原油：强现实vs弱预期，震荡何时破局？

摘要

　　本周国际油价高位震荡，供应紧俏现状、欧佩克增产不足，和流动性收回现实、短期美国增供不确定性升温以及欧佩克下调今年及四季度需求对油价形成上下夹击。对于后市油价能否破局震荡走势，仍需等待更大的影响因素出现，可能是疫情形势恶化导致市场对需求端悲观，或者冷冬预期对石油需求增幅远超预期，也可能是美国释放战略原油储备、恢复出口禁令或取消对伊制裁等。

　　需要注意的是，11月美联储决议公布之后，尽管油市基本面仍处于供应偏紧格局，但前期推涨油价的利多因素逐步接近释放殆尽，当下油市面临多个利空：美元指数上破95创下去年7月后新高后油价上方开始承压，这是其一；其二，美国10月CPI创31年新高后拜登政府受到降低油价的压力日益趋大，除了依托于美国国内原油产量的增加，目前已恢复至1150万桶/日的一年半高位，以及连续增加三周的活跃钻机数，重新恢复出口禁令、释放SPR或者加快取消对伊制裁都是拜登政府可能使用的工具；其三，目前形势下多空博弈的加剧及不确定性升温下外盘管理基金净多持仓已然迎来拐点，其中Brent管理净多已连续六周减持；其四，随着冬季来临，海外疫情再度引发市场担心，截至11月13日，全球七日日均新增为48.9万人，创8周新高，这对目前弱预期背景下的油市来说并非利于继续上行的消息。

　　策略

　　整体上看，油市陷入宽幅震荡已大半月，目前油市处于“强现实、弱预期”局面，我们此前已提示过短期油价上行压力逐步增大，但并未到做空的阶段，同时在油市诸多偏利空影响因素存在的背景下，操作难度也有所增大，保守者建议暂且观望，而激进者建议短线操作或区间操作。

　　如果OPEC+维持不释放额外供应，叠加美伊谈判进展不顺利，那么年内在供应偏紧格局下油价大概率仍较坚挺。对于国内SC主力，下周下方参考500-510支撑区间，上方参考530-540压力区间。

　　风险提示：全球化石能源供应情况、国际能源署月报公布、市场风险偏好、全球疫情控制形势等

　　一

　　建投分析

　　两大机构调整预期动作相反，欧佩克视角下四季度供应缺口缩小

　　本周两大能源机构公布月报，EIA就石油需求增幅进行“今升明降”的调整：2021年全球原油需求增速预期为511万桶/日，此前预计为505万桶/日；而2022年全球原油需求增速预期为335万桶/日，此前预计为348万桶/日。不同于EIA，后公布的11月欧佩克月报有以下几个重点：

　　1、欧佩克石油产量在10月份增加了22万桶/日，达到2745万桶/日。但从减产执行率上看，据机构调查显示，欧佩克+减产执行率从9月份的114%上升到10月份的118%，侧面说明该联盟的增产不足。

　　2、欧佩克将第四季度世界石油需求预测下调33万桶/日至9949万桶/日，同时也将2021年全球石油需求增速预测下调16万桶/日至580万桶/日；维持2022年全球石油需求增速预测在420万桶/日不变，2022年全球石油需求为1.006亿桶/日，比2019年多50万桶/日。欧佩克本月下调四季度需求的理由是高能源价格抑制经济复苏，并认为2022年全球石油需求将完全恢复至疫情前水平之上。

　　3、从供应缺口上看，四季度全球石油需求供应缺口较上月缩小33万桶/日至90万桶/日，而今年全年石油供应缺口缩小16万桶/日至121万桶/日