豆粕：猪价迭创新低，豆粕反弹空间有限

　　原标题：豆粕(3570, 37.00, 1.05%)：猪价迭创新低，豆粕反弹空间有限 来源：文华财经

　　征稿(作者：徽商期货 张应钢）--近期豆粕期货维持低位振荡整理走势，期间反弹至半年线遇阻回落，一度下探3450元后企稳。美豆方面，美国农业部报告上调了美豆产量预测数据，但近来的利空因素已经基本得到市场的消化导致美豆一直趋于下跌，报告利空落地后CBOT大豆(5956, 56.00, 0.95%)期货市场小幅反弹。市场后期主要关注美豆的出口情况，而飓风艾达过后美湾出口码头中断，这也影响到美豆及国内豆粕行情走势。

　　一、USDA报告调整美豆数据，报告偏空

　　9月11日凌晨USDA发布9月供需报告，报告预计2021/22年度美国大豆播种面积8720万英亩，较上月预测值下调40万英亩；收割面积预估为8,640万英亩，较上月预测值下调30万英亩；大豆单产50.6蒲/英亩，高于上月预测的50蒲/英亩；产量43.74亿蒲(1.19亿吨)，较上月上调0.35亿蒲；出口量20.9亿蒲(5688万吨)，较上月上调0.35亿蒲；压榨量21.8亿蒲(5933万吨)，较上月下调0.25亿蒲；期末库存1.85亿蒲(504万吨)，较上月上调0.3亿蒲。

　　9月报告中2021/22年度美国大豆供需数据的调整包括期初库存数据、产量数据、出口数据以及期末库存数据上调，大豆压榨数据下调。期初库存数据上调，反映出2020/21年度压榨数据下调。收割面积数据下调30万英亩，大豆产量预计为43.74亿蒲式耳，上调0.35亿蒲式耳，因为收割面积降幅被单产增幅所抵消。大豆压榨数据下调2500万蒲式耳，因为国内豆粕消费数据下调。大豆出口数据上调3500万蒲式耳，因为供应数据上调，价格预计下跌。期末库存预计为1.85亿蒲式耳，比8月的预测值上调3000万蒲式耳。总的来看，9月USDA报告对大豆市场影响偏空，后期市场关注点或将转向美豆出口，产量对价格的影响弱化。

　　二、油厂开机提升，港口库存下降

　　根据粮油商务网统计数据显示，截止到9月13日当周，国内主要油厂开机率54.26%，较前一周的49.18%环比提升。当周全国油厂大豆压榨总量为201万吨，周度上升了18.8万吨。20/21作物年度(10/9月)累计大豆压榨总量为8870.2万吨，而去年同期累计压榨量为8508.1万吨。2021年自然年度累计大豆压榨总量为6338.2万吨，去年同期累计压榨量为6374.9万吨。

　　港口库存方面，当周主要港口进口大豆库存量约在803.09万吨，去年同期库存为769.03万吨，五年平均704.04万吨。根据中国粮油商务网跟踪统计数据显示，2021年9月进口大豆到港量为578.9万吨，较8月预报的751.5万吨减少172.6万吨，环比-22.97%；较去年同期857.4万吨减少278.5万吨，同比-32.48%。预期随着油厂开机率提升，大豆消耗量增加，大豆港口库存量或呈下降趋势。

　　豆粕库存方面，油厂大豆压榨量上升，豆粕产出增加，但由于饲料养殖企业提货速度加快，豆粕库存下降。9月13日当周，国内主要油厂豆粕库存88.8万吨，周度减少4.7万吨。虽然大豆到港量减少，但国庆小长假前油厂将维持较高开机率，预计豆粕库存继续下降空间有限。

　　三、猪价迭创新低，收储效果不佳

　　猪价迭创新低，受猪价快速下跌的影响，近日养殖户和养殖企业出栏速度均有加快，屠宰企业虽受消费的缓慢好转屠宰量略有提升，但是在收购没有难度的情况下，没有提价收购的意愿。另外， 据央视网报道，近期生猪价格低位运行。按照相关规定，国家发展改革委、财政部、商务部将会同农业农村部、市场监管总局等有关部门再次启动年内中央猪肉储备收储工作，并将督促指导各地加大工作力度，切实保障生猪市场平稳运行。但是目前来看对生猪价格的稳定作用收效甚微，预计短期内猪价将继续下跌为主。

　　生猪存栏方面，根据农业农村部畜牧兽医局最新发布数据，2021年7月份400个监测点生猪存栏量为32262.72万头，环比增加0.80%， 同比增加21.63%；能繁母猪存栏量为3087.98万头，环比减少0.50%，同比增加24.50%。养殖利润方面，目前气温已经开始适度转凉，但猪肉消费却没有出现明显好转的迹象，而在对7-9月上涨预期失望以后，屠宰企业开始陆续出库库存猪肉，市场猪肉供应绝对充足。养殖户育肥亏损继续加大，育肥猪亏损已经在500元/头左右，导致养殖企业及养殖户出栏积极性均较高，局部地区养殖户为减轻亏损，提前将出栏大猪做成腊肉来降低损失，目前养殖户外购仔猪育肥的意愿极低。

　　四、需求疲软，豆粕弱势难改

　　近日美豆收割工作陆续展开，收获压力下，美豆上涨乏力，国内豆粕成本端缺乏支撑，预计短期内豆粕价格继续弱势运行。当前国内大豆商业库存仍然充足，加之进口大豆拍卖持续供应市场，大豆供应仍有保障；近期生猪价格继续走低，豆粕添加比例下调，禽料需求也随着存栏减少而下滑，需求端难以给豆粕价格提供支撑。9月13日当周全国豆粕市场累计成交量47.9万吨，日均成交9.6万吨；较前一周豆粕累计成交71.4万吨，日均成交14.3万吨有所减少。

　　五、后市研判

　　近期美豆收获工作将陆续展开，收获压力将逐渐显现；美湾港口设施被飓风破坏，影响大豆出口。巴西播种工作也将逐渐展开，面积增长预期强烈，均施压美豆。预计美豆继续上涨乏力，整体走势震荡偏弱，拖累豆粕价格。而近期下游生猪迭创新低，豆粕添加比例下调，需求端难以给豆粕价格提供支撑。总的来看，目前豆粕供需两端利空因素主导，短期豆粕反弹空间有限。

　　风险因素：南美天气炒作、美豆出口。

　　作者简介：张应钢，武汉大学金融工程硕士，现任徽商期货农产品研究员，5年期货行业从业经验。曾获大商所“十大投研团队”期货组第三名、期权组第四名，擅长以数理建模的思路来研究经济规律和金融市场，对期货对冲套利交易具有较深的理解。