胶市：基本面继续改善，低估值进一步修复

The following article is from  Author 胡华钎

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　　今日，天然橡胶期货价格增仓放量大涨，其中RU2201合约期货价格上涨4.20%，NR2201合约期货价格上涨3.60%。主要是天然橡胶基本面逐渐改善，外部环境有所好转，稳经济信号较强，金融市场预期偏好，天然橡胶市场逐渐回归到低估值修复的进程中。

　　- 供应利好越来越强 -

　　按照天然橡胶生产季节性规律，目前中国天然橡胶供应逐渐进入减产期，尤其是云南天然橡胶产区逐渐临近停割期，胶水产量逐渐减少，加工厂积极抢购，而海南天然橡胶产区也将于12月中下旬陆续进入停割期。与此同时，泰国南部天然橡胶主产区连续降雨，个别地区遭遇洪水，加上劳工短缺问题，均在不同程度上影响胶水释放量。总之，天然橡胶供应端利好胶价是可持续的，随着停割期临近，利好效应越强。

　　- 需求继续边际改善 -

　　随着国内“稳经济”措施出台，汽车芯片短缺问题缓和，广东等地方政府刺激汽车消费，加上“能耗双控”和“环保督察”活动影响减弱，天然橡胶下游需求进一步改善，国内汽车产销量环比继续回升，轮胎开工率也逐步回升。中国汽车工业协会数据显示，2021年10月份，中国汽车产销量分别为233和233.3万辆，同比分别下滑8.8%和9.4%，环比分别增长12.8%和12.2%，1-10月中国汽车累计产销量分别为2058.7和2097万辆，累计同比分别为5.4%和6.4%。截至2021年11月12日，中国全钢胎开工率较上周回升了3%至64%，半钢胎开工率较上周回升了3.52%至60%。

　　- 老胶仓单即将注销 -

　　根据上海期货交易所天然橡胶相关制度，国产天然橡胶（SCR WF）在库交割的有效期限为生产年份的第二年的最后一个交割月份，超过期限的转作现货。随着天然橡胶RU2111合约期货交割结束，本周五老胶仓单集中注销，天然橡胶RU仓单下降了148340吨至128170吨。因此，近期天然橡胶市场并不过度担忧节节攀升的新仓单，未来仓单压力将会暂告一段，期货市场或将轻车上阵。

　　维持之前的观点，四季度东南亚主产国天然橡胶生产将由高产期进入低产期，中国天然橡胶主产区将于11月中下旬进入停割期，叠加台风等天气频发，供应端总体上利好胶市；全球新冠肺炎疫情逐渐好转，中国汽车和轮胎行业年内最差的时候已经过去，海外汽车市场继续缓慢恢复，下游需求将边际改善。简言之，随着外部因素负面影响逐渐减弱，供应季节性减少，而需求边际改善，库存继续下滑，天然橡胶价格重新走强，回到了低估值修复之路。

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