黄金等传统避险资产青睐度升温

　　原标题：黄金等传统避险资产青睐度升温

　　上周五，近期表现相对平稳的美国股市上演“跳水行情”，受此影响，本周一亚欧多地市场主要股指走软。

　　业内专家指出，美联储内部分歧成为拖累投资者信心的重要原因。有机构预计“鹰派”委员可能促使美联储提早结束量化宽松（QE）并加息。在此背景下，与美元、美股关联较大的资产会否受到拖累？哪些大类资产反而将“渔翁得利”？

　　● 本报记者 张枕河

　　担忧情绪缘何升温

　　业内人士分析，美股投资者近期担忧情绪升温主要源于三大因素，即美联储货币政策、美国通胀水平、经济前景，这三大因素息息相关，本质上都反映着美国经济和金融市场基本面。

　　此外，上周召开的美联储例会比市场预期更加“鹰派”。美联储当天宣布维持联邦基金利率不变，但把今年通胀预期上调至3.4%，比3月预期高1个百分点。会后发布的经济预测显示，美联储官员对2023年年底前联邦基金利率中值的预测上升至0.6%，高于3月的0.1%左右水平。市场认为，这或暗示2023年年底前将有两次加息，政策收紧速度或快于先前预期。美联储主席鲍威尔在会后的记者会上表示，美联储决策层在会上讨论了削减购债计划，但削减购债的时机尚不确定。

　　美联储部分委员的最新表态也透露出内部分歧。James Bullard是曾经的“鸽派”委员，其从上月开始转变立场。他认为，依据目前强劲的通胀数据等因素，美联储倾向于鹰派是“自然的”。与之形成对立的是，Neel Kashkari坚持2023年维持零利率的立场，认为这有助于更多的美国人找到工作。

　　通胀水平方面，美国劳工部最新数据显示，5月消费者价格指数（CPI）同比增长5%，创下2008年8月以来最大同比涨幅，远高于市场预期的4.7%，也高于前值4.2%；在剔除食品和能源价格变动的核心CPI同比上涨3.8%（创下1992年以来最大涨幅）这一因素，同样超越预期。其他多数发达经济体和新兴经济体通胀水平也明显攀升。如果美国高通胀持续，接下来无疑将对全球经济、央行政策以及金融市场带来连锁反应。

　　申万宏源证券宏观分析师秦泰认为，美国高通胀将持续，但并非基于对美国需求前景的乐观预期，而是美国供给端或将恢复缓慢。长期来看，即使在“挤出生产”的补贴结束后，也不会对美国生产恢复持非常乐观的态度。

　　经济方面，新冠肺炎疫情影响，以及美联储货币政策、通胀前景的不确定性更给美国经济复苏前景蒙上阴影。

　　外溢效应几何

　　当前投资者关注的是美股投资者担忧情绪的外溢效应大不大，会不会持续？

　　业内人士认为，这主要取决于美国通胀、经济前景以及美联储政策因素。中长期看，美国金融市场的风险无疑正在上升。

　　瑞士百达财富管理投资主管及首席投资官César Pérez Ruiz表示，预期美联储会在夏末推出有关缩减量化宽松计划的方针。

　　曾在美国财政部、美联储任职的保德信固定收益首席经济学家Nathan Sheets指出，美联储内部对框架意见不一致。其中一方希望在2022年加息，因为他们预计失业率将回落至3.8%（几乎是充分就业），而通胀将下降并保持在略高于2%的水平。他们认为，在增长稳健以及通胀达到目标的情况下，逐步采取措施令利率正常化正合时宜。另一方则寻求采取“观望”态度。

　　兴业证券首席经济学家王涵表示，目前美国资本市场估值水平处于历史高位。例如，以计算机、电子设备为代表的耐用消费品需求增幅超过20%，这部分需求被提前透支，而业绩增速并没有跟上。在目前高估值和不确定性的环境下，美股下半年风险凸显。

　　此外，机构投资者对美股板块走向的判断分歧很大。瑞信首席美国股市策略师戈卢布认为，周期股是美国股市当前估值最低的板块。经历了去年以来的强劲上升，成长股估值几乎是近10年平均水平的两倍，而目前周期股估值仅比历史水平高出约40%。美银全球研究报告则显示，随着美国财政刺激影响消退，周期股调整反弹正在进行中。该行预计，今年夏天周期股将迎来多重利空的“完美风暴”考验，多头将重新转向科技成长股。

　　资金何处避险

　　随着美国股市风险升温，部分业内专家观点也有所转变，对于部分地区的股市、债市以及“币资产”担忧情绪随之升温。

　　今年5月初，César Pérez Ruiz还曾乐观地表示，经济复苏如火如荼，黑暗尽头是光明。但他最近警示了美国等地股票、债券两大类资产的潜在风险。“股市最近出现疲弱信号，投资者担忧日益加剧主要源于估值上升、供应短缺、通胀、货币宽松政策退场迹象出现、美国和全球税收上升，以及市场中最具投机性的板块出现巨大价格波动。债市方面，通胀和债券收益率上升意味着政府债券持有者的前景预期黯淡。”

　　从中期看，市场对于亚洲资产以及黄金等传统避险资产青睐度升温。瑞信环球首席投资总监施博万指出，通胀压力或带来夏季市场短暂动荡。夏季结束之后，通胀率飙升之势将逐渐退去，外部顺差开始占据上风，投资机会将会显现。在与通胀挂钩的收紧预期逐渐散去的背景下，亚洲市场足以打破平衡，并再度吸引投资者重返区域股市。

　　瑞士百达资产管理国际多元资产部门高级投资经理黄思远表示，今年是投资相对艰难的一年，但投资者仍可以选择性地开展投资，黄金不失为选择之一。