豆粕 短期振荡整理

　　近期，美豆市场整体缺乏驱动，美豆现货、CBOT大豆窄幅振荡。国内大豆压榨量下滑，豆粕库存季节性减少，豆粕现货价格较强。节前豆粕期货主力合约减仓明显，期货价格维持振荡。

　　美豆出口有所恢复

　　美豆方面，出口检验量升至高位。美国农业部出口检疫报告显示，截至2021年9月23日当周，美国大豆出口检验量为44万吨，对中国装运28.89万吨。近期中国国内豆油及豆粕基差走强，现货压榨利润转好，进口窗口打开，9月27日私人出口商报告对中国销售33.4万吨大豆。随着美豆新作上市，美国国内压榨利润周度环比有所下滑，但仍明显高于去年同期。美国农业部压榨周报显示，截至2021年9月23日当周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳2.67美元，周度环比减少17.1%，较去年仍高出71.2%。美豆新作供需基本匹配，投机基金继续减仓。截至9月21日，投机基金在CBOT大豆期货以及期权部位持有净多单49701手，比一周前减少5679手。

　　巴西新作播种积极

　　巴西新作开始逐步播种，由于预估大豆种植面积明显增加，机构对巴西新作产量普遍预测在创纪录的1.44亿―1.45亿吨。巴西新作产量很大程度上决定了新一年度全球大豆供需情况，因此备受市场关注。目前巴西南部地区降雨暂时有利于种植，北部地区天气情况有待确认。据帕拉纳州农村经济部公布的数据，帕拉纳州截至9月27日一茬大豆种植率7%。巴西月度出口预期下调，9月28日国外机构预计巴西9月大豆出口470万吨左右，较前一周预估下调30万吨左右。

　　国内豆粕供应预期偏紧

　　国内方面，港口大豆库存维持800万吨左右。大豆压榨量明显下滑，9月25日当周国内大豆压榨量177万吨，较上周下滑约8.5%。豆粕日均成交维持10万―15万吨，油厂豆粕库存及未执行合同均有下滑。截至9月25日油厂豆粕库存75万吨左右，未执行合同400万吨左右。同时近期华北、华东、华南等地区已有逾20家压榨厂受限电影响。后续豆粕供应仍存在不确定性。受此影响，豆粕现货报价坚挺。

　　下游养殖端利润继续恶化。截至9月25日，猪粮比已跌至4.3：1。能繁母猪存栏环比下滑，农业农村部畜牧兽医局最新数据显示，2021年8月份400个监测点生猪存栏量为32617.61万头，环比增加1.10%，同比增加17.45%；能繁母猪存栏量为3060.19万头，环比减少0.90%，同比增加15.99%。同时农业农村部称将继续加大对生猪规模化养殖的扶持力度。

　　综上所述，美豆新作整体供需平衡。目前在新作集中收获期对价格形成压力，但今年美国国内压榨利润较好，同时渠道库存偏低，支撑美豆现货价格。巴西大豆种植也存在不确定性。国内豆粕期货价格偏弱振荡。国内豆粕进入季节性去库阶段，同时电力供应紧张对豆粕生产也造成一定干扰。生猪存栏短期维持高位，现货报价相对坚挺。豆粕期货缺乏大幅下跌的驱动，近期以振荡为主。（作者单位：前海期货）