主要结论 结合前期蛋鸡苗补栏及当前存栏结构情况来看，4-5月新开产蛋鸡数量环比增加，但绝对数量仍不高，意味着新增供应不多；而4-5月淘汰的老鸡对应于2019年12月-2020年1月补栏的蛋鸡苗，根据相关机构统计，彼时补栏鸡苗数量处于较高水平，接下来两个月可淘鸡仍偏高，但由于养殖利润的改善及对后期蛋价较乐观，养殖户延淘行为或继续存在。综合来看，后期淘鸡或仍大于新开产蛋鸡数量，在产蛋存栏仍以下行为主，延淘将影响下行斜率。从现货节奏来看，接下来有两个值得关注短期变量，一个是端午节的备货力度的提振，二是6月梅雨期天气潮湿，或导致端午需求提振后的再次走弱。对于期货盘来看，目前6月对应于梅雨季弱节奏，目前盘面升水偏高，后期压力或有增加，但鉴于存栏亦在下降，下方空间或有限。主力9月合约盘面升水及绝对价格都处于较水平，对旺季预期较为充分，暂以高位震荡对待。 一、行情回顾 4月以来，国内鸡蛋(4830, 13.00, 0.27%)期货震荡上涨。9月合约由3月末的低点4700余元上涨到23日5000元以上。较近的6月合约先是窄幅整理，随后上涨，但在前高4500元附近面临着一定的压力。现货以上涨为主，截至23日，主要产区均价在4.29元左右，较月初上涨0.6元。总体来，随着存栏的下降，鸡蛋的供应有所减少，库存也有所消化，现货供需改善，对期货盘面也形成了较大提振。但由于盘面升水幅度较高，限制上行空间。 图：鸡蛋期货商品曲线变动 
数据来源：WIND 国信期货 二、蛋鸡产业动态 1、鸡苗补栏：养殖户补栏改善 根据天下粮仓的统计，3月国内蛋鸡苗补栏量为8517万只，较接近2019年同期的水平（2020年3月仍受新冠疫情的影响，不具可比性）。由于4月以来蛋价总体价格趋于上涨，蛋鸡养殖利润也较前期改善，但整体养殖户的补栏心态仍偏谨慎，养殖单位的补栏积极性一般，鸡苗排单量推进不快。根据卓创统计，目前多数企业鸡苗订单排到5月，种蛋利用率多在80-100%，少数跌到50%以下。从鸡蛋苗的价格走势来看，4月鸡苗价格走势偏强，但上涨幅度有所放缓。综合来看，预计4月蛋鸡苗的补栏量略有改善，预计较3月补栏量持平或小幅增长。 图：鸡苗销售（单位：万羽） 
数据来源：天下粮仓 国信期货 图：蛋鸡苗价格（单位：元/羽） 
数据来源：博亚和讯 国信期货 2、蛋鸡淘汰：仍有一定延淘心理 根据天下粮仓统计，3月国内淘汰鸡出栏量在7188万只，较2月环比增加87.6%，主要反映了春节后的季节性因素，但较往年同其比较来看，处于中性水平。根据蛋鸡的生长周期，一般养至500日龄左右的老鸡将进入可淘阶段，3月淘汰的鸡对应于2019年11月补栏的鸡苗，4月淘汰的老鸡对应于2019年12月补栏的蛋鸡苗、5月对应于2020年1月的补栏鸡苗。从前期补栏数量来自，2019年11-12月属于补栏高峰期，月均补栏在1亿只以上，2020年1月虽有下降，但仍处于较高水平。从3月及4月淘鸡量不大来看，养殖户有一定延淘心理，按照行业经验来看，6、7月气温上升，老鸡死淘率增加，养殖户亦习惯在此期间增加老鸡淘汰，因此，尽管4、5月预计淘鸡不多，但在6、7月或有一个加速的过程。 图：淘汰鸡出栏量（单位：万只） 
数据来源：天下粮仓 国信期货 图：淘汰鸡与肉毛鸡价差（单位：元/羽） 
数据来源：博亚和讯 国信期货 3、蛋鸡存栏：存栏水平总体趋于健康 根据天下粮仓数据，3月全国在产蛋鸡存栏数量在11.03亿只，环比增加0.02亿只，同比减少0.67亿只。对于4月来说，新开产蛋鸡主要是11、12月补栏鸡雏，11月补栏量在0.4567亿只、12月补栏在0.5493亿只、因此，4月新开产蛋鸡较3月增加，考虑到延淘的情况，预计4月产蛋鸡存栏持平或小幅下滑。 图：蛋鸡存栏量（单位：亿只） 
数据来源：天下粮仓 国信期货 图：全国主产区代表市场蛋鸡存栏结构（单位：%） 
数据来源：卓创资讯 国信期货 4、成本利润：成本仍处于高位 一季度以来，玉米(2686, 15.00, 0.56%)及豆粕(3516, 32.00, 0.92%)原料价格明显回落，蛋鸡饲料价格亦有小幅回调迹象。但从后期来看，饲料成本预计难有较大的下调空间，意味着鸡蛋成本将保持在较高的水平，按当前饲料成本测算，斤蛋成本在3.8-3.9元区间。而随着国内蛋鸡产能的改善、供应实质性的收紧，后期成本支撑效应将逐步显现。 图：蛋鸡养殖利润（单位：元/只） 
数据来源：WIND 国信期货 图：蛋鸡配合饲料成本（元/公斤） 
数据来源：WIND 国信期货 三、结论及展望 结合前期蛋鸡苗补栏及当前存栏结构情况来看，4-5月新开产蛋鸡数量环比增加，但绝对数量仍不高，意味着新增供应不多；而4-5月淘汰的老鸡对应于2019年12月-2020年1月补栏的蛋鸡苗，根据相关机构统计，彼时补栏鸡苗数量处于较高水平，接下来两个月可淘鸡仍偏高，但由于养殖利润的改善及对后期蛋价较乐观，养殖户延淘行为或继续存在。综合来看，后期淘鸡或仍大于新开产蛋鸡数量，在产蛋存栏仍以下行为主，延淘将影响下行斜率。从现货节奏来看，接下来有两个值得关注短期变量，一个是端午节的备货力度的提振，二是6月梅雨期天气潮湿，或导致端午需求提振后的再次走弱。对于期货盘来看，目前6月对应于梅雨季弱节奏，目前盘面升水偏高，后期压力或有增加，但鉴于存栏亦在下降，下方空间或有限。主力9月合约盘面升水及绝对价格都处于较水平，对旺季预期较为充分，暂以高位震荡对待。 国信期货 覃多贵 | 
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