一、行情回顾：高位震荡 图1：沪胶2201合约日K线图 
数据来源：大越期货 博易大师 图2：20号胶指数日K线图 
数据来源：大越期货 博易大师 8月，天胶先扬后抑，价格跌破均线支撑，上涨走势被打破。 下游消费不佳是导致价格下跌的主要因素，同时整体金融市场整体回落加剧空头打压力度。 综合季节性规律和天胶自身基本面情况来看，我们认为9月行情难有大的变化，小幅震荡运行为主。 二、宏观面：国内经济走弱，海外做多情绪热烈 国内经济数据继续回落，虽然关键数据还处于枯荣线上方，但环比不断走低是明确的。如果把今年和去年的数据结合起来，处理后发现，不少类别都低于2019年，这显示经济恢复性增长动能在消退。 市场对于经济下行有预期，因此较为期待货币政策的放松。 考虑到当前输入型通胀和房地产调控政策的坚持，我们认为后期恐怕货币政策不会有大的宽松，还是会在财政政策上进行调节，因此，流动性不会整体宽松，对于大宗商品的提振不应有过分期待。 海外疫情还在延续，不过对于金融市场影响不大，投资者普遍看多。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔经济政策论坛上的讲话偏鸽派，给予多头更多信心。经济好，则价格上涨；经济不好，宽松延续，价格还是上涨。在美联储真正实行taper前，海外市场将维持上涨格局。 整体来看，市场维持“内弱外强”格局。 三、基本面：消费不振，关注疫情对于国内供应影响 1、国内现货市场 国内现货市场跟盘运行，现货未能提供支持，和去年相比，明显偏弱。 图3：上海全乳胶价格图 
资料来源：WIND 大越期货 图4：青岛保税区美元胶售价图 
资料来源：WIND 大越期货 2、海外现货行情 图5：海外美元胶售价图 
资料来源：WIND 大越期货 海外市场弱势运行，随着原料产出季节性增加，给价格带来更大压力做。 3、产区情况 东南亚疫情继续发酵，新增感染人数呈现上涨走势，短期预计不会有大的改善。 我们保持之前的看法，中期来看，疫情持续将造成天胶价格上涨，主要原因在于产业链供应打乱和需求增加。 疫情导致各国封锁趋严，天胶产业链运输受到限制，这使得国内供应人为减少。 疫情持续，导致防疫物资，如乳胶手套需求增加，提高胶水收购价格，进而，提升全乳成本和价格。 今年疫情的再次爆发，对行情的影响，是去年走势的弱化版本。 但是这一利多因素将是一个逐步影响的因素，需要周期积累，最终在数据上体现从而推动价格上行，短期不会造成太大影响。 4、进出口情况 7月，国内天胶进口无论环比还是同比，都呈现增加的态势。考虑到海运周期因素，需要密切关注未来几月进口变化情况，看疫情是否影响到国内天胶供应。 从目前情况看，7月进口增加还是季节性规律使然，但若下游消费不旺，也将带来库存压力。 图6：橡胶(13585, 225.00, 1.68%)进口当月统计图 
资料来源：WIND 大越期货 5、库存情况 交易所库存8月出现明显增长，虽然绝对量不大，但从趋势来看，呈现增加的态势。若这一趋势延续，则价格将被严重压制，恐有继续下跌的风险。 我们需要关注3季度末的传统消费旺季需求情况。 图7：上期所历年天胶库存图 
资料来源：WIND 大越期货 6、消费情况 汽车行业数据继续回落，无论环比还是同比。一方面，经过去年高速增长后，今年增速势必降低；另一方面，汽车行业却芯也使得厂家被动减少产量。 下游消费行业不佳是8月末价格走软的主要原因，结合进口增加来看，也是库存重新增加的原因。 图8：中国汽车产量图 
资料来源：WIND 大越期货 图9：中国汽车销量图 
资料来源：WIND 大越期货 四、市场结构 图10：基差图 
资料来源：WIND 大越期货 从基差角度来看，随着主力换月，基差重新扩大，非标套利也有了空间，这会吸引空头抛压力度增强，不利价格上行。 从绝对价格来看，当前主力合约处于近期区间中间下沿地带，并无明确的方向指引。 从季节性来看，9月后进入传统上涨季节，价格上行的概率偏大。 五、结论及操作建议：短线交易 从整体来看，当前天胶基本面偏弱，主要在于消费端对价格形成拖累，而供应的潜在利多需要时间来验证。 整体金融市场还是向上格局，流动性充裕下的做多还是资金的偏好。 天胶自身和整体市场有矛盾，基本面现状和季节性规律矛盾，当前价格也处于中间位置，分析来看，没有太好的趋势机会，故建议各位投资者短线交易为主。 大越期货 杜淑芳 | 
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