美豆至近七年高位！豆粕一周连续涨幅超200元/吨！警惕出现回落风险

01 CBOT大豆上涨至近七年高位

从4月13日当天开始，CBOT大豆因美国国内需求旺盛导致供应紧张、大豆播种期产区不利于大豆播种的寒冷天气、植物油价格上涨以及资金炒作吸引美盘大豆价格上涨等，近月CBOT7月大豆合约期价在一周多的时间内连续多日上涨至近七年来的高点，从13日的低点约1374.75美分涨至1497美分，上涨超120美分，即将突破1500美分，也达到了接近七年来的高点。

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图1 CBOT大豆7月合约走势统计
02 港口大豆分销价一周上涨300元/吨
据国家粮油信息中心相关数据显示，近期国内进口大豆港口分销价格自4月15日开始连续上涨，截至4月21日当天，大连港交货价格报4320元/吨，较4月14日的报价4020元/吨上涨300元/吨;天津港交货价格报4320元/吨，较4月14日的报价4020元/吨上涨300元/吨;青岛港交货价格报4300元/吨，较4月14日的报价4000元/吨上涨300元/吨;日照港交货价格报4300元/吨，较4月14日的报价4000元/吨上涨300元/吨;连云港交货价格报4300元/吨，较4月14日的报价4000元/吨上涨300元/吨;南通港交货价格报4300元/吨，较4月14日的报价4000元/吨上涨300元/吨;上海港交货价格报4300元/吨，较4月14日的报价4000元/吨上涨300元/吨;黄埔港交货价格报4320元/吨，较4月14日的报价4020元/吨上涨300元/吨;因CBOT大豆价格连续上涨导致进口大豆成本增加，港口大豆分销价格亦随之上涨，在较短的一周时间内上涨300元/吨。

03 豆粕价格震荡偏强运行

自4月14日隔夜美盘大豆价格上涨之后接连连续上涨以来，国内豆粕价格在美盘大豆价格连续上调、进口大豆成本增加等的相关因素支撑下出现了连续的上涨。据相关数据统计显示，4月14日南方地区某大型内资油厂43%蛋白报价3290元/吨，而至4月21日价格已经涨至3500元/吨，一周内上涨210元/吨，涨幅6.38%。本轮豆粕价格的上涨国内区域间的豆粕价差出现明显的缩窄，也就是出现了前期豆粕价格偏低的地区涨幅明显大于价格偏高的涨幅。

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图2 南方某大油厂43%蛋白豆粕价格统计
04 豆粕产能增加预期供应充足

因南美大豆收割上市的持续以及到港，国内迎来南美大豆到港的高峰。油厂开机率回升大豆压榨数量增加，豆粕产能也出现了明显的增加。国家粮油信息中心相关数据显示，上周国内大豆压榨量回升至 162 万吨，但大豆到港量有所增加，全国主要油厂进口大豆商业库存 440 万吨，与上周同期基本持平。后期随着大豆到港量的增加油厂开机率将继续提升，预计国内大豆库存将上升，豆粕产量增加后市场供应将更加充足。

05 下游养殖复苏缓慢且需求有限

虽说国家统计局公布一季度末全国生猪存栏41595万头，比上年一季度末增加9475万头，同比增长29.5%。生猪存栏持续恢复，环比已连续6个季度回升，恢复到2017年末的94.2%。能繁母猪存栏4318万头，同比增加937万头，增长27.7%。随着气温的逐渐回升水产饲料备货逐步展开，再加上菜籽主产国也发布本国内需求旺盛从乌克兰进口菜籽的消息，国内菜籽预期供应将紧张，加上菜粕与豆粕的价差，水产养殖中豆粕的使用数量将会出现增加，特别是后期水产投苗开始后。不过国内家禽类养殖需求依然清淡，再加上使用菜籽饼粕、棉籽饼粕、花生饼粕、葵花粕、芝麻粕、玉米加工副产物等替代豆粕的方案逐渐推广，将在一定的程度上使得市场上豆粕需求量增长有限。

06 豆粕后市或有冲高回落风险

因国内豆粕已经在美盘大豆价格上涨、进口大豆成本攀升以及油厂挺价预期等因素影响下出现了连续的上涨，但美盘大豆持续上涨利多因素即将消化完毕，特别是美国农业部发布的全国作物进展周报显示，在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至4月18日美国大豆播种进度为3%，去年同期2%，五年同期均值为2%。巴西大豆收割完成91%，仅低于去年收割进度的1%，南美大豆丰产即将成定局后巴西大豆较大的出口数量，届时大豆供应充足将在豆粕产能充裕的情况下打压豆粕价格。而国内虽说生猪以及水产等饲料对豆粕的需求预期增加，但是豆粕替代品等的出现的方案推广及禽类养殖需求清淡也不支持豆粕价格的持续上涨，在全球大豆丰产、到港大豆数量较多、豆粕产能较大等后期供应宽松的格局下豆粕有冲高回落风险，不过还是要关注美国大豆产区的天气炒作情况。