豆粕：成本因素占据主导 下跌空间有限

　原标题：豆粕(3586, -21.00, -0.58%)：成本因素占据主导 下跌空间有限

　　来源：文华财经

　　美国天气寒冷影响到春播工作的进展，而全球植物油需求旺盛，美国国内陈季大豆(5841, -60.00, -1.02%)供应愈发紧张，加上美元汇率疲软，提振美豆价格持续大涨，27日晚美豆价格创下八年来新高。而国内油厂压榨利润持续亏损，加上4月24日后日照各厂因电厂检修影响蒸汽供应或停机7-10天时间，当前豆粕库存下降明显，加上水产养殖进入旺季，以及临近五一长假，下游备货，近期豆粕成交及出货量改善，已有油厂限量提货，此外因亏损严重，油厂惜售意愿强烈，豆粕价格表现强势。现货方面，截至4月27日，沿海豆粕价格3490-3600元/吨，日内上涨10-30元/吨，其中天津3570元/吨，山东3500-3530元/吨，江苏3490-3600元/吨，广东3470-3530元/吨，广西3550-3560元/吨。总的来看，由于油厂开机率偏低，而豆粕出货有所改善，同时美豆表现强势，支撑进口大豆价格，因此，进口大豆大量到港之前，预计豆粕价格下跌空间有限。

　　一、盘面榨利较差，油厂采购进度放慢

　　因当前进口大豆盘面榨利较差，中国油厂采购进度放慢，影响后续几个月大豆到港量。据天下粮仓4月23日当周调查数据显示，2021年4月份国内各港口进口大豆预报到港117船759.7万吨，5月份到港量预估1070万吨，6月份进口大豆到港最新预估930万吨，7月份预估820万吨，8月份初步预估790万吨。5-8月份到港量还未最后确认，变数较大。

　　大豆库存方面，国内油厂大豆压榨量继续回升，令大豆库存减少，截止4月23日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量354.39万吨，较前一周373.09万吨减少18.7万吨，降幅5.01%，较去年同期238.19万吨增加48.78%。

　　二、下游提货好转，豆粕库存变化不大

　　截止4月23日当周，国内油厂开机率继续回升，全国各地油厂大豆压榨总量177.90万吨，较上周161.70万吨增加16.20万吨，增幅10.01%，当周大豆压榨开机率（产能利用率）为50.17%，较前一周的45.60%增幅4.57%。

　　豆粕库存方面，油厂压榨量虽然继续回升，但五一前备货启动，近两周豆粕提货好转，使得豆粕库存变化不大。截止4月23日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量64.9万吨，较前一周的64.88万吨增加0.02万吨，增幅0.03%，较去年同期13.61万吨增加376.85%。

　　三、生猪产能稳步回升，豆粕成交有所好转

　　3月份共发生6例非洲猪瘟疫情，分别为云南省富宁县、四川省阿坝州小金县、湖北省襄阳市樊城区、四川省华蓥市、新疆维吾尔自治区伊犁州伊宁市、湖南省长沙市长沙县，截至3月底，共有32个省份发生家猪（181）和野猪（5起）非洲猪瘟疫情。据天下粮仓网监测显示，河南、江苏、山东等省份非洲猪瘟疫情严重，市场抛售低体重猪源现象较多，对猪源造成较大的损害，但整体程度较2月份有所减轻。进入4月份，各地区温度进一步上升，非洲猪瘟疫情扩散幅度将继续减小，且生猪养殖利润仍较为可观，市场补栏积极性提升，同时生猪期货的上市也为养殖从业者提供了有效的风险管理工具，促进整个行业高速发展，因此预计生猪和能繁母猪存栏将继续稳步回升。

　　水产养殖进入旺季，以及临近五一长假，下游也开始批量备货，令豆粕成交有所好转。截止4月23日当周，豆粕总成交量73.58万吨，较前一周67.8万吨周比增加8.52%，较去年同期108.49万吨下降32.17%。

　　四、盘面榨利亏损，影响大豆进口

　　美豆期价大涨，令大豆进口完税价明显提升，截止4月23日当周，美湾大豆5月完税价4813元/吨；巴西大豆4月完税价4540元/吨，周度上涨246元/吨。当周进口大豆盘面榨利有所减少，美湾大豆5月船期盘面榨利亏损291元/吨；巴西大豆4月船期盘面榨利盈利73元/吨，前一周盈利127元/吨，进口美湾大豆盘面榨利持续亏损，且巴西大豆扣除150-180元/吨加工费，净榨利仍处于亏损状态。而未取消30.5%高进口税的美豆压榨也还处于深度亏损状态。

　　五、价差分析

　　豆粕基差方面，由于近期豆粕期货价格上涨，豆粕基差处于近几年低位，建议关注后期豆粕基差修复的机会。

　　豆粕07-09价差方面，7月份是巴西大豆大量进口到港的时间窗口，07合约相对偏弱。从往年07-09价差走势来看，建议关注豆粕07-09反套的机会。。

　　六、后市研判

　　近期进口大豆盘面压榨利润持续亏损，油厂压榨量仍处于较低水平，豆粕库存转降，部分油厂4月货源销售进度也较高，而天气转暖，下游水产行业复苏，养殖户们投苗量增加，且蛋禽市场进入养殖补栏高峰期，禽料需求也明显增加，豆粕出货量明显好转，油厂挺价意愿较强，建议关注豆粕回调做多机会。价差方面，可关注豆粕基差修复及豆粕07-09反套的机会。

　　注：本文有修改