【豆类月报】美豆播种开局顺利 国内采购压榨放缓

豆类5月基本面回顾暨6月展望



盘面回顾及总结


美豆受春播争地处于下风，忧虑种植面积不及预期的影响，5月上半月强势运行，在月中美农报告发布前一度触及八年高位。报告发布后新作供应未及预期紧张，另受玉米下挫压力外溢影响开始回落。后半月因中西部有利降雨，新作种植顺利，同时出口压榨疲软，美豆持续低位盘整。CBOT美豆2107合约5月整体收跌0.46%。

豆油前半月跟随美豆及美豆油上行，月中随美农报告利空及国际农产品走弱而从高位回落。随着大豆压榨量稳步回升，豆油库存进入修复阶段，多头离场致使豆油下行调整，外围美豆短期向上驱动不足，国内商品环境趋弱，但国内油脂总体库存偏紧背景下豆油2109合约5月整体仍收涨2.25%。

5月前半月，国内豆粕在美豆带领下走出悲观情绪，现货基差企稳走强，市场成交提货情绪好转。后半月随美豆弱势运行，到港压力下豆粕库存预期继续维持高位，压榨利润短期亦难以给出，终端饲料需求恢复仍是重要变量。豆粕2109合约5月整体收跌0.95%。

图1：CBOT美豆主力合约日收盘价（美分/蒲式耳）

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图2：DCE豆油主力合约日收盘价（元/吨）

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图3：DCE豆粕主力合约日收盘价（元/吨）

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01

豆类总体供需情况



1.1 美豆播种12年来最快，首份作物评级不及预期



美豆种植以十分良好的速度推进。在大多数生产州天气正常的支持下，播种速度创12年来最快水平。美国最新一周作物进度显示，截至6月6日，美国大豆种植完成90%，上周和去年为84%，平均为79%。东部玉米带、西部玉米带和北部平原的种植率在92-100% 之间（除了俄亥俄州89%），剩余的大部分种植集中在中南部（仅完成65-74%，但都领先于平均速度）。路易斯安那州只有86%完成，仍比平均水平低9个百分点，现在仅路易斯安那州慢于于五年平均水平，密苏里州已在本周赶上。美豆的出芽率也稳定高于历史同期水平。截至5月30日，美国大豆发芽率为62%，去年为50%，平均为42%。不过上周末出现的霜冻灾害可能会在未来几周使出芽率放缓至接近平均水平。
当大豆出芽率达到收集优良率的底限时，美国农业部会发布作物状况报告，美国第一次大豆作物评级比去年晚一周开始，但如期出现。评级报告如下：优秀10% (去年为12%)、良好57% (去年为60%)、一般27% (去年为24%)、差 5% (去年为3%) 和 非常差1%(去年为1%)。可以看出，美豆新作的优良率评估为67%，低于去年同期的72%，也低于市场预期的70%。其中内布拉斯加州大豆以86%的优良率领先，爱荷华州和伊利诺伊州的优良率为73%，明尼苏达州为70%。东部玉米带（密歇根除外）、中南部和三角洲（路易斯安那除外）以良好的评级开局，但北部平原/爱荷华州的开局不佳，需要大范围降雨才能提高评级。
在播种作物的初期发育阶段，肉眼可见局部产区墒情的不足，多数主要集中在达科他州和爱荷华州，今年一季度上述地区墒情较低，土壤状况不甚理想。达科他州的干旱导致他们获得有史以来最糟糕的首次作物评级（甚至低于 2017年），北达科他州优良率为25% (去年为75%) / 差劣率为32% (去年为0%)；南达科他州优良率为45% (去年为84%) /差劣率为12% (去年为0%)。另外，还有报道称，美国北部平原和玉米带北部的冰冻天气对大豆生长影响要甚于玉米，爱荷华部分地区、明尼苏达、威斯康星和达科他州部分地区就冻伤的豆苗进行重播。
高温偏干的预期维持，天气炒作蠢蠢预动。USDA干旱监测系统显示，截至6月1日当周，23％的大豆处于中度至强烈干旱状态，4月底为19%。其中严重干旱比例在4月以来稳定了8周后首见上升，至9%。美豆主产区的干燥天气将持续到本月中旬，气温的升高将在降雨到来之前进一步加剧干旱，为作物生长带来压力，并将早期的产量预测置于危险之中。
此外，根据国际气候与社会研究所（IRI）5月份的预报更新显示，从6月到8月的2021年夏季，太平洋地区都不会转向厄尔尼诺或拉尼娜，几乎整个中西部地区的降雨都将接近或高于正常水平。其中包括爱荷华州的大部分地区，因为仲夏到夏末期间出现拉尼娜天气，加上derecho风暴给作物造成损害，去年该地区的作物单产受损严重。
本月底将公布重磅6月种植面积报告，现阶段除了天气因素，仍应关注豆农扩种意愿。此前分析师认为在美豆近7年高位的价格和高额保险的支撑下，种植户有强烈的扩种意愿，然而由于每英亩土地的获利能力提高，仍然有很多传言玉米从大豆中夺走了一部分种植面积。本年度美玉米播种面积数据很可能大大高于3月份种植意向面积。IHS Markit更新了2021年的种植面积预估，将大豆种植面积从先前的预测减少了130万英亩，降至8850万英亩，美国农业部的3月报告则为8760万英亩。大豆玉米比价触底至2.17后虽反弹至2.46，但可能为时已晚，无法大幅度改变种植思路。
图4：美豆种植进度（%）

