玉米市场供应已经由过剩转向紧缺

产量连降两年为去库存奠定基础

　　2016/2017年度（2016年10月至2017年9月），在没有政策性收购和销售的状态下，玉米(1784, -4.00, -0.22%)市场已经由严重供应过剩转向供不应求。“面积主动调减”“单产因灾受损”和“进口谷物替代减少”导致玉米供应明显下降。同时，市场化机制激活了玉米产业链，带来了消费的爆发，供需双向作用使得玉米市场近七年来首现负结余，这为市场化去库存奠定了基础。

　　2018年，中央一号文件再次聚焦三农问题，深化农产品收储制度和价格形成机制改革，加快培育多元市场购销主体，改革完善中央储备粮管理体制。通过完善拍卖机制、定向销售、包干销售等，加快消化政策性粮食库存。玉米的市场化改革也将进一步深入。

　　2017年，玉米收储制度改革进展顺利，实现了农产品价格形成机制的转变，扭转了近些年玉米库存不断增加、加工企业持续亏损、进口替代冲击日趋严峻的局面。在这个过程中，对政策面、市场众多购销主体来说，最大的意外就是多重因素导致玉米货源减少带来的供不应求。之前的年度，市场供应过剩8000万吨，而临储收购政策退出后，供应反而出现缺口，不仅农民未遇“卖粮难”，在紧平衡预期下，临储拍卖甚至呈现火爆景象。

　　国家统计局的数据显示，2017年，玉米产量继续下降，较2016年减少363万吨，较2015年的历史最高产量减少874万吨，为2000年以来首次出现产量连续两年下降的情况。从供给侧改革的角度来看，这是主动调减玉米播种面积取得的成效。另外，2016年玉米减产508万吨，主要原因就是播种面积下降以及黑龙江、吉林、河南等产区遭受旱灾。这也是2016年春节前市场普遍预计节后可能出现农民“卖粮难”，而实际上在期货价格领涨和饲料加工发放补贴的双重刺激下，东北产区玉米价格迅速反弹、收购囤粮积极、农户余粮快速下降、市场开始转向紧平衡的主要原因，其也为玉米市场去库存奠定了基础。


　　图为我国玉米产量


　　图为我国高粱进口量


　　图为国内工业玉米消费量


　　图为国内饲料玉米消费量

　　进口替代减少提振国产玉米需求

　　从市场年度来看，2016/2017年度，我国累计进口玉米246万吨，同比下降71万吨；累计进口高粱521万吨，同比下降308万吨；累计进口大麦810万吨，同比增加224万吨；累计进口DDGS74万吨，同比下降350万吨。根据测算，这些进口谷物可替代国产玉米1 652万吨，同比下降505万吨。随着玉米市场化的推进，内外价差缩小，尤其是2017年年初，内外玉米价格基本持平，国内用粮企业进口积极性显著下降。尽管2017年3月之后国内玉米价格逐渐上涨，内外差价再次拉大，但全年饲料谷物进口量仍低于上年度。进口饲料谷物数量下降，减少的份额由国产玉米补充，有效提振了国产玉米的需求。

　　同时，由于种植面积下降，2017年，美国高粱产量预计为924万吨，低于2016年的1220万吨，降幅为24.26%。此外，澳大利亚大麦产量也由1292万吨下降至800万吨。供应减少刺激国际市场高粱、大麦价格坚挺，进而抑制国内企业的进口积极性。加之商务部决定自2018年2月4日起对原产于美国的进口高粱进行反倾销和反补贴立案调查，目前不少外商已暂停美国高粱报价，一定程度上减少了未来高粱到货数量。一旦“双反”成立，高额关税就可能导致洗船等问题的出现。因此，预计2018年我国饲料粮进口量将进一步下降，进口饲料谷物的减少为国产玉米的消费带来空间和动力。

　　收储制度改革促进加工产能释放

　　收储制度改革以来，国内玉米价格及下游产业原料成本大幅下降，加工企业盈利能力增强。一方面，深加工企业现有产能利用率大幅提高，玉米酒精、淀粉(2179, -2.00, -0.09%)及下游深加工产品行业的开工率整体较上年度提升10—15个百分点。另一方面，新增产能迅速增加。监测显示，2017年新增产能830万吨，2018年计划筹备或意向性新建产能1195万吨。产能增加对玉米消费有极大促进。

　　2017年10月，国家发改委、国家能源局、财政部等15部门联合印发《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》。其提出，到2020年，将在全国范围内推广使用车用乙醇汽油，基本实现全覆盖。

　　按照当前汽油消费量及燃料乙醇添加比例测算，到2020年，燃料乙醇的需求量将在1200万—1300万吨。目前，燃料乙醇的产量仅230万吨，这也意味着未来3年内，燃料乙醇的新增产能将达到1000万吨，对应的玉米需求也将提升至3000万吨。酒精及燃料乙醇行业的集中扩张势必增加玉米的工业需求。

　　国家粮油信息中心预计，2016/2017年度，我国玉米工业消费量达到6800万吨，同比增加1400万吨；2017/2018年度，玉米深加工消费量将达到7800万吨，同比增加1000万吨。

