PTA调整后陷入振荡走势

行情回顾

　　受到供需边际转弱及原油价格波动影响，PTA期价冲高回落，截至5月21日收盘，PTA2109报收于4586元/吨，环比下跌18元/吨，跌幅0.39%。PTA现货在4510元/吨，环比下跌10元/吨，跌幅0.22%。PTA基差为-76元/吨（+8）。

　　基本面分析

　　伊核谈判进度快于预期，国际油价振荡调整。尽管在解除部分制裁问题上与美国仍有分歧，伊朗总统称将继续核谈判，直到与美国达成最终协议。普氏预估，伊核谈判本月将达成框架协议，到9月份石油制裁将全面解除。这将导致伊朗原油和凝析油出口到12月份将从4月份的80万桶/日增至140万桶/日。伊核谈判取得一定进展，美国可能解除对伊朗的制裁。此外，亚洲一些国家疫情恶化引发市场对需求担忧。但墨西哥湾可能出现热带气旋或对周围石油生产造成影响。美国飓风季节通常从6月1日开始到11月底结束，风暴形成时可能会撤出海上油气田员工，暂时中断油气生产，但是风暴形成和气旋运行方向也具有不确定性。预计短期油价高位振荡，布油参考区间64―70元/桶，关注疫情动态、伊核谈判及墨西哥湾天气情况。

　　PX价格走弱，PXN价差有所修复。国际方面，日本Eneos 17万吨和42万吨两套装置5月3日计划外停车重启待定，印度石油天然气公司90万吨5月16日起停车检修至6月初，韩国GS 3#55万吨5月20日计划外停车预计持续7天，日本出光26.5万吨计划5月检修60天，日本歌山33万吨装置3月29日意外停车计划6月重启。韩国SK 40万吨计划5月检修40天，韩华化学120万吨计划5月中旬检修45天，泰国PTT 2#77万吨计划5月中旬检修15天，日本Eneos-Sakai 19万吨计划5-6月份检修，台湾FCFC 2#58万吨计划7月检修60天，台湾FCFC 3#87万吨计划10月检修20-30天，韩国GS 3#55万吨计划10-11月检修，印度信赖180万吨计划三季度轮流检修。国内方面，上海石化（600688）3月11日-6月9日检修，乌石化100万吨于5月11日起检修 2-3周。新装置方面，浙石化1#PX新装置计划5-6月投产。国内PX负荷持稳在81.6%。PX价格在835美元/吨，折合PTA成本4650元/吨。PX-石脑油价差在258美元/吨。

　　供需边际转弱，PTA库存拐点或将显现。PTA装置方面，独山能源220万吨已经重启，中泰石化120万吨计划5月重启，逸盛宁波65万吨5月21日起检修一周，福海创450万吨5月20日起降负至七八成，汉邦石化220万吨、上海石化40万吨、华彬石化140万吨、乌石化9万吨、扬子石化65万吨装置检修中重启待定，亚东石化70万吨计划6月上旬检修8天。新装置方面，逸盛新材料330万吨推迟至5-6月份试车。国内PTA负荷在83.8%，环比提升0.7个百分。随着PTA加工差修复，PTA装置将陆续重启，而新的检修计划相对较少，PTA库存拐点或将显现。下游聚酯负荷在88.9%，环比下降0.8个百分点；江浙织机负荷在78.4%，环比下滑3.2个百分点。由于终端订单偏差，聚酯产销疲弱，聚酯降价促销但效果一般，聚酯产品库存持续攀升。5月份以来，陆续有聚酯切片、短纤和长丝企业开始减产降负，聚酯负荷进一步下滑。

　　结论及操作建议

　　成本端，伊核谈判进度快于预期，印度疫情依然严峻，国际油价受到抑制。浙石化1#PX新装置计划5-6月投产，而近期亚洲PX检修计划较多，PXN价差有所修复。供需方面，前期检修的PTA装置陆续到期重启，而终端订单偏差，织机负荷季节性下滑，聚酯产销疲弱，聚酯产品库存持续攀升，聚酯工厂减产降负。预计PTA库存观点或将显现，而逸盛新材料330万吨PTA装置推迟至5-6月份试车，福海创450万吨PTA装置降负至七八成运行，短期内或减缓PTA累库幅度。预计短期PTA期价窄幅振荡，关注4500点附近支撑，关注原油价格走势及PX和PTA新装置投产进度。