宏观利空逐渐释放，锌维持振荡

上周，在美联储taper的担忧之下，LME锌周跌3.31%，周内最高3049.5美元/吨，最低2916.5美元/吨，周五收于2933美元/吨。国内锌锭在限电扰动下，整体走势略强于外盘，SHFE锌延续振荡，周涨0.16%，周内最低22180元/吨，最高22845元/吨，周五收于22440元/吨。

行情分析

矿端：国内锌精矿加工费持稳，南方地区加工费在3800-4000元/金属吨，冶炼厂平均原料库存在25—30天；北方地区加工费在4400—4600元/金属吨，原料库存普遍在30天左右。广西北山矿业8月19日停产锌精矿，预计9月初复产；东升庙矿业8月15日检修锌精矿生产线，预计持续一周时间，本周复产。进口锌精矿加工费维持稳定，平均在90美元/干吨。

炼厂动态：据钢联统计，湖南湘西地区保靖锌业、轩华、三立停产检修，除此之外，陕西锌业、赤峰中色、白银有色持续检修。云南地区限电解除，飞龙，驰宏，蒙自本周产量基本恢复。广西限电也进一步宽松。8月冶炼产量依旧受到限电影响，预计较7月小幅下滑，进入9月，限电问题或逐渐缓解，大厂检修基本复产，锌锭供应将快速恢复。

库存：周五，SMM锌锭七地社会库存为12.86万吨，较周一上涨0.63万吨，较前一周五上涨0.45万吨。限电影响减弱，抛储陆续到货叠加进口锌流入补充，锌锭去库节奏暂缓。LME锌价持续回落，加速了海外锌锭库存去库，未来海外库存有望进一步走低。低库存为锌价提供了最强的底部支撑。

下游：镀锌管方面，为钢材价格下跌，买涨不买跌的心态之下，镀锌管大厂成品库存压力增加，企业有意压缩产量，开工率下滑严重；镀锌结构件开工依旧受到华东地区疫情持续，叠加订单仍无增量，企业维持较低开工，部分大厂消化原有成品库存为主。压铸锌合金企业因集装箱紧张，出口不畅，加上内需不强，整体开工下滑，往年8月中下旬消费将转向旺季，短期看旺季特征尚不明显，仍需继续关注；氧化锌企业开工平稳，下游轮胎企业综合开工率下滑，芯片供应紧缺问题仍制约这汽车产出，氧化锌需求无太多增量。目前情况看，需求端韧性仍存，但短期旺季消费并未体现，未来“金九银十”的消费旺季预期对沪锌价格仍有支撑。

宏观：上周关于美联储taper的担忧笼罩市场，外盘金属普跌；国家再次强调目前大宗商品价格仍处于高位，铜、铝、锌抛储继续，一定程度令锌价承压。预计本周利空消息带来的恐慌情绪将逐渐得到释放，沪锌依旧围绕自身基本面运行。

核心观点：限电问题逐渐缓解，锌价底部支撑有所减弱，但是绝对的库存低位令锌价下跌空间十分有限，下游刚性需求依旧维持，加上整体库存较低，锌价回落，下游逢低补库需求抬升，锌锭短期难以出现根本性的累库。“金九银十”的旺季预期仍存，短期行情不必太过悲观，预计锌价将维持21800—22800元/吨区间振荡。

操作建议

21800—22800元/吨区间高抛低吸，旺季预期下，以逢低做多为主。期权上可以选择近月期权的双卖策略。