PTA产业的“自救”

导语

7月8日，创出近期新高的PTA在受到原油消息面扰动后，跟随油价大幅回落，距其最高点位跌幅接近10%，使得处于上涨加速段的PTA行情急转向下，一时间PTA后市见顶的声音闻声而来。



然而PTA之前的上涨完全是原油成本的带动吗？更何况处于去库阶段的PTA后续能否坚挺？



但是市场各种传言说到：9-1结构还是back，至于主跌浪还没有到来；成本端不塌陷，持续下跌的动力就不足……



具体未来行情如何演变，我们一起来探索一下。

油价扰动



近期，稳步上升的油价主要是受到供应短缺的忧虑影响，尤其是在OPEC+会议延迟三日无果的情况下，更者加剧了市场对原油供应短缺的担忧。



7月1日，以沙特为首的产油国联盟和俄罗斯在OPEC+月度产量会议上初步达成一致，“自愿从2021年8月开始至12月结束，每月增加40万桶/日的石油产量， 截止时间从原有的2022年4月延迟到2022年底”。然而，在会议的最后一刻，阿联酋拒绝相关协议，并提出希望上调OPEC+减产的基准线，并坚持提高本国产量配额。



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经过两日的斡旋，双方仍僵持不下，且未能对下一次的磋商时间达成一致，从而新协议未能达成。这也意味着，在新协议达成之前，该联盟将延续之前的减产规模和时限不变。



此时油价在供应偏紧的局面下节节攀升，7月1日的初步协议（OPEC+将从8月起增产50-100万桶/天）已经好于市场预期是利多油价；而新协议流产（维持原协议，8-12月无增产）则也意味着供应更加紧俏，进一步刺激油价走高。



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但是7月作为油价上涨的重要窗口期，需求的季节性旺季叠加供应暂时未有压力，因此当前的价格水平对于OPEC+的稳定而言是有一定的影响，这也意味着一旦OPEC+内部出现分化，减产的约束形同虚设，那么各个产油国将根据自身的实力推升产量，实际供应将会增加，从而弥补优势供需缺口。特别是在全球通胀压力上升之际，本轮谈判破裂是否会升级成联盟破裂，此种可能引发市场担忧情绪，油价应声下跌。毕竟从去年4月开始至今，OPEC+对油价的定价能力十分厉害，体现出预期管理的有效性和灵活性，未来OPEC+的政策选择仍是控制原油市场供需平衡的重要因子。



能化重灾区——PTA



原油暴跌两日，能化板块首当其冲，PTA则是能化板块的重灾区。除去是因为原油消息面的扰动因素引发惶恐，原油冲高回落以外。其本质上还有PTA自身的因素，近期聚酯类的品种都涨幅过大，主力资金在盘面都有丰厚的利润，当处于高位的PTA价格一旦回调，主力资金则大幅兑现利润，引发恐慌性暴跌，聚酯类中的短纤和EG也都出现了巨幅下跌。



除此以外还有其他因素影响吗？



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相对来说PTA 这个品种持仓大，保证金低，流动性好，参与者广泛，上市时间久，也比较成熟，各路资金都喜欢参与，市场对行情的分歧也大，经常也会出现让人惊叹的大行情。



目前大家都应该知道PTA的产业是处于产能投放的大周期格局。这也意味着高加工费是不可持续的，一旦加工费上涨一点，盘面就会出现大量的套保卖单，况且在盘面处于升水的状况，更适合去做卖出套保。那么这就会导致有人超卖，之前的现货由于盘面升水锁库，出不来，所以一旦盘面越涨得多，超卖的空头就越缺现货来锁住超卖空单，被锁住的现货就越出不出来，现货则更紧缺；相反一旦盘面价格下跌了，空头平仓兑现利润，被锁定的现货库存则会被释放到市场上，从而增加了现货的供应量。



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最终导致，盘面越涨越没有货，因为更多的货被锁住了；而盘面越跌越有货，因为更多的现货则会被释放。这也就是产业寡头影响盘面价格的一种手段，之前产业寡头会联合在一起通过不断回购市场的现货去挺价，现在通过限产和套保卖出，使现货供应紧缺，从而使得盘面的价格紧紧维持在高位。



从过去几个月PTA上游的厂商减产情况我们就可以看出产业寡头是如何联合在一起的。3月份，恒力和逸盛都减量20%；4月份，逸盛减量20%，恒力减量30%；5月份，逸盛减量50%，恒力减量35%；6月逸盛减量50%，恒力减量40%……



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通过上游厂商的联合减量我们可以发现，产业寡头利用产业优势，联合起来削减供应量，减少市场上的现货起到挺价的目的，但并不代表企业没有生产能力。所以PTA上游的产业联合起来就可以控制市场的供应量，以便于给PTA定价，所以才会出现为什么在产量投放周期里，PTA价格逆势而行，这主要还是看产业寡头们要如何讲故事，更者还有成本端原油价格上涨的利多因素存在。



因此，对于PTA来说，最简单的交易逻辑就是，如果PTA加工费较低时，那么基本上只用参考成本端原油的情况，盘面的走势是跟随原油波动的；但是如果产业加工费比较可观，那么我们过多去参考产业寡头们的态度。其实这个逻辑也是适用其他品种的，当他们产品不赚钱的时候，盘面倾向跟随上游走成本逻辑；当加工费不错的时候，就要去关注资本或是产业的情况，是嗅觉灵敏的资本去收割产业，还是具有垄断地位的产业去收割资本。



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现在下游在较好的现金流水平下装置综合开工率都比较高，打破往年的传统格局，淡季不淡。特别是在聚酯工厂几轮降价促销后，库存水平逐渐回落至正常水平，现在秋冬订单提前达到，推动织造行业综合开工率小幅提升。因此，在聚酯库存压力释放后，PTA下游聚酯开工率仍可维持较高水平运转，这将给PTA带来稳定的需求，PTA价格获得支撑，后续持续关注订单的进展情况。





结论

PTA在大跌后必将迎来反弹，但不宜盲目可观，因为即将面临移仓的问题，这么多在09合约盈利的多头如何脱身呢？



看到PTA上游企业的“自救”，我们就可以知道“行情有些时候是策划出来的”。