油价下挫 PTA随之走低

行情回顾：

随着原油价格下跌，PTA期价振荡走低，截至11月19日收盘，PTA2201报收于4942元/吨，环比下跌56元/吨或1.12%。PTA现货4830元/吨，环比下跌95元/吨或1.93%。PTA基差为-112元/吨。

基本面分析：

欧洲疫情反复，油价再度承压。面对新一波疫情，欧洲多国纷纷收紧防疫措施，推进疫苗接种。据新华社报道，①德国18日举行联邦与各州领导人会议，商讨最新防疫政策。住院率被作为制定防疫政策的重要参考；一些公共场所将仅对已接种新冠疫苗和新冠康复人群开放。德国将比利时、希腊、爱尔兰、荷兰定为新冠疫情高风险地区。②奥地利已从15日起对未接种疫苗者实施"封禁"措施。疫情最为严重的上奥地利州和萨尔茨堡州18日宣布，本周起对当地所有居民实施"封禁"措施。③爱尔兰政府最新规定，18日午夜起，除非必要，所有人必须恢复居家办公；进出电影院、剧场等须出示新冠通行证；餐馆、酒吧等场所须在午夜12时前关闭。④荷兰正在实施为期3周的防控限制措施，包括恢复公共场所1.5米社交距离要求、限制商业店铺营业时间等；该国还将原计划12月开始的疫苗加强针接种提前两周，从18日起为80岁以上人群和一线医护人员接种加强针。⑤意大利、希腊、匈牙利、瑞典等国也在努力推进疫苗接种。为鼓励民众接种疫苗，希腊政府宣布自11月6日起，未接种疫苗的公民需持新冠病毒核酸检测阴性证明才能进入商店、理发店、银行、公共机构、餐厅等场所。公立和私营部门所有未接种疫苗的员工，需每周自费进行两次核酸检测。目前奥地利已经进入全面封锁，欧洲新冠病毒病例激增可能会导致其他国家也进一步加强限制措施，或阻碍原油需求恢复进度，布油跌破80美元/桶。此外，美国再次施压欧佩克+保持供应充足，并向日本、韩国、印度以及中国提出了联合释放部分原油储备的提议，日本可能考虑释放原油储备以抑制油价。美国石油战略储备已连续10周下降，累计释放超1500万桶原油。11月12日当周，美国战略石油储备库存为6.061亿桶，环比减少330万桶。IEA认为，当前全球原油市场供需依然紧张，但随着美国等地产量的回升，以及欧佩克+逐步增产，紧张局势有望缓解，油价涨势即将结束。IEA将美国四季度日产量预测提高了30万桶，并将明年的预测提高了20万桶。美国2022年的日产量将增加110万桶，占到OPEC+以外产量增长的60％。多重利空影响下，预计短期油价维持振荡偏弱走势，关注欧洲疫情及主要国家石油战略储备情况。

亚洲和内地PX装置重启，PX负荷提升。亚洲装置，日本Eneos三套共计94万吨、台湾FCFC 3#87万吨已于11月中旬重启，韩国乐天2#50万吨计划11月21日重启，印度石油天然气公司90万吨11月初计划外检修。内地装置，浙石化380万吨装置运行负荷提升至8成。四川石化75万吨降负至7成偏下。辽阳石化大线75万吨装置11月16日临时停车。福佳大化140万吨PX装置例行停车检修，计划一条11月20日重启，另一条计划2022年1月重启。福海创2#80万吨11月15日停车检修，福建炼化77万吨于11月10日起停车检修2个月。内地PX负荷在73.5%，环比提升3.2个百分。PX价格在915美元/吨，折合PTA成本4869元/吨。PX—石脑油价差在153美元/吨。

PTA负荷提升，加工费维持在500以下。PTA装置方面，虹港石化150万吨已于11月19日重启。川能化学100万吨10月31日停车重启待定，恒力大连3#220万吨11月5日起检修20天。国内PTA负荷在81.6%，环比提升2.3个百分点。PTA现货加工差在421元/吨，环比下降30元/吨。由于供需边际转弱，PTA市场累库，PTA加工费维持在500以下，考虑醋酸成本，大部分PTA工厂陷入亏损，或倒逼工厂主动停车检修，除了前期计划内的百宏，英力士，亚东检修，逸盛、恒力个别装置亦有检修安排，但具体检修情况待跟踪。

聚酯负荷提升，终端订单仍偏弱。外销方面尚未出现明显改善；内销方面，市场依旧生产前期订单为主，新订单缺乏。由于新订单缺乏，织造库存上升。涤丝主流大厂集中促销，江浙终端工厂原料采购刚需低价集中补货为主，投机性需求缺失，对价格和需求偏悲观。备货较少的工厂已经维持在3—7天的刚需货源，前期备货较多的工仍有15—30天不等。江浙加弹综合开工回升8个百分点至82%，江浙织机综合开工持稳在70%，江浙印染综合开工回落5个百分点至75%。江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在21.6、29、20.1天，环比均回升。聚酯让利促销，聚酯现金流整体有所下滑。由于限电政策放开，聚酯负荷在83.8%，环比提升2.6个百分点。终端订单疲软，或限制后期聚酯负荷提升空间。

结论及操作建议：

需求方面，随着限电放松，聚酯负荷继续提升，但终端订单疲弱，聚酯产品库继续增加，涤丝让利促销现金流压缩，后期聚酯负荷提升幅度可能受限。供应方面，检修装置陆续重启，PTA累库，加工差继续压缩，大部分PTA工厂陷入亏损，或倒逼工厂主动停车检修，关注装置动态。成本方面，欧洲疫情反复，部分地区重启限制措施，或阻碍需求恢复进度，加之美国希望联合日韩印释放石油战略储备抑制油价，国际油价承压下行。预计短期PTA期价振荡偏弱，偏空思路操作，关注原油价格走势及装置变动情况。