华泰期货农产品日报20211110：美豆单产意外下调

郑糖：期价震荡偏强

昨日外盘原糖继续回调，郑糖偏强运行，夜盘随商品整体回落。新糖开榨，国产糖季节性供给增加，陈糖消化进度与新糖上市定价将成为市场关注焦点，短期供给呈偏宽松状态，我们预计总体供应端结转库存增量可以将减产缺口大部分覆盖，国产糖供应也无明显矛盾。目前看11月初的全国糖会传递市场乐观心态，进口糖成本上涨将逐步抬升国内糖价重心，进口成本上涨的影响终将反映到价格上，前期得益于还不算太高的进口成本，加工糖厂持续以低于广西糖到港价的价格报价，销售较为顺畅，后期随着到岸成本不断增加，加工糖挺价意愿较为明显。

总体看全球糖市供需偏紧态势未减，全球糖市目光从即将收榨的巴西中南部转向印度与泰国。新榨季印度糖业出口政策力度减弱，出口成本增加有利于支撑国际糖价维持高位，国内糖价受外盘带动，价格重心有望缓慢上移。市场情绪总体偏乐观，短期震荡后盘面有望进一步上行。谨慎偏多。

风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。

郑棉：期价继续震荡运行

昨日美棉小幅走强，国内盘面偏弱，夜盘冲高回落，整体仍维持震荡态势。国内棉花市场方面,北疆籽棉采摘基本结束，南疆手摘棉采摘也接近尾声，机采棉进度加快。据国家棉花市场监测系统数据，截至11月5日，全国新棉采摘进度为82.8%，测算累计加工皮棉187.2万吨。国内棉价未跟随国际棉价上涨，新棉收购市场价格也回落至10元/公斤左右。国内纺织市场方面，下游纺企对高棉价接受程度不高，积极采购储备棉补充原料，而更下游企业对后期订单普遍担忧，高价传导方面仍有不畅。

策略层面盘面主导驱动还是成本端提振，我们认为在目前背景下，政策层面压制短期看涨情绪，对盘面节奏产生较大影响，但仓单矛盾并未有效缓解，我们预计盘面在目前政策背景下再上涨幅度可能有限，但期现回归逻辑亦使得盘面下跌幅度不大，短期继续以震荡思路对待。中性。

风险点：政策风险、高价传导风险等。

油脂油料: 单产下调，美豆反弹

11月usda供需报告显示美国2021/22年度USDA大豆单产预估51.2蒲式耳/英亩，市场预期51.9，前值51.5，意外下调0.3。2021/22年度大豆产量44.25亿蒲，市场预期44.84亿蒲，前值44.48，下降0.3亿蒲。2021/22年度大豆期末库存3.4 亿蒲，市场预期3.62亿蒲，前值3.2亿蒲，增加0.2亿蒲。美豆2021/22年度出口预期20.5亿蒲，前值20.9亿蒲，环比减少0.4。截至11月7日当周，21/22年度美豆收割进度87%，预期89%，前周79%，去同91%，五年均88%。SPPOMA称，11月1-5日马来西亚棕榈油产量环比减少18.47%，其中FFB单产环比减少5.91%，出油率环比增加0.38%。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M01+170，华南菜粕现货基差RM01+100；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差P01+530，华北地区豆油现货基差y01+600  ，华南地区四级菜油现货基差oi01+150。

三大油脂价格接连创下近十年新高，背后的核心逻辑还是在于国外产地产量恢复不乐观，尤其是马棕产量仍处于较低水平，同时新季加拿大菜籽出现大幅减产，叠加国内三大油脂库存同样处于历史同期低位，支持了油脂价格持续上涨。但随着三大油脂价格接连破万，高价格下商品市场的情绪和国家调控政策的影响逐渐凸显，因此虽然油脂长期供需关系并未发生明显变化，但短期需注意价格回调风险。同时，美豆期货盘面和升贴水价格继续走弱，进口大豆成本进一步下降，再加上油脂价格仍处高位，豆粕价格承压下跌，短期豆粕以震荡走弱为主。

策略：

粕类：单边谨慎看空

油脂：单边谨慎看多

风险：

粕类：南美天气风险

油脂：政策风险

玉米与淀粉：期现货延续涨势

期现货跟踪：国内玉米现货价格延续涨势，淀粉现货价格亦普遍上涨，各地报价上调20-150元不等。玉米与淀粉期价继续震荡上行，近月相对强于远月，淀粉相对弱于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，当前市场纠结之处在于中下游补库的持续性，从库存周期的角度看，目前只是阶段性补库，整体仍处于被动去库存消化新粮的阶段，还是已经进入主动补库存阶段，即市场基于年度供需缺口预期持续看涨，其中最大的变数在于小麦临储拍卖政策，其通过替代品供应来决定当前年度供需缺口能否得到补充。对于淀粉而言，在前期供需端拉动淀粉期现货上涨之后，近期逐步转向原料成本端的推动，但在我们看来这两个方面均存在风险，成本端即玉米不再赘述，供需端则主要在于行业产能过剩的背景下，现货生产利润高企，如果后期煤电因素影响趋弱，有望通过开机率带动供需趋于改善。

策略：中期维持看多，但短期维持中性，建议投资者观望为宜，可考虑择机入场做空淀粉-玉米价差。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：现货价格趋于稳定

期现货跟踪：博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格止跌趋稳，主产区均价持平在5.03元/斤，主销区均价持平在5.35元/斤。期价则窄幅震荡运行，以收盘价计，1月合约上涨7元，5月下跌12元，9月合约下跌6元，主产区均价对1月合约升水543元。

逻辑分析：近期期价表现相对弱于现货，基差整体仍处于历史同期高位，仅次于2019年同期，反映市场较为悲观的预期。在这种情况下，我们建议重点留意现货价格走势，并结合基差进行阶段性操作。

策略：维持中性，建议投资者观望为宜，可考虑基于基差和现货阶段性操作。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情

生猪：现货稳中分化

期现货跟踪：博亚和讯数据显示，全国猪价涨跌互现，整体变动不大，外三元均价17.29元/公斤，较上一日上涨0.02元/公斤，15KG外三元仔猪均价19.67元/公斤，较上一日上涨0.19元；期价整体稳中偏弱，其中主力合约即2201合约下跌90元，对全国均价基差上涨110元至1135元。

逻辑分析：据近期公司调研了解到，近期猪价持续上涨主要源于三个方面的因素，其一是蔬菜价格大幅上涨；其二是养殖户特别是东北低价区存在挺价心理，且大猪与标猪价差也促成二次育肥；其三是低价刺激消费明显改善，叠加今年冷冬预期较强带动腌腊需求提前。但生猪产能惯性增长，根据能繁母猪存栏可以合理推断后期生猪出栏量仍较大，整体市场仍将处于供需宽松状态，供应压力依然存在，但有望后移。

策略：中期维持看空，建议暂以观望为宜，后期可择机在远月合约上布局空单及套保单。

风险：非洲猪瘟疫情与新冠疫情