基本面格局疲弱 天然橡胶上行空间不宜过分乐观

　　10月8日，国庆节后首个交易日，天然橡胶期货合约报收于14880元/吨，大涨3.41%。

　　有市场观点认为，由于天然橡胶供求处于紧平衡，叠加海外电动车投资增长，海运费用中期看跌等因素影响，天然橡胶有望进一步上涨。也有业内人士表示，天然橡胶上涨空间有限，建议投资者维持谨慎乐观态度。

　　回顾三季度市场，天然橡胶价格先涨后跌。

　　7月至8月上旬沪胶迎来一波低位反弹行情，主要原因在于东南亚疫情爆发，针对天胶供应的炒作，主力合约RU2201合约最高向上突破15000元/吨。但由于缺乏基本面支撑，8月中旬开始沪胶连续下跌，重心下移至13500元/吨一线。

　　究其原因，从泰国、印尼、越南等国的7-8月出口情况来看，疫情并未对东南亚主产国产量造成明显影响，针对供应端的疫情炒作快速降温。而需求端下游轮胎厂成品库存压力大、终端需求低迷的情况愈演愈烈，供需两端带来的利空导致天然橡胶价格快速下滑。

　　海南橡胶（601118）表示，由于国内外产区受天气影响，割胶放缓，产量减少，同时轮胎企业需求旺盛，医疗防护用品生产持续增长，供给呈现结构性失衡，以仓单偏紧为客观事实，需求改善为预期，胶价自底部开始明显抬升；但是随着欧洲、东南亚地区疫情出现反弹，部分国家封锁措施再度收紧，市场此前对外需复苏的乐观预期受到打压，基本面走弱，获利资金逐渐离场，预计天然橡胶价格将步入拉锯战阶段。

　　财信期货认为，目前天然橡胶绝对价格处于低位，价格进一步下行空间或有限。从供需两端来看，主产国受疫情影响，产量提产或不及预期，叠加当前海运费大幅上涨，进口成本提升亦支撑盘面上行。中期来看，海外天然橡胶主产国仍处于产量释放阶段，电动汽车及传统汽车的缺芯影响仍将持续，作为天然橡胶消费晴雨表的国内重卡销量延续下跌态势，天然橡胶供增需减格局仍未改变，天然橡胶上行空间不宜过分乐观。

　　展望四季度来看，供应端进入旺产季，10-12月是天然橡胶一年当中产量最高的阶段，9-11月是国产胶的旺产季，天气因素将是四季度供应端最主要关注因素，但供应稳步增加是确定性事件。需求低迷仍是后期压制天胶走势的最主要因素，在终端需求不佳的情况下，四季度天胶需求难有明显改善空间。

　　价格方面，疲弱的基本面格局下，天然橡胶价格难以复制去年大幅上涨行情，四季度天然橡胶难以摆脱区间震荡走势。考虑到全乳胶的增产以及短期进口胶维持低位，NR强于RU。