第三季度全球黄金总需求量同比下跌7% 哪里出了问题？

期货日报

　　10月28日，世界黄金协会举办线上《第三季度全球黄金需求趋势报告》发布会。报告显示，2021年第三季度全球黄金总需求量达到831吨，同比下跌7%，环比下跌13%。报告指出，尽管多个领域的黄金需求均保持上升势头，且黄金ETF的净流出量相对较小（仅27吨），但去年同期因金价创历史新高而引发黄金投资热潮，黄金ETF流入量可观，因此本季度黄金总需求量同比出现下降。

　　具体来看，在全球经济持续复苏的背景下，全球金饰需求表现良好，第三季度需求量同比回升33%，达到443吨，这一增长主要源自中国、印度和中东地区；全球金条和金币需求量连续第五个季度出现同比增长，仅第三季度的购买量就达到262吨，同比增加18%，许多投资者利用了8月金价的显著回调逢低买入；第三季度全球央行净买入黄金69吨，尽管增速相比近几个季度有所放缓，但全球央行购金步伐未停，2021年年初至今的央行净购金量已接近400吨，因此预计2021年最终需求总量或将在其近五年平均水平左右；同时受电子产业持续复苏的影响，第三季度全球科技用金需求量为84吨，同比增长9%，已恢复至疫情前的季度平均水平；不过值得注意的是，全球黄金ETF仅27吨的净流出却造成了整体黄金需求不小的同比降幅，这主要受去年同期的高基数影响，2020年第三季度全球黄金ETF净流入达274吨，显著推升了当期总黄金需求。

　　记者发现，此次黄金需求总量下降几乎全部源自黄金ETF，从2020年第三季度的大量流入转为今年第三季度的小幅净流出，抵消了本季度其他领域黄金需求的复苏势头。可以看到，金饰、科技用金、金条和金币需求量远高于2020年同期。即便第三季度全球央行净购金量不大，但相比2020年第三季度的小幅净售金的情况还是有所改善。

　　除黄金ETF外多领域需求呈现复苏态势

　　从今年前三个季度的总体情况来看，全球黄金需求同比下降了9%。前三季度，央行购金翻了一番，金饰需求量增长50%，但这仅能部分抵消全球黄金ETF的净流出。而与疫情前的2019年水平相比，目前的需求仍然明显疲软。在供应方面，今年一至三季度，全球黄金总供应与去年同期持平，稳步增长是今年全球矿金供应的主基调，截至第三季度，金矿产量同比增幅达5%，但回收金供应同比却减少了12%以上。

　　从金价表现来看，第三季度国际金价均值为1，789.5美元/盎司，环比略降且低于2020年的同期水平，不过仍但高于近3年、近5年和近10年的同期平均水平，主要原因在于2020年8月美元金价创下历史新高。报告表示，当前利率预期和投资者风险偏好均处于上升状态，黄金表现与这一宏观环境以及供需动态保持一致。

　　世界黄金协会资深市场分析师Louise Street表示，黄金ETF的少量持仓流出对本季度总需求的同比变动造成了不小的影响，遮盖了其他领域黄金需求的同比增长。“本季度黄金ETF持仓少量流出这一情况需结合更大的背景来看。一年前，投资者涌向黄金，期待其能对冲新冠肺炎疫情影响。黄金ETF尤其受益于这类投资，其购入量在2020年前三个季度增加了1000多吨。而尽管今年有些黄金ETF投资者在抛售，但相比之下，流出量其实并不大。”

　　与此同时，他表示黄金市场的其他领域均释放出积极讯号，金饰和科技用金需求的强劲增长尤其令人振奋，因为这能够从一定程度上反映出全球经济正在复苏。同时，央行依旧保持了稳健的购金步伐，金条和金币投资也呈增长态势。

　　“展望未来，我们预计2021年全年强劲的黄金消费和央行购金需求将缓和黄金ETF规模下降的影响。金饰需求量将维持其同比恢复的态势。但全年总投资需求或仍显疲弱，尽管金条和金币的需求量将持续平稳增长。”Louise Street最后表示。

　　中国市场黄金消费与投资需求全面上扬

　　在中国市场方面，世界黄金协会中国区CEO王立新表示，第三季度中国黄金需求整体展现出上扬的态势。金饰需求恢复至疫情前水平，主要得益于较低的金价以及新品种的涌现。同时，金价的调整不仅刺激了金饰消费，也带动了金条和金币的强劲需求。此外，结构性因素也是推动实物黄金销售的重要因素，如市场波动产生的避险需求以及商业银行黄金业务重点向实物黄金倾斜等。与此同时，动荡的股市使不少投资者加大了配置黄金ETF的力度来分散风险，使得三季度国内黄金ETF保持净流入。

　　具体来看，今年第三季度中国金饰需求达到157吨，同比增长32%，环比增长7%。首先，当季相对此前较低的金价一定程度上促进了金饰的消费。其次，严格的疫情管控以及国内疫情多点爆发的背景下，国内消费者对于旅游预算的重新配置亦对黄金饰品消费有一定支撑。最后，由于2020年第三季度基数较低，令今年第三季度的金饰需求同比增长显著，与疫情前的2019年第三季度相比，则基本持平。

　　同时，较低的金价和疲软的股票市场增强了黄金ETF对中国投资者的吸引力，使得第三季度中国黄金ETF持仓流入3.2吨。截至2021年第三季度末，中国黄金ETF整体持仓为72吨，当季流入量为3.2吨。他表示，中国投资者对黄金ETF的兴趣主要来自两个方面：一方面，三季度沪深300股指波动较大，且跌幅达7%，这是自2020年一季度新冠疫情对全球经济和金融市场造成重创以来的最大季度跌幅，导致投资者的避险需求上升；另一方面，第三季度的金价调整促使部分投资者加大了配置黄金ETF的力度，也有投资者选择逢低入场，这或许是本季度中国黄金ETF流入量提升的另一个原因。

　　最后，第三季度金条和金币销售异常强劲，总量达65吨，同比上升12%。首先，本季度较低且相对稳定的金价不仅刺激了金饰消费，也为金条和金币带来良好的销售，长期投资者抓住价格下跌时机购入实物黄金。同时，随着纸黄金交易和上海黄金交易所的部分黄金合约个人交易代理业务的逐渐退出，国内商业银行贵金属业务的重心转向包括实物黄金销售在内的其他黄金业务。最后，受金融市场波动影响，部分投资者转向实物黄金等具有保值且与国内经济波动相关性较低的资产。

　　此外，随着需求的上升，国内黄金进口也出现了显著的回升。第三季度我国黄金进口（7108项下）总量达228吨，不仅同比有300%的显著涨幅，相较2019年第三季度也有23%的同比增长。这背后的基础驱动来自于国内上升的黄金需求，这也令境内外黄金价差在第三季度持续恢复，均值达6美元/盎司，与去年同期的-50美元/盎司大相径庭。

　　展望未来，王立新预计四季度国内整体黄金需求将保持增势。“尽管经济放缓间接施压可支配收入，但四季度是中国金饰消费的传统旺季，且新品种如古法金的更加普及，或许可以进一步促进克重高的金饰产品的销售，我们对第四季度中国金饰需求持谨慎乐观态度。此外，黄金的抗风险属性将持续显现，金条金币等产品将对黄金投资需求提供强有力的支撑。”