股指短线受挫 长期不悲观

提要

　　上周全球股市遭遇“黑色星期五”，A股跟随下跌。不过市场人士认为，中美贸易纠纷升级影响的主要是金融市场情绪，对A股的长期走势影响有限。

　　上周五，受中美贸易纠纷升级影响，全球股市遭遇“黑色星期五”，市场避险情绪不断推升，中国市场更是遭遇重大冲击，上证综指、深成指数大幅下跌，三大期指全线重挫。

　　不过，市场人士普遍认为，中美贸易纠纷升级对A股基本面的影响有限，即使A股近期会因避险情绪激增而出现大幅回调，未来仍有上行空间。

　　据了解，北京时间上周五凌晨美国总统特朗普签署了一份针对中国贸易的总统备忘录，宣布对500亿到600亿美元的中国特定进口商品征收25%的关税。随后中国做出反应，列出将影响中国对华约30亿美元出口的终止减让产品清单。至此中美贸易战正式打响，全球避险情绪随之飙升。

　　受此影响，上周四美股三大股指全线受挫。国内央行跟随美联储加息调整公开市场利率，上周五国内A股出现深度跳水，上证综指、深成指数分别下跌3.39%和4.02%，基本回吐2月股指回调后涨幅。期指方面亦是如此，上证50主力合约IH1804跌4.52%，沪深300主力合约IF1804跌4.37%，中证500主力合约IC1804跌6.08%。

　　在格林大华期货金融研究中心经理赵晓霞看来，之所以股市会出现如此大的波动，主要是因为美方挑起贸易纠纷意在压制我国变强，或影响我国经济实现升级转型。据赵晓霞介绍，除了铝、钢材外，美国对我国的加征税务主要集中在高性能医疗器材、生物医药、新材料、工业机器人、信息技术、新能源汽车、高铁设备等高端制造业方面，这些高端制造业基本都是“中国制造2025”中重点规划的行业，是我国经济要实现转型升级的重点。对这些产业的加征税即使完全转嫁给消费者，也会带来商品的涨价和需求的下降。短期内，这势必对相关行业造成负面影响。

　　不过，目前来看，市场人士并不悲观。实际上，贸易纠纷对中国宏观经济和上市公司盈利的影响是极为有限的，因此A股中长期上行趋势难改。

　　据瑞银证券中国首席策略分析师高挺推测，虽然在关税完全转嫁后会带来商品涨价、需求下降，进而影响产品价格，压低企业利润率，拖累2018年实际GDP增速和A股非金融盈利增长，但在MSCI中国指数中，权重较大的互联网和金融行业与贸易纠纷并不直接相关。因此，贸易纠纷对中国股市的整体影响应该极为有限。

　　另外，赵晓霞补充道，从历史角度来看，贸易纠纷对股市的影响往往是短期的，并不会产生长期影响。以美、日两国上世纪80年代的贸易战为例，短期贸易战的确给股市造成了负面影响，但日本政府出台各种对应措施，日经指数主体趋势仍然向上。

　　此外，我国国内市场还有很大的需求。未来为应对贸易纠纷带来的影响，我国也会扩大除美国以外的其他市场。预计未来中美双方预期还会就贸易进行谈判和博弈，我国也会加大对一些领域的开放，比如金融、医药等。因此，赵晓霞认为，只要未来我国的对应措施合适，经济的升级转型成功，A股长期向上可期。

　　然而，高挺也表示，中国GDP和非金融A股盈利增长仍存在下行压力。在他看来，如果后续中美贸易谈判无法取得实质性进展，美国可能会出台更多的贸易限制措施。这些都会给2018年中国的GDP增速和A股盈利增长带来负面影响。

　　鉴于短线利空叠加，技术上，股指破位下行，不具备系统性行情要素。方正中期期货股指研究员相阳建议，短期应以观望为主，对冲头寸应继续持有。另外，他认为估值回落不失为进场机会，看好军工、高端制造、新能源和人工智能等技术密集型行业。