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图5：美豆优良率（%）


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图6：美国大豆玉米比价（20/21年度）

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图7：美国大豆玉米比价季节图

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图8：美国主产区干旱监测情况（至6月1日）

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图9：未来两周美国降水量展望

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图10：未来两周美国气温展望

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时处美豆出口淡季，5月美豆出口检验量仅在3574.9万蒲式耳，是自从2015年以来同期的最小值。根据USDA数据，截至5月27日，本市场年度销售量已经来到了6153.7万吨，完成年度销售目标6205万吨的99.17%。对华出口方面，当前市场年度美国大豆对华出口装船已经达到3501.01万吨，远超去年同期，占全部出口装船的60.92%。目前已销售尚未装船的美豆数量升至407.1万吨，虽然按照惯例部分美豆销售订单可能会结转至新季大豆，但剩下的3个月时间内，出口仍会继续进行，因此对于出口量而言，突破当下的预估亦存在可能。
图11：美豆周度出口检验及对华检验量（亿蒲式耳）

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图12：美豆月度出口检验量（亿蒲式耳）

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表1：美豆出口及对华销售情况（20/21年度）

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1.2 巴西5月出口再创新高，6月排船盛况难续



Conab数据显示，截至5月29日，巴西大豆收割率为99.6%。各机构对本季大豆产量的预估依旧有增无减，马托格罗索州和南里奥格兰德州的增产预期进一步兑现，整体产量得以继续提高。

随着2020/21年度大豆作物的收割接近尾声，5月的装船热度仍然居高不下，但和4月94.33万吨/日的速度相比略有回落。最终，巴西5月大豆装运量继续创下新的月度记录，为1420万吨，比4月装出量下降 9.3%（其中67% 运往中国，4月这一比例为71%）。巴西官方5月大豆出口量公布为1640万吨。

由于过去一个月的装载量增加，巴西大豆排船量已经降至790万吨，海事机构Cargonave表示，6月巴西大豆出口量同比、环比料均将下滑。数据显示有约155艘船等待装运大豆，大部分货船的装载量在6-6.5万吨，这意味着6月大豆出口量预计将在1,000万吨左右，远低于去年的1190万吨月度记录。但如果月内有新船加入排队的行列，这一预估也可能有变化。去年6月初，Cargonave的排船计划显示待运船只在190艘。

由于压榨利润疲软，中国买家的推迟购买影响了巴西大豆的整体需求，但相较于美豆新作，巴西的报价仍然具有竞争力，因此，贸易商尚不急于开始购买美国新作大豆。传言墨西哥洗船100万吨旧作美豆，并用巴西原产大豆代替。另据外电6月2日消息，巴西遇到近一个世纪来最为严峻的旱情危机，或将对河流运输构成影响，造成大豆运输费用愈发昂贵。

