市场预期过热 动力煤价格高位风险增加

市场预期过热 动力煤价格高位风险增加

　　主产区安全事故发生后，进一步加剧产区安全检查力度，加上大秦线4月份春季检修、环渤海港口库存持续下降以及外贸煤短期补充作用有限影响，供应端依然稍显紧张；而需求端，下游电厂的煤炭库存仍没有明显增加，在供应预期偏紧的基础上，下游采购仍表现相对积极。受此影响，动力煤主力5月合约价格连续上行，临近交割月，逼仓风险增加下，价格刷新了该合约的历史高点，目前，强势仍没有结束。不过，需要注意的是，高价格已经吸引政策端关注，国内有能力保障供应稳定，一旦国有大型煤炭企业响应号召，供应将有一定的增量，而需求端，电煤正处于传统需求淡季，持续采购后库存将有一定的好转，加上长协煤补充下，对高价煤的采购意愿将有所减弱。市场过热预期下，价格基本已经把旺季的价格预期提前兑现，一旦供需略有好转，价格的高位风险将逐渐显现。在操作上，不建议追涨，等待反转信号出现后，可以考虑远月合约逢高沽空机会，当然，亦可以考虑通过期权市场规避价格风险。

　　一、 供应端担忧仍在发酵

　　据央视新闻报道，2021年3月25日，华阳新材料科技集团有限公司山西石港煤业有限责任公司，15210进风掘进工作面发生煤与瓦斯突出事故，造成 4 人遇难。受此影响，主产区安全检查力度正在逐渐极大。此前，山西省先后发发布《关于做好2021年煤矿瓦斯防治工作的通知》、《2021年度安全生产监督检查计划》，要求进一步健全瓦斯防治责任体系，组织开展瓦斯专项会诊等煤矿瓦斯防治工作十项工作任务的同时，也指出，今年将对省内山西焦煤（000983）集团有限责任公司官地煤矿、山西西山煤电股份有限公司西铭矿等42座煤矿实施监督检查全覆盖。

　　值得注意的是，从3月份以来，安全检查就在各个主产区严格执行，内蒙古地区严格限制超能力生产，根据核定产能按月发放煤管票，导致月底供应捉襟见肘。此外，陕西省在其印发 的《2021年工作要点》中提出，要加强煤矿重大灾害治理、严肃查处煤矿安全违法行为等，陕西地区部分煤矿生产受到影响。

　　总体来看，伴随山西地区近日发生的煤矿安全事故，短期内主产地煤矿安检力度将加大，加上月底煤管票制约，主产地煤炭供应较为紧缺，坑口报价连续大幅上涨，供应端的担忧加剧了市场的看涨情绪。坑口报价大幅上调，在此基础上，坑口销售仍有稍显紧张，产地大规模排队。

　　此外，大秦线4月份开始展开为期26天的春季集中修，环渤海港口库存预计难以在旺季前实现累库，加上此前澳洲因洪涝灾害导致国际煤价攀升，进口煤价格优势缺失，外贸煤补充作用下降，加剧市场对供应端的担忧。

　　图1、国际煤价显著抬升

　　图2、秦皇岛港口库存提前大幅下挫

　　二、 需求淡季不淡定

　　3月中旬，动力煤期价强势涨停，迅速转变已经稍显颓势的现货价格走势，港口报价在630盘桓一周后向上突破，涨势有所扩大。受此影响，下游采购态度由谨慎转为积极，北方港口锚地船数量大幅攀升，需求端配合下，进一步抬升港口现货报价，港口现货报价大幅攀升，目前下游积极采购的情况还在继续。

　　即将进入4月份，正是传统工业生产旺季，水泥、钢铁建材等行业积极生产，在国内经济加速发展背景下，整体企业开工率积极向好，在一定程度上也刺激工业端对煤炭的直接采购。并且，从沿海八省的电厂数据来看，截止到3 月 24 日，沿海八省电厂耗煤 185 万吨，较上周同期增加 1 万吨，增长 0.3%，较上月同期增加 46 万吨，增长 33.1%，较上年同期增加 43 万吨，增长 29.8%。2021 年 3 月 24 日库存为 2366 万吨，较上周同期减少 83 万吨，较上月同期 减少 434 万吨，较上年同期减少 880 万吨。电厂煤炭日耗处于近三年偏高水平，而库存却处于偏低水平。此外，夏季是煤炭传统需求旺季，在旺季到来前，淡季补库备货预期也较为浓厚，受此影响，港口锚地船数量依然处于相对高位。

