成本支撑 PTA暂难深跌

　　期货日报

　　作者：娄载亮

　　国庆节后，商品市场整体氛围继续偏多，PTA(5422, -28.00, -0.51%)价格也经历了一波上涨，期货主力2201合约创出2019年8月以来新高。不过，相比其他化工品动辄创出历史新高的表现，PTA相对来说更弱些，这与其自身产业特点有很大关系。上周煤炭价格大跌带动商品整体回调，但PTA暂不具备大跌的基础。

　　作为石油化工产品，成本主要受原油影响

　　与国内PP、PE、MEG等化工品上游既有煤化工也有石油化工不同，PTA上游主要是石油化工，也就是PTA成本端只跟石化产业有关，所以今年煤炭价格的持续上涨，特别是国庆节后动力煤(1317, -23.00, -1.72%)价格上涨40%，给MEG等化工品带来较大提振，但对PTA的影响有限。

　　10月以来，原油价格上涨8%—9%，PX价格上涨约10%，成本端对PTA价格的提振比较明显，PTA节后最高上涨10%。正是由于成本受煤炭影响有限，上周煤炭大跌带动MEG等品种大幅回调，但PTA跌幅相对更小。

　　目前，全球能源紧张格局并没有有效缓解，市场对北半球冬季原油的取暖需求向好的预期将继续支撑原油价格，而本次能源紧张最直接的体现是天然气价格暴涨。后市只有天然气价格下跌，才标志着能源紧张的缓解。在此之前，原油将维持易涨难跌的态势，对PTA的支撑依然存在。

　　巨大产能下，利润回升意味着供给将增加

　　目前国内PTA总产能6629万吨，较年初增加860万吨，产能增速接近15%，这意味着市场并不缺产能。一旦生产利润改善，PTA开工率能够较快提升，从而导致加工费再次压缩。今年以来PTA市场的表现也一直如此。

　　今年4月开始，由于加工费持续低迷，PTA工厂开始检修并减少合约货供应挺价，一直持续到8月份，PTA开工逐步下降，而加工费稳步提升，8月初加工费突破800元/吨，PTA工厂生产利润明显改善；随后工厂开工快速回升，一个月时间开工率上升10个百分点，到9月初加工费再次跌至400元/吨左右；随后由于能耗双控和工厂检修，PTA开工率再次大幅走低，10月初开工率最低只有60%左右，国庆节后伴随PTA价格的上涨，加工费快速回升再次突破800元/吨；近期开工也已经明显回升，目前开工率已经到达75%以上，供给增加明显。

　　所以，PTA产能过剩的大背景下，加工费很难持续上涨，今年加工费每次到达800元/吨以上必然伴随供给的增加，后市加工费上涨的空间已经不大，反而随着供给的增加，可能再度受到挤压。

　　后市关键看成本和需求

　　接下来，由于加工费的回升带来的检修产能的复产，PTA供给有望延续增加的态势。而需求端聚酯工厂由于仍受到双控的影响，节后开工提升的力度并不大，但由于终端“双11”“双12”以及国外圣诞购物季的订单需求依然存在，所以市场刚性需求将维持，起码11月之前，需求不会有太大的问题，需求对PTA有支撑。

　　原油目前虽然已经到达比较高的价位，但是在没有大的利空且全球能源紧张没有缓解的情况下，依然没有太大的回调空间，原油对PTA的成本支撑也将继续存在。待PTA加工费进一步挤压消化完供给增加的利空后，PTA价格将逐步企稳并进一步跟随原油波动。

　　总之，短期PTA的下跌受到供给增加和商品整体氛围不佳的影响，但在原油高位稳定、刚性需求依然维持的情况下，PTA价格回落空间有限。