旺季来临 菜油走势仍强

受周边大宗商品价格大跌影响，郑州菜油期货上周初一度大幅回调，但因菜油需求较好，供应略显不足，菜油期货探底回升，再次回到相对高位。展望后市，目前菜油库存偏低依旧，需求进入传统旺季，菜油期货有望继续维持偏强走势。

　　外盘走势依旧偏强

　　目前，美豆收获接近尾声，丰产压力逐渐释放，而且上周美国农业部出台的月度供需报告下调了美豆单产和总产，使得报告略呈利多色彩。后期市场将聚焦于美豆出口以及压榨数据。目前来看，美豆出口和压榨数据较好，支持美豆期货进一步反弹。上周五公布的出口销售数据显示，美豆2021/2022年度出口数据为128.94万吨，符合预期。美国全国油籽加工协会将于本周二发布大豆月度压榨数据，分析师预计10月份大豆压榨量增加，从上月的近三个月低点反弹。调查显示，2021年10月份美豆压榨量将为495.2万吨，比9月份增加18.3%，为历史第四月度压榨高点。因此我们看到美豆期货走出4连阳，站稳1200美分大关。

　　另外，因遭受异常干旱影响，今年世界第一大油菜籽生产国加拿大油菜籽大幅减产至1280万吨，较上年下降34%之多。洲际交易所（ICE）油菜籽期货不断上涨，新高屡创。我国油菜籽和菜油主要从加拿大进口，加拿大油菜籽价格上涨直接提高我们的油菜籽和菜油进口成本。

　　国内供应依旧偏紧

　　华为高管获释使得油菜籽进口正常化初现曙光。但由于加拿大油菜籽减产，留给中国的油菜籽货源较为有限，一段时间内，油菜籽、菜油进口量大幅增加的空间并不大。目前沿海地区油厂油菜籽、菜油库存并不高，菜油供应略显不足。据监测，截至11月12日， 沿海地区主要油厂菜籽库存为21.6万吨，周环比下降3.2万吨；菜油库存为5.78万吨，周环比减少1.42万吨。菜籽和菜油库存均处于近几年来同期偏低水平。

　　另外，豆油和棕榈油库存同样不高。据监测，截至11月5日，全国重点地区豆油商业库存为86.77万吨，周环比减少0.57万吨，为近三年来同期最低水平；棕榈油库存为46.28万吨，周环比减少2.66万吨，降幅为5.44%。

　　菜油需求依旧偏好

　　由于节日较多，一般第四季度为油脂消费旺季，今年也不例外。随着气温转凉，因熔点较高，棕榈油逐渐退出小包装油生产领域，相比之下，豆油和菜油市场占有份额增加。沿海地区油厂菜油提货量开始上升。据监测，截至11月11日当周，沿海在榨油厂菜油提货量为2.73万吨，周环比增加0.21万吨，为连续第三周增加。

　　除以上因素外，随着气温下降，我国大部分地区水产养殖基本停滞，水产饲料投喂量大幅下降，主要用于水产饲料生产的菜粕需求出现断崖式减少，菜粕价格走势不振。油厂为维持加工利润，不得不力挺菜油价格，这也是菜油价格在近期走势偏强的重要原因。

　　综上所述，随着美豆收获扫尾，丰产压力基本释放。国内外植物油脂供应偏紧依旧，在四季度需求向好的大背景下，以及粕弱油强加持，菜油期货有望继续维持偏强走势。（作者单位：金期投资）