大越期货：预期向好 钢价维持高位

　研究结论

　　生产降幅预期被证伪，铁水产量保持高位：2月份春节期间钢厂高炉开工率为66.44%，显著高于同期水平，短流程电炉以停产休假为主，当前利润回升，预计3月份供应端产量将保持较快增长。

　　高矿价成本支撑逻辑不变：国际市场美元持续释放流动性，通胀预期继续加强，同时在钢厂高开工率提振需求的情况下，铁矿(1040, 15.00, 1.46%)价格突破去年12月份高点继续创新高，继续对成材形成显著的成本支撑。

　　累库速度符合预期，厂库增幅大幅放缓：二月末螺纹钢(4681, -35.00, -0.74%)社会库存1221.96万吨，同比增加213.07%，热卷(5104, 0.00, 0.00%)社会310.59万吨，同比增加49.86%，厂库累库大幅减缓，预计三月上旬将迎来拐点。

　　需求预期转强，旺季有望兑现：国内疫情基本控制，3月份按全面复工，旺季需求兑现可能性较大，库存有望在近期迎来拐点。从去年四季度拿地和新开工指标来看，房地产上半年需求仍较强，赶工延续，制造业持续保持较高景气度。

　　综合来看，成本支撑加需求预期，短期钢价继续保持偏强走势，建议逢低买入。中期若高炉铁水受限，成材走势或将强于原材料，考虑做多螺矿比。

　　一、行情回顾

　　图1：螺纹钢期货日线图

　　图片来源：博易大师 大越研发部

　　去年四季度上涨冲顶之后随着需求季节性走弱加上国内疫情散发，螺纹期货价格在4250-4400区间维持横盘运行，年前黑色系出现转弱调整，螺纹盘面价格破位下行。

　　然而钢价在调整后获得支撑反弹，年后国内疫情重回零新增，黑色系预期全面转强，行情迎来开门红，螺纹期货价格高开突破前期高点，继续上涨创新高。热卷走势与螺纹基本一致，卷螺价差保持在200左右。

　　二、供需基本面概况

　　（一）供应端

　　上半年钢材供应压力逐步增大。随着上月焦炭(2145, 7.00, 0.33%)提降落地，高炉生产利润开始转正，需求预期下钢厂生产意愿较强，短流程方面由于利润较高，电炉复产速度加快，上半年供应压力将增大。中期来看工信部关于今年铁水产量同比下降目标，目前尚未出台具体政策方案，预计全年铁水产量前高后低，总体与去年接近持平。上半年铁矿、焦炭供需总体偏紧，下半年若铁水产量受限，原材料远期面临需求走弱局面。

　　图3：高炉开工率

　　图片来源：wind资讯 大越研发部

　　图4：电炉检修量

　　图片来源：wind资讯 大越研发部

　　图5：螺纹钢实际周产量

　　图片来源：大越研发部

　　（二）需求端

　　需求方面随着国内疫情的全面控制，加上年前就地过年政策影响。今年下游返工预计将较为顺利，工地需求兑现大概率。而从地产新开工指标来看，去年四季度以来均保持好转态势，上半年地产赶工韧性将延续。制造业方面，PMI指数连续12个月保持较高景气度，加上出口海外市场逐渐复苏。总体上半年螺纹、热卷等钢材消费有望保持增长。

　　图6：螺纹表观消费

　　图片来源：wind资讯 大越研发部

　　图7：热卷表观消费

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　　图8：房地产投资与销售

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　　图9：房屋新开工增速

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　　图10：中国制造业PMI

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　　图11：每周建材成交量均值

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　　三、技术分析

　　图12：螺纹钢日线图

　　图片来源：大越研发部

　　螺纹钢日线来看，去年四季度上涨冲顶之后螺纹期货价格在4250-4400区间维持横盘运行，年前黑色系出现转弱调整，螺纹盘面价格破位下行。然而钢价在调整后获得支撑反弹，年后行情迎来开门红，螺纹期货价格高开突破前期高点，继续上涨创新高。当前价格下方4500前期高点为支撑位，上方尚未出现见顶信号。

　　四、总结及操作建议

　　如上所述，三月螺卷价格走势预计保持高位震荡偏强走势，一方面受原材料成本支撑，另一方面需求预期等待兑现，当前价格接近2011年历史高位，上方空间也较为有限，不宜追高，单边策略建议短线回落做多。考虑到今年要完成铁水产量同比下降的任务，下半年供应端政策可能将加严，远期原材料走势或弱于成材，当前螺矿比处于低位，可以考虑做多。

　　大越期货 祝森林