表2：各机构预估巴西产量

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表3：Conab预估巴西各州产量

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图13：巴西大豆月度出口量（千吨）

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图14：巴西大豆对华出口（万吨）

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1.3 阿根廷产量有望上调，低水位危机造成物流瓶颈



随着干燥天气持续助力收割，布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，96.6%的阿根廷大豆已经完成收获，并维持其产量估计在4350万吨。从已收获的大豆情况来看，过去一周单产状况不佳，全国单产进一步下滑至2.67公斤/公顷。如果最终单产不那么令人失望，产量预估可能会增加多达50万吨，但仍低于罗萨里奥谷物交易所预测的4500万吨以及USDA预测的4700万吨。截至6月3日，阿根廷大豆作物状况评级较差为29%（上周为30%，去年51%）；一般为62%（上周62%，去年48%）；优良为9%（上周8%，去年1%）。

阿根廷5月大豆出口量仅为81.4万吨，而去年为220万吨，原因是收割缓慢、农民囤积惜售、巴西同类竞争和出口税激励压榨商出口豆类产品而非大豆。阿根廷农业部称，截至5月26日，阿根廷农户已经将2020/21年度大豆售出2000万吨，其中,在过去的一周中，该国农户出售了大豆606,000吨，上年同期，该国农户已经出售大豆2380万吨。

同时，阿根廷5月的豆粕出口也令人失望，为230万吨，低于4月的300万吨和去年的270万吨。帕拉纳河水位较低放缓出口，因船只无法满载。在帕拉纳河水位低、新冠复发和零星的罢工活动之间，装载作业还是受到了影响。由于阿根廷豆粕排船仅略高于去年的150万吨，在160万吨，6月的豆粕装出量最终可能仅略高于去年的280万吨。

图15：过去30天阿根廷反常干旱及反常温度情况

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图16：未来两周阿根廷反常干旱情况

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总体来说，未来几周北美任何不利天气问都将将市场处于敏感之中，目前新作开局良好，作物评级稍有落后但谈及产损为时过早，出口销售放缓，关注农民扩种意愿，需有利天气充分刺激生产以满足潜在需求及促进库存重建。巴西丰产格局基本确定，5月巴西大豆出口高于预期，豆粕、豆油出口高于前月。阿根廷收割接近尾声，帕拉纳河水位较低放缓出口，因船只无法满载，5月阿根廷出口数据将较排船数据更低，主要河流低水位造成的物流瓶颈不太可能在6-7月得到解决。


1.4 大豆到港充足，库存维持高位



海关总署数据显示，中国5月大豆进口961万吨，较4月的745万吨增29.03%,同比增2.45%。据我的农产品网统计，5月国内主要油厂大豆到港共109船，总715万吨，并预计6月国内进口大豆到港量150.5船，约978.25万吨，7月预计为950万吨，8月预计为800万吨。因巴西5月出口主要目的地为中国，预计6-7月国内大豆到港压力仍然较大。
5月国内油厂开机率继续回升，2021年5月份油厂大豆压榨约758.99万吨，较4月份的压榨量647.22万吨增17.27%，较去年同期的776.89万吨降2.30%。由于油厂压榨利润难以给出，实际压榨开机率低于预期，影响远期买船积极性，后续大豆到港也有减量的可能。
截至5月28日（2021年第21周），全国111家油厂总库存为496.68万吨，较上月月末的384.05万吨大幅上升，主要由于大豆放量到港而压榨开机不足导致。后续进口大豆预计放量到港，大豆库存将保持充足。
总体来说，随着后续进口大豆入库量不断增大，但开机率可能被豆粕胀库所抑制，大豆库存将进入宽松格局。
图17：中国大豆进口量（万吨）

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图18：油厂大豆到船情况（万吨）

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图19：国内油厂大豆压榨量（万吨）

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图20：中国大豆盘面榨利（元/吨）

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图21：国内油厂大豆库存（万吨）

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2.5 豆油库存进入拐点，成交活跃带动基差修复



5月豆油库存进入拐点，止降回升。截至5月28日，全国重点地区豆油商业库存为79.72万吨，较4月30日的66.42万吨增13.3万吨。

5月豆油油厂成交量50.57万吨，环比大增122.68%，同比增54.62%。进入5月，豆油现货基差明显走强，此前一月，基差在对大豆超量到港的供应激增预期下连跌不止，在一致看空的背景下导致豆油成交清淡，渠道库存偏低，加上外围情绪带动国内盘面，华东基差一度跌至600以下的水平。5月中旬，压榨连续两周不及市场预期的200万吨，对6月实际大豆压榨量的担忧看法浓厚，同时，中国加大了对南美豆油的采购以弥补国内低于预期的产量，豆油基差开始走强。

