PTA量价齐升 空配角色彻底转换

1.就PTA期货今日(7月5日)表现做一评价,如何看待PTA量价齐升？

　　“投产高峰年”、“社会库存巨大”、“空头配置为主”，成了PTA这两年的标签，加工差低位运行，价格走势一直以被动跟随原料为主，市场气氛也以不温不火为主，偶尔爆发多为短期表现。但6月底以来，PTA多次领涨，一度成为市场的焦点，7月初又转弱，市场对其不免又失望。今日，整个化工品市场都在上涨，PTA再度量价齐升，领涨化工板块。从市场消息看，上周临近周末华东一套250万吨的装置检修，意味着市场供应收紧，促使价格上涨。

　　2.随着PTA放量上涨，PTA合约9-1出现了结构改变，结构的改变意味着？PTA此次放量上涨，其背后的逻辑和驱动力是？

　　6月下旬以来，1-9价差持续走弱，经过今日的暴涨后，TA109合约较TA201合约由贴水转为升水。从历史走势看，近几年1-9价差在6月份之后发生剧烈波动已经司空见惯。TA801-TA709在2017年的7月初快速走低，最低达到-270元/吨左右后回升；TA901-TA809在6月底缓慢走低，8月初快速走低，极值在9月上达到1700元/吨左右；TA001-TA909于6月中快速走低，最低也到达-800元/吨以上。从季节性走势看，PTA结构性行情在年中爆发的情况较为常见，分析可能是在下半年传统旺季到来之前，市场对消费的乐观预期与2-3季度集中检修的供应收缩共振的结果。今年3月份开始，由于效益不佳，国内PTA生产企业纷纷宣布装置检修，其中4月份检修量巨大，华彬石化、利万聚酯等装置检修后并未按计划重启，加上之前已经停车的装置，截至目前长停量达到830多万吨，占目前国内总产能的12.6%。今年由于效益差，国外装置生产收缩，因此中国PTA的出口明显增长，3月出口量33.9万吨，4月和5月均保持在20万吨以上的出口量，也有利于中国PTA库存的去化。因此，截至目前，代表PTA显性库存的期货仓单数量已经从3月份的近40万张下降至14.5万张，合计流出仓单折现货125万吨以上。库存下降，尤其是期货仓单的持续流出，期货盘面的压力也随之减轻，PTA期货波动率上升。近期，虽然PTA价格大幅上涨，但其加工费并未同步扩张，因此可以认为PTA依旧主要受成本推动上涨，供应收紧及资金起到一定的助涨作用。

　　3.有分析称，此次上涨背后，有市场传言部分工厂有投机性卖空，超出自身PTA的供应量，对此，你怎么看待这一传闻？是否有存在的可能性？

　　今年上半年PTA的加工差一直比较差，甚至逼迫企业在二季度增加检修，部分成本高的装置不得不长期停车。近期，PTA加工差回到500元/吨以上，生产企业可能会择机增加卖出套保，一方面对未来的产品进行保值，另外持续减合约供应的同时，生厂商的装置负荷并未同步下降，因此可能会有产品库存需要进行保值。

　　4.PTA市场氛围好转，上下游价格齐涨，产业链整体有怎样的表现？在你看来，PTA短期是否会延续去库节奏，市场货源偏紧，原因是？

　　目前产业链强弱表现呈现出原油和石脑油偏强，P X上周略有转弱，P TA利润扩张的驱动依旧不强，下游涤丝近期销售好转，长丝库存有明显回落，价格同步上涨。

　　7月份PTA待检修装置依旧较多，且下游聚酯开工率可能会季节性上行，如果集中可能会引发阶段性供应紧张。另外，合约货减量供应后，下游企业不得不增加现货采购，原来维持低库存的思路也将因此有所改变，投机性备货增加难免导致隐形库存上升。另外，生产企业盘面套保增加，货源锁定在盘面的量增加，现货市场供应也因此收紧。

　　5.如何把握PTA后期走势？

　　价格上涨的过程中，产业链运行趋于健康，但距离下半年旺季还有1个多月的时间，目前市场的乐观导致下游备货增加，价格上涨，可能后面要面对的是旺季消化库存为主，新的备货需求减弱，带来预期透支后的调整。