　　养殖结构优化利于饲用消费增加

　　据奥特奇发布的“2018年全球饲料调查报告”，2017年全球饲料总产量达到10.7亿吨，同比增长2.57%，连续两年超过10亿吨，而我国的饲料产量在强势增长后略有下滑，降幅为0.4%。其中，蛋鸡饲料和肉鸡饲料产量分别下滑11%和5%，猪饲饲料产量却大幅提升11%。农业部的新闻稿显示，2017年，我国工业饲料产量超过2亿吨，连续7年位居全球第一，年产值超过8000亿元。

　　2017年，畜禽养殖行业虽然因环保问题遭遇了禁限养区域内拆迁、环保“一刀切”等现象，部分省市出现了畜禽存栏下降的情况，但从全局来看，随着畜禽养殖行业结构的优化和规模化程度的提高，2017年，不少省份的生猪存栏量和饲料产量同比均出现增长，尤其是部分大型生猪养殖企业和饲料生产企业的增幅，更为明显。

　　所以，从饲料玉米消费方面来看，尽管工业饲料产量有所下降，但饲料玉米的消费明显增加。其一，玉米替代品进口量减少，这部分份额由国产玉米填补。其二，小麦和稻谷价格在最低收购价格政策的支撑下，远远高于玉米价格，稻谷和小麦作为饲料粮的消费也因价格原因大幅减少。其三，部分中小散养户缓慢恢复补栏。其四，添加剂预混料市场也有所回暖。国家粮油信息中心预计，2016/2017年度，国内玉米饲料消费量为13380万吨，同比增加3080万吨；2017/2018年度，玉米饲料消费量预计为14600万吨，同比增加1220万吨，增幅为9.1%。

　　供给侧改革已经显现阶段性成效  

　　数据显示，2016/2017年度，国家临储玉米拍卖实际成交5700万吨，而截至2017年3月的一次性轮换轮入量为2100万吨，那么2016/2017年国家向市场净投放玉米3600万吨。而截至2017年9月30日，成交玉米出库量为4700万吨，这意味着约1000万吨的国储陈玉米结转至2017/2018年度。另外，截至2017年9月底，用粮企业整体库存为20天，即商业结转库存达到1800万吨，同比净增加1000万吨。这部分结转库存也是后临储时代企业重建商业库存的资源。未来年度商业库存结转量可能维持2000万吨的水平。如果将这2000万吨视为未来商业库存的一个常量，那就意味着2016/2017年度净投放的3600万吨中的2000万吨是作为库存将在下年度投放的新增供应，而当年度市场缺口在1600万吨。

　　参考2016/2017年度和2017/2018年度整体减产1000万吨、进口高粱替代减少200万吨、深加工消费量增加1000万吨、饲料消费量增加1000万吨，其他进出口和食用消费及种用消费变化不大的情况，2017/2018年度玉米市场供应缺口将达到4800万吨，以至于市场普遍预计2018年玉米临储拍卖有望达到6000万吨。供应缺口的出现也表明，经过供给侧改革，国内玉米市场彻底扭转了严重供过于求的结构，为去库存奠定了基础。

　　2018年国内玉米市场将产生新变化

　　收储制度改革成功之后，玉米市场也产生了一些新的变化。

　　第一，农户种植收益提高，玉米种植面积有望转而增加。

　　根据在东北产区对农户的实地调研，种植玉米的农药、化肥、种子、耕地翻地、浇水、收割等总体成本在250—300元/亩，年度和地区差异均不大。成本差距和成本变化的最大因素就是地租。由于2017年地租大幅下降，农户种植玉米的成本下降180元/亩，而2018年随着地租的上涨，农户种植玉米的成本预计上涨100元/亩。

　　据此简单核算，2016年农户种植玉米多数亏损，平均亏损幅度在89元/亩，而2017年整体种植盈利133元/亩。种植收益提高，加之部分农户反映2017年玉米收益明显高于大豆(3634, -58.00, -1.57%)，预计2018年玉米种植面积和地租都将增加。近两年，改种大豆、杂粮等的农户，大多都有改种玉米的打算。


　　第二，去库存步伐将加快，需快速适应供求关系的转变。

　　2018年，中央一号文件强调要通过完善拍卖机制、定向销售、包干销售等加快消化政策性粮食库存，其重点就在于玉米市场的去库存。2017/2018年度玉米市场供应缺口预计在4800万吨，这将加快去库存的节奏。市场普遍预计，2018年玉米临储拍卖量将达到6000万。届时，临储玉米库存将较2016年的历史高点下降45%。

　　目前来看，玉米市场调结构和去库存的步伐远超市场预期。不过，大量调减播种面积的过程中，若遇到不确定性的“灾害性年份”，就会导致减产幅度过大、价格波动剧烈等问题，甚至不得不通过进口粮食来解决国内供应偏紧的问题，对粮食安全也会产生不利影响。2003—2004年的粮食减产和价格大幅上涨就与此相关，这也刺激了当年粮食的大量进口。对玉米价格走势预判时需要快速适应当前供求关系转变的现状。

　　（作者单位：华泰期货）