阶段性进口压力或减轻 糖价重心有望抬升

　作者：王伟

　　一、巴西榨季末期，关注天气对新作影响

　　21/22榨季截至10月上半月，巴西中南部制糖企业已经有26%收榨，收获面积达到672万公顷，比去年同期增加了10.3%，已完成本半年度可收获总面积的89%左右。因降雨阻碍加工活动，10月上半月中南部地区糖厂甘蔗压榨量仅为1969万吨，同比减少46.77%；糖产量仅114万吨，同比下滑56.28%。本榨季截至10月上半月，累计压榨甘蔗4.87亿吨，同比减少9.56%；累计产糖3035万吨，同比减少12.49%；累计制糖比45.62%，去年同期为46.79%。

　　对于巴西本榨季总产量最新预估，Datagro预计中南部地区糖产量料达到3190万吨，同时预计22/23年度甘蔗产量5.3-5.65亿吨，糖产量料达到3160-3370万吨。全球第—大食糖贸易商雅韦安预计因拉尼娜影响，中南部会继续出现偏干旱天气，22/23年度的甘蔗产量仍会继续受到影响，预计甘蔗产量约为5.3亿吨，糖产量预计在3200-3250万吨。后期，对于新年度生产情况，还需关注今冬至明年初的拉尼娜对当地产区降雨的影响，目前看天气利于生长，如果仍旧如去年一样出现干旱，则影响下年度甘蔗生长。

　　10月上半月，巴西乙醇产量12.3亿公升，同比减少10%；累计乙醇产量为240.3亿升，同比减少3.27%；其中无水乙醇94.8亿升（+19.86%），水合乙醇145.5亿升（-17.93%）。10月上半月，销售乙醇10.4亿升，同比下降20.16%。累计销售乙醇157.9亿升，同比下降了1.6%，其中，9.5亿升用于出口（下降36.78%），148.4亿升用于国内市场（增长2.06%）。无水乙醇55.8亿升（增长24.86%），水合乙醇占92.6亿升（下降8.07%）。水合乙醇可以直接在灵活燃料汽车或乙醇汽车中使用，无水乙醇则需以18%—27.5%的比例强制混入汽油中使用。由于乙醇相对于汽油的竞争力下降，水合乙醇的消费量与前一年相比继续下降，生产商优先生产无水乙醇。10月30日圣保罗州消费端燃料价格显示，乙醇/汽油比价处于0.789的高位，比价较前一周继续上升。高价乙醇（乙醇相对于性价比降低）的消费料将继续受到一定程度的抑制，如果燃料价格继续上涨，将影响22/23年度制糖比变化。

　　巴西减产导致出口减少，10月份巴西出口糖和糖蜜231.77万吨，同比去年395.08万吨减少163.31万吨（降幅44%）。本榨季截至10月累计出口1731万吨，同比减少473万吨。目前巴西生产末期，直到明年4月份出口量季节性降低，对全球的贸易流压力不大。

　　二、北半球开榨，印度出口是重点

　　印度糖厂协会10月末预计21/22年度甘蔗播种面积为543.7万公顷，比上一季增加约3%；预计糖产量3050万吨，同比减少50万吨（-1.6%），340万吨糖的甘蔗被转用于乙醇生产，出口预计600万吨，期初库存为829万吨，期末库存预计680万吨，该库存比去年的结转库存减少了约200万吨，库存消费比将连续三年下滑。

　　印度食糖出口仍是影响原糖的主要因素，2021/22市场年度开始至今已经出口糖180万吨，出口与否仍与原糖价格互相制衡，在明年5月份之前印度和泰国的出口是全球主要的供应糖源，原糖受印度18.5美分的出口平价支撑。

　　泰国2021年降雨量丰沛，有利于甘蔗生长，所以泰国在21/22榨季的产糖量恢复性增长至1031万吨，同比增加272万吨；出口量预计增加270万吨至670万吨糖。

　　21/22年度全球看，巴西减产约650万吨，印度减约50万吨，泰国增约270万吨，欧盟增约100万吨，几大主产国合计减产约330万吨，对糖价构成长期的弱支撑。

　　三、新年度国内产量稳定略减，全年进口预计减少

　　农业农村部10月预估21/22年度国内食糖产量1031万吨，同比减35万吨，进口量预计450万吨，合计当年度供给1481万吨，供给同比上年度减少219万吨。

　　11月糖会上，各糖协对新年度预估食糖产量为1022-1024万吨，同比减产45万吨。其中广西629万吨（同比持平），云南221万吨（同比持平），广东54万吨（同比持平），海南11万吨（同比增2万吨），内蒙50万吨（同比减39万吨），新疆50万吨（同比减8万吨）。新年度国内产量稳定略减，全年进口预计减少，对新年度糖价构成弱支撑。

　　四、四季度至明年一季度阶段性进口或偏低

　　20/21年度巨量进口，累计进口食糖633.53万吨，同比增加257万吨，增幅达68%。因为8月开始配额外内外价差倒挂，配额外进口压力预计会在四季度后期得到缓解，10月预计到港27万吨。截至11月8日，配额外内外价差-100左右，预计进口偏低的情况或会持续至明年一季度。

　　五、阶段性进口压力或减轻，中期看糖价重心延续抬升

　　本年度全球前四大主产国合计产糖量较上年度减少约330万吨，四季度后半期印度食糖出口成为影响原糖价格的主要因素，原糖受印度18.5美分的出口平价支撑，高位震荡，关注巴西天气以及印度方面是否带来更多利好，上方暂时参考22美分压力位。

　　国内21/22年度小幅减产35-45万吨左右，加上进口预计450万吨，新年度供给同比上年度减少约200万吨左右，对新年度糖价构成弱支撑。内外价差持续倒挂，10月预计到港27万吨，阶段性进口压力减轻的情况或持续至明年一季度。所以，预计到明年春节前糖价重心或延续抬升。短期工业库存同比偏高，仓单偏高，基差偏低，期货价差上1-5价差偏弱震荡，5-9价差偏正套操作。

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