贵金属缘何不再受宠？

　原标题：[机构会诊]贵金属缘何不再受宠？

　　来源：文华财经

　　相较于“疯狂的石头”和钻石般的玻璃(2378, 15.00, 0.63%)，近期，黄金期货的走势颇为黯淡无光。在3月初蜻蜓点水般的触及了360点下方后，沪金震荡上行，但幅度非常小，在过去的七周时间里，仅仅上扬了4%多一点点。

　　隔夜，美联储如期维持利率不变，鲍威尔依旧鸽声嘹亮。美联储究竟在什么情况下会选择收紧政策？何时会缩减购债及加息？金价
未来又将何去何从？文华财经【机构会诊】板块邀请资深贵金属期货专家为您一一分析。

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　　【文华财经】：隔夜，美联储如期维持利率不变，鲍威尔依旧鸽声嘹亮，贵金属早盘出现拉升，但仍未突破近期震荡区间，您认为当前贵金属为何一直处于震荡状态？

　　方正中期研究院宏观分析师 史家亮：近期美债收益率走势依然是金银行情的核心驱动，美元弱势亦提振金银，虽然美联储偏鸽派的会议声明和讲话使得美债收益率和美元指数均有所回落，但是回落幅度有限，对贵金属的利好影响亦相对有限，叠加美联储的声明和鲍威尔讲话基本符合预期，没有明显的变动，这已经被贵金属市场所消化，故贵金属处于区间震荡中。美债美元逐步筑底亦使得黄金上涨动能减弱，当然美债收益率再度快速上升的概率小，黄金下方空间亦有限。在没有出现超预期的政策声明或者行动之前，美债收益率和美元指数响响度稳定、逐步筑底之际，贵金属以区间宽幅震荡为主，这符合我们预期。

　　国投安信期货投资咨询部高级分析师 丁沛舟：虽然议息会议美联储维持鸽派论调，但美国近期数据表现不俗，经济稳步复苏，美元指数下行空间相对有限。美联储中长期货币政策拐点将逐步临近，缩减购债的市场预期使金价持续承压，价格陷入震荡。

　　中信建投期货高级研究员 王彦青：实际上，贵金属自4月以来已经迎来了一轮反弹行情，不过从长线来看，黄金并未向上突破，白银横盘震荡迹象更为明显。之所以贵金属并未进行进一步的向上突破，是因为市场仍然对货币政策的收紧有一定预期。虽然美联储当前仍未开始讨论缩减宽松的问题，不过在美国疫情控制良好，美国疫苗接种率不断提高的背景下，美国经济数据表现亮眼，货币政策的收紧仍日渐临近，这就导致市场对贵金属的做多热情相对有限。

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　　【文华财经】：鲍威尔表示，目前不是缩减量宽进行沟通的时机，通胀临时上扬不保证将加息。您认为美联储究竟在什么情况下会选择收紧政策？何时会缩减购债及加息？

　　方正中期研究院宏观分析师 史家亮：按照美联储的声明和鲍威尔讲话观点，在劳动力市场达到充分就业，且通胀达到2%并有望在一段时间内超过该水平，美联储才会收紧政策，当然疫苗接种率亦是美联储调整货币政策的重要参考，当美国疫苗接种率达到75%以上时，亦是美联储释放缩减购债规模信号并实施的重要参考。

　　基于美国经济进入强势复苏期、美国政府宽松政策即将退出以及疫情风险得到有效控制等因素影响，我们参考2013年-2014年美联储QE退出路径，对美联储货币政策仅需初步分析与预测如下：第一阶段，2021年6-9月将会释放缩减购置规模的信号；第二阶段，2021年9-12月则逐步开启缩减购债规模的政策调整，每月缩减100-150亿；第三阶段，2021年6-9月正式结束第五轮QE；第四阶段，2022年12月或者2023年初开始加息，2023年-2024年会加速加息。

　　国投安信期货投资咨询部高级分析师 丁沛舟：尽管当前美国经济持续复苏，但复苏仍然呈现多领域不均衡的态势，全面复苏尚需时间。在这一背景下，为了巩固经济向好态势，美联储货币政策势必以维稳为主。只有在劳动市场状况及通胀率皆达到其评估要求后，才会考虑收紧货币政策。从当前市场预期及美国复苏情况来看，今年三季度，美联储或会发出缩减购债的信号。2022年初左右开始正式缩减购债。而根据历史数据，加息或在购债完成退出后1-2个季度才会正式提上议程。

　　中信建投期货高级研究员 王彦青：美联储或在经济面临过热风险的时候选择收紧政策。一方面，美联储布拉德在4月中旬接受采访时曾表示，美联储已制定缩减QE的路线图，成功让75%的美国人接种疫苗将是新冠危机即将结束的信号，这也是美联储考虑缩减购债计划的必要条件。而这一目标的达成或将在今年七八月份。另一方面，包括失业率持续下降，通胀持续高于2%等经济指标，亦将是美联储重点考虑的内容。从美联储的一系列表态来看，缩减购债将会出现在今年下半年，而加息则仍将在2022年以后。

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　　【文华财经】：金价未来何去何从？会一直震荡下去吗？

　　方正中期研究院宏观分析师 史家亮：虽然鸽派的联储声明和讲话使得美债美元回落，但是美债美元均处于筑底期，黄金上冲动能依然不强，上周临近1800-1810美元/盎司阻力位后回落，当前谨慎追涨，建议等候回调后再入场做多。

　　对于5月份黄金的交易策略，等待美债企稳以1650-1675为界逢低买入黄金，现货黄金一旦跌穿1650则可能意味着这轮牛市彻底终结，考虑到汇率的贬值趋势我们认为1700美元/盎司以下不要做空黄金，5月黄金或延续4月宽幅震荡的走势，注意逢低买入尤其是期权的机会，预计5月黄金波动区间1650-1850美元/盎司或355-390元/克。

　　国投安信期货投资咨询部高级分析师 丁沛舟：在全球流动性拐点渐行渐近的背景下，金价大概率保持偏弱运行态势。但若后市通胀持续上升，使通胀预期大幅增加。则金价或有望获得进一步上升动力。

　　中信建投期货高级研究员 王彦青：对于后续的行情，我们认为二季度金价不至于悲观，但上行空间相对有限，其支撑将来源于尚未退出的宽松货币政策以及通胀预期。而对于黄金远期的行情来说，随着疫情的进一步好转，经济逐渐恢复常态，实际利率仍有望进一步走高，而黄金也将因此承压。