一、行情回顾：高位震荡 图1：沪胶2201合约日K线图 
数据来源：大越期货 博易大师 图2：20号胶指数日K线图 
数据来源：大越期货 博易大师 9月，天胶探低回升，市场确认下方底部支撑有效。 下游消费不佳还是是空头抛压的主要因素，但整体市场偏多和传统上涨季节支撑价格。 鉴于当前面临宏观环境变化时刻，结合历史情况，我们对于10月行情谨慎看多。 二、宏观面：美联储TAPER临近，宏观数据不理想，“双限扰动” 美联储TAPER时间临近，市场预期在加强。从目前的信息来看，市场普遍预期11月美联储将收紧购债规模。这意味着流动性开始收紧，全球风险资产都将受到利空影响，对于大宗商品而言偏空。虽然离实行还有时间距离，但市场波动开始加剧。 国内经济数据不甚理想，基数问题以及消费偏弱是主要因素，从当前情况分析来看，后市国内存在降准的可能，国内货币政策反而有宽松的可能。 9月商品的热点无疑是“双控”带来的影响，这造成大宗商品供应减少，价格大涨。 天胶相对来说受此影响不大，但其他商品带来的趋同效应不可忽视，某种程度上说，月末上涨也是受其他商品上涨带动，资金占主导地位。 整体来说，当前市场处于关键时点前，波动将加剧，内外货币政策有反向的可能。 三、基本面：供需双弱，关注后市变化情况 1、国内现货市场 国内现货市场跟盘运行，进来相对有所走强。 图3：上海全乳胶价格图 
资料来源：WIND 大越期货 图4：青岛保税区美元胶售价图 
资料来源：WIND 大越期货 2、海外现货行情 图5：海外美元胶售价图 
资料来源：WIND 大越期货 海外市场弱势运行。 3、产区情况 东南亚疫情有所缓解，新增人数下降，顶点已经过去。 之前因疫情影响导致产业链中断的影响会逐步消散，随着第四季度到来，天胶将步入传统增产季节。我们认为各国之间人员流动将趋于正常，后期供应增加是个大概率事件。 值得注意的是，海南又将遭遇台风多发季节，这或许会成为后市多头炒作的一个理由。 4、进出口情况 8月，国内天胶进口环比持平，同比下跌，这是连续3个月同比下跌。目前处于5年来最低值。进口降低除了前面提到的前期东南亚因疫情影响导致产业链受损外，也和国内消费低迷有关，进口动力减弱。 图6：橡胶(15150, 250.00, 1.68%)进口当月统计图 
资料来源：WIND 大越期货 5、库存情况 交易所库存9月继续出现明显增长，虽然绝对量不大，但从趋势来看，呈现增加的态势。若这一趋势延续，则价格将被严重压制，恐有继续下跌的风险。 青岛保税区库存呈现减少，进口减少导致国内去库存为主，这也是9月价格遭受抛压后获得支撑的因素。 图7：上期所历年天胶库存图 
资料来源：WIND 大越期货 6、消费情况 汽车行业产销数据回升，但对比来看，是季节性回升，绝对数据还是处于5年最低值。目前汽车消费刺激政策不会有大的变动，还是看生产厂家能否解决芯片问题，扩大产量。从目前情况看，只能说谨慎乐观。 轮胎出口是下游消费亮点，目前已经超过去年同期水平。海外生产未完全恢复给了国内企业出口产能提供机遇。预计9月数据依旧偏多，关键在于海外物流瓶颈能否打通。 图8：中国汽车产量图 
资料来源：WIND 大越期货 图9：中国汽车销量图 
资料来源：WIND 大越期货 四、市场结构 图10：基差图 
资料来源：WIND 大越期货 从基差角度来看，整体有所减小。当前处于一个相对低位，不能提供明确指引。 不过相对来说，基差不大，套利空间不大，抛压较小。 五、结论及操作建议：短多交易 从整体来看，当前天胶基本面供需双弱，后市有望改善。 金融市场面临关键时间节点，波动性将增大。 内外政策又相背离，增加判断难度。 从季节性上看，10月应该是上涨季节，但考虑到今年消费情况偏弱，这一支撑价格因素需要时间验证，因此建议短多操作为主。 大越期货 杜淑芳 | 
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