菜粕调整后做多

　　原标题：菜粕 调整后做多

　　期货日报

　　随着天气转冷，菜粕需求进入淡季，在目前的价差情况下，葵粕、豆粕(3221, 14.00, 0.44%)、鱼粉等对菜粕的替代作用非常强，因此菜粕的供需矛盾并不突出。

　　10月，豆粕、菜粕是农产品板块中最弱的品种，主要受CBOT大豆(5969, 25.00, 0.42%)弱势以及进口大豆成本下降影响。进入11月第二周，菜粕一改颓势，价格持续回升，全球菜籽价格屡创新高，国内供应偏紧预期推动菜粕期现价格回归和套利交易，从而拉动了菜粕2201合约上涨。

　　菜籽进口成本高企不下

　　今年加拿大菜籽大幅减产导致全球菜籽供应紧张。美国农业部在11月农作物供需报告中把2021/2022年度全球菜籽期末库存预估值下调至405.1万吨（10月报告中预估值为413.4万吨），全球菜籽的库存消费比降至历史第二低5.8%（历史最低值为2003/2004年度的5.6%）。市场对全球菜籽供应紧张的担忧继续支撑国际菜籽价格，加拿大ICE菜籽价格在10月中旬以后屡创历史新高。

　　此外，10月以来国际小麦价格再次走强，CBOT小麦期货创2013年以来新高，在欧洲小麦和菜籽同为冬季作物，种植面积之争推动法国巴黎菜籽期货价格延续7月以来的持续创新高的步伐。国际菜籽价格强势令国内进口成本居高不下，菜油和菜粕成本随之高企。

　　国内菜粕货源继续偏紧

　　菜籽进口成本高企，导致菜籽盘面压榨利润持续不佳，目前12月船期的进口菜籽的盘面压榨利润仍然亏损500元/吨以上，加上菜籽进口仍然面临比较严格的检验要求，所以，2021年11月至2022年1月的菜籽进口量预计将维持低位，每个月进口量大概在15万—24万吨之间，低于去年同期每个月平均30.85万吨的水平。截至11月12日，国内菜籽库存21.6万吨，国内菜粕库存7.2万吨（压榨获得菜粕+进口颗粒菜粕），均处于历史低位。因此，明年1月之前，国内菜粕供应总体偏紧。

　　近期，国内菜粕期货一直贴水现货，使得期货菜粕成为全市场最便宜的菜粕，随着交割时间临近，期现回归需求支撑菜粕期货价格，而在菜粕现货价格回升后，将带动菜粕期货价格上涨。另外，鉴于短期供应偏紧预期，市场资金关注菜粕1月与5月合约的套利机会，这也是推动菜粕1月合约价格上涨的原因之一。

　　CBOT大豆和国内豆粕偏弱

　　本轮菜粕价格上涨，也与CBOT大豆和国内豆粕价格企稳反弹相关，鉴于国内蛋白粕的供应结构，菜粕受豆粕价格的影响非常大。由于美国农业部连续上调2021/2022年度美豆库存预估，同时巴西大豆播种非常顺利，所以CBOT大豆暂时不具备持续上涨动能。此外，11月和12月国内大豆到港量预计超过1900万吨，国内豆粕供应无忧，加之饲料价格高企，禽畜养殖利润中性继续限制蛋白粕的整体需求，因此短期内豆粕趋势性上行概率不大。

　　随着天气转冷，菜粕需求进入淡季，在目前的价差情况下，葵粕、豆粕、鱼粉等对菜粕的替代作用非常强，因此菜粕的供需矛盾并不突出。

　　综上所述，在全球菜籽供应紧张的大背景下，国际菜籽价格飙涨，加之国内菜粕供应偏少，为菜粕价格上涨提供了契机。但是，国内蛋白粕整体供应充足，特别是豆粕价格短期缺乏上行驱动，从而制约菜粕上涨。操作上，建议调整后再做多菜粕。（作者单位：国泰君安期货）