除了供应压力不及预期，当前豆油终端消费亦可能较预期更为乐观，虽说终端对高价食用油有一定需求抑制情况，但整体走货稳定。以广东地区为首的大企业带动贸易商开启新一轮现货采购补库潮，带动基差大涨，验证前期渠道库存偏空的猜测。5月豆棕现货价差快速走缩至500-700元/吨，豆油渠道消费的相对优势带动基差反弹。

未来豆油库存将继续小幅回升，供需逐渐转向宽松格局，期现收敛可能呈现期货端补涨的局面。美豆油将持续引领全球植物油价格，原油价格升至两年来最高亦对整个油脂板块形成支撑，豆油期价不具备大幅回调基础，供需宽松更可能反映在基差高位震荡下行。

图22：豆油油厂库存（万吨）

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图23：豆油月度成交量（万吨）

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图24：豆油每日成交量（万吨）

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图25：豆油张家港基差

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图26：豆棕现货价差（元/吨）

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2.6 豆粕跟随美豆步伐，累库态势预计持续



截至5月28日，全国豆粕库存继续维持高位在71.44万吨，较4月底的70.22万吨小幅上升，整体库存水平中性，仍处于季节性累库区间。

5月油厂豆粕成交量为287.45万吨， 较4月减少4.66%，同比减少4.68%。豆粕油厂提货量明显回升，截至5月28日，未执行合同为517.77万吨，较4月底降34万吨。

豆粕现货基差在油厂压榨放缓及交投情绪好转的带动下走出负区间，榨利持续亏损对油粕价格有所支撑，在短期买船放缓背景下，基差预计将继续维持偏强态势。大企业在年前超量备货的库存消化完毕后开始陆续补库，市场成交情绪向好，下游采购意愿增强，5月期间整体提货量有好转。生猪养殖恢复势在必行，5-6月份国内水产料需求及总体饲料养殖量将持续乐观，未来饲料需求环比仍将逐步恢复，但季节性尚未启动，6月国内豆粕库存仍将呈现逐步累积态势。

整体而言，在国内需求端修复之前，美豆供应端将继续主导市场，6月天气市启动，随着首份作物评级出炉，北美正式进入作物季，种植面积有上调可能，美国国内压榨也可能出现悲观，美豆新作有回调风险，但产地天气仍为市场主要利好题材，应密切关注。

图27：豆粕周度库存（万吨）

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图28：豆粕月度成交量（万吨）

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图29：豆粕每日成交量（万吨）

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图30：豆粕张家港基差

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02

未来情况展望



6月，随着首份作物评级出炉，美国新作大豆正式进入天气市。目前来看，达科他州（主要是北达科他州）的墒情仍然令市场担忧，当然无论如何，谈论北部产损还为时过早，但我们不能有一刻放松对天气的警惕。

酷热的夏天已经来临，上周末，美国北部玉米带遭遇热浪袭击，北达科他州的一些地区也创下了高温记录。与此同时，大风也给北达科他州带来了问题，加上高温会使田地迅速变干，如果足够严重，则可能会进一步损坏植物。另外，预测表明未来几周都不会出现大范围降雨，虽然一些气象模型在某些地区存在分歧，但看起来玉米带的大部地区将较往年更干燥

本年度美豆播种进度超前，为后期留下补种窗口。6月末的美豆种植面积报告将为市场给出重要指引，美豆种植面积仍有上调可能，美国国内压榨也可能出现偏悲观的态势，美豆整体存在回调风险，然而天气炒作蠢蠢欲动，因此重磅种植面积报告最终能给出多少调增，或将决定报告后天气炒作的强度。

中国采购大豆的步伐放缓，因一直在等待压榨利润的恢复。6月中国大豆到港量预估在950万吨左右，后续远期大豆采购和压榨均将有所放缓，我们预估大豆压榨量在750万吨左右，随着前期下游库存充分消化，终端开始出现积极的采购需求，同时监测的每周豆粕表观消费水平也在持续回升，但6月油厂再次面临巨大的到港压力，豆粕库存将再次难以消化，预计6月库存在75万吨上下浮动。豆油5月库存拐点后将延续增长，6月油厂开机有所保证，消费亦进入淡季，以刚需补库为主。以下是我们预估的6月国内豆粕、豆油供需平衡表。