近几年高点。但近期随着马来西亚政府允许外国劳工进入马来西亚采摘棕榈果，马来西亚棕榈油产量有望反季节上升。与此同时，因消费国可能抛售储备，主产国维持较高产量，国际原油价格高位回调，直接拖累具有生物柴油概念的植物油脂走弱。同为油籽压榨下游产品，油粕价格具有一定的跷跷板效应，油脂一旦一蹶不振，将直接利多粕类。

　　综上所述，美豆丰产利空基本消化，美豆出口和压榨以及南美大豆生长情况会成为市场炒作重点，不确定的天气将封杀美豆价格下跌空间。短期国内粕类供应偏紧，加之油强粕弱或改观，将支持豆粕维持偏强走势。（作者单位：金期投资）