　　图3、沿海八省电厂耗煤

　　图4、沿海八省电厂煤炭库存

　　图5：秦皇岛港口锚地船数量

　　三、回归理智 供需并没有大规模缺口

　　供需端利多题材共振下，价格展开强势反弹。在供应预期偏紧以及需求旺季前补库影响下，近月5月合约价格强势反弹，目前利多情绪仍没有完全消化，价格强势也尚未有所改变。

　　不过，市场是否真的出现大规模缺口呢，我们还需谨慎对待。从供应角度而言，经过供给侧结构调整，国内供应能力有明显增强，从2020年12月、2021年1月份原煤产量均超过3.5亿吨就可以看出，虽然2月底，保供应政策逐渐推出，且两会召开后安全减产力度日益加大，但总体而言，3月上旬的全国煤炭产量虽然较12月、1月旬度产量略有下降，但基本处于正常水平，月产量或维持在2020年101月月产量附近，供应预期不会出现大规模缺口。

　　而需求端而言，目前正处于传统电煤需求淡季，集中取暖用电需求结束，通常情况下，沿海八省电厂煤炭日耗波动幅度有限，那么一旦采购需求增加，库存也将得到迅速好转，需求端采购热情或难持续。此外，目前港口价格持续拉涨，高于月度长协价格，高价市场煤对大型电厂的吸引力相对有限。

　　值得关注的是，目前动力煤主力5月合约价格已经刷新了历史最高水平，超过了2020年底的最高价格。而对比当时的供需情况，虽然目前国内产量略有收缩、外贸煤补充作用下降，预计较12月份供应量下滑3000万吨左右，但以沿海八省电厂煤炭日耗降幅为基准，电煤需求亦有三分之一左右的降幅，加上环渤海、长江口甚至下游电厂的库存也较2020年底偏高，供需并不如2020年底紧张。

　　目前价格的上涨，更多是来源于利多因素的共振，市场看涨预期过热，加上对供应担忧，临近交割月5月合约买方支撑较为浓厚，持仓量大规模流入，逼仓风险增加，价格近月依然强势未改。但也需要警惕的是，在2021年1月份，供需最为紧张的时刻，动力煤1月合约也并未出现逼仓事故，甚至以远低于现价的交割结算价结束。

　　四、政策态度也不容忽视

　　3月30日，在国务院新闻办举行的中国可再生能源发展有关情况发布会。会上，有记者提问，今年的煤炭供应是否会出现不确定性？国家能源局局长章建华回应，不管什么样的情况下，能源供应应该不会有问题，今年也看不出有什么大的问题，我们有信心、有能力确保国家能源供应方方面面的需求。此外亦有记者提问称有数据显示1-2月中国煤炭进口同比下滑40%，中国今年煤炭供应情况是否会出现不确定性？对此，国家能源局发展规划司司长、新闻发言人李福龙表示，市场波动和需求变化是正常现象。

　　此外，据中电联官网消息，建议有关部门高度关注淡季价格大涨的异常情况，坚持增加供给、稳定预期，加强市场监管，打击市场炒作，确保价格回归至合理区间。电力企业一是关注主产地安全环保检查等对煤炭供给的影响，继续积极配合国家做好保供控价工作；二是继续密切关注负荷变化及水电新能源出力增加对火电的影响，及时调整电煤采购计划；三是加强长协合同兑现，做好电厂淡季库存管理，组织好电力生产，为“十四五”开好局和建党100周年提供坚强电力保障。

　　近期，据市场消息反馈，国家能源集团在赤峰、鄂尔多斯一带的四家煤矿已于3月29日率先主动下调价格，以加快库存煤炭的清理。

　　综合来看，淡季走强的价格已经引起政策端的关注，从国家能源局以及中电联的报告中可以窥探出保供稳价的态度仍未改变，价格继续上行后的风险正在积累。

　　五、 总结

　　主产区安全事故发生后，进一步加剧产区安全检查力度，加上大秦线4月份春季检修、环渤海港口库存持续下降以及外贸煤短期补充作用有限影响，供应端依然稍显紧张；而需求端，下游电厂的煤炭库存仍没有明显增加，在供应预期偏紧的基础上，下游采购仍表现相对积极。港口报价也连续以大幅度上调，受此影响，动力煤主力5月合约价格连续上行，临近交割月，逼仓风险增加下，价格刷新了该合约的历史高点，目前，强势仍没有结束。 不过，需要注意的是，高价格已经吸引政策端关注，国内有能力保障供应稳定，一旦国有大型煤炭企业响应号召，供应将有一定的增量，而需求端，电煤正处于传统需求淡季，持续采购后库存将有一定的好转，加上长协煤补充下，对高价煤的采购意愿将有所减弱。市场过热预期下，价格基本已经把旺季的价格预期提前兑现，一旦供需略有好转，价格的高位风险将逐渐显现。在操作上，不建议追涨，等待反转信号出现后，可以考虑远月合约逢高沽空机会，当然，亦可以考虑通过期权市场规避价格风险。