螺纹跌 非成本驱动而已

　　黑色系又创新低了，很多人认为螺纹、热卷(4612, 263.00, 6.05%)等成材的下跌，是铁矿(545, 11.00, 2.06%)石和煤炭下跌导致的成本推动，这样理解可能仅是管中窥豹。煤炭的下跌其实在最近已经有一定的企稳现象，现货端的价格已然慢慢找到共识，可螺纹和热卷的下跌更加凶悍，都有其内在逻辑。

　　记得一次黑色研讨会上，大家对螺纹等成材的分析是不统一的，有人说第四季度可能交易宏观，需求将要反弹，螺纹会有明显降库，有人说钢厂的高利润无法维持很久，螺纹很可能出现下跌。无论谁是谁非，成本突发的因素将螺纹拖入右下角，但大家可能忽略了需求这个较大的影响因素。

　　现货上，截止至2021年11月09日，上海地区螺纹钢(4341, 205.00, 4.96%)的现货价格为4，980元/吨，较上一交易日下降50元吨，天津地区螺纹钢的现货价格为4，800元/吨，较上一交易日下降50元/吨。

　　从钢厂反馈的信息来看，因为铁矿石下跌制造了钢厂的高利润，铁矿石下跌没有带崩螺纹，反而制造利润，焦炭(3019, 123.50, 4.27%)下跌就能带崩螺纹？因为高利润，钢厂在限产限电的基础上提高了单炉的产量，限产30%可能是停炉，但未停的单个炉可以利用优质焦炭等方式提高一定产量，在需求没有增加的基础上，高利润会累积库存，一旦累库，螺纹就会走弱，从下游传导的供需失衡会反向传导到上游。

　　从历史数据来看，螺纹在9月开始进入去库时期，所以并不是非要库存增加才算累库。从绝对数据来看，目前库存处于3年来偏高的位置，同比对比，除了7月中旬到8月中旬有一波同比偏好外，其他都是同比偏弱的表现，也就是说同期对比，目前螺纹的社会库存消纳速度较慢，走货并不好。产能受限VS需求走弱，谁胜谁负看累库。

　　土地流拍较多并不是好的现象，拿地少最终会演化成土地新开工和施工面积减少，这是房地产商对于未来市场不看好的一种表现。集中供地方面，上海、南京、苏州、深圳公布第三批土地集中出让挂牌地块，大多数城市第二批集中供地顺利结束，其中20城累计推出土地1096宗，成交605宗，成交土地规划建筑面积6794.74万平方米，总成交金额6072亿元。20城土地市场整体降温明显，流拍率整体较高，溢价率下降，底价成交地块占比明显提升。

　　相对于住和行，衣食的需求较为刚性，所以大家经常谈论的房子和车子很能代表消费水平。需求好不好可以看两个数据：汽车销售数据和房屋新开工面积同比增速。

　　国内9月份，汽车产销分别完成207.7万辆和206.7万辆，环比分别增长20.4%和14.9%，同比分别下降17.9%和19.6%。今年国内汽车销售量几乎每月都在下降，9月销售数据超过前3个月的水平，但增加幅度并没有前几年的幅度高。

　　如上图，今年房屋新开工面积同比增速从高位一直跌至三年同比最低水平，到今年7月同比已是负增长。历史上，09年、12年、14年、15年、去年都出现过连续月份的负增长，09年是金融危机后的放水复苏，去年是疫情后放水复苏，12年、14年、15年紧缩，商品处于熊市。

　　从直观的钢材贸易商的成交可以看出，成交量目前处于近4年的低点。

　　总结：

　　从螺纹和热卷的下跌时点上来看，和煤炭下跌时点同步，但其内在逻辑正在潜移默化地酝酿着。如果说之前的上涨是成本推动和限产的双重影响，那么如今的下跌正是二者效应解除的还原。从当前价格来看，成本端较难出现大的变动，成材的逻辑在供需平衡上已经悄悄蔓延。未来需求端是否有复苏迹象十分关键，以前谈论“房子车子”，当下可能更加需要我们用宏观的格局去